تحقیقات مالی

تحقیقات مالی

تأثیر احساسات سرمایه‌‌گذاران بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران: ره‌یافت رگرسیون پانل کوانتایل

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان
محمد انصاری 1
الهام نوبهار 2
رضا رنج پور 3
1 کارشناس ارشد، گروه اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد و مدیریت، دانشگاه تبریز، تبریز، ایران.
2 دانشیار، گروه توسعۀ اقتصادی و برنامهریزی، دانشکدۀ اقتصاد و مدیریت، دانشگاه تبریز، تبریز، ایران.
3 استاد، گروه توسعۀ اقتصادی و برنامهریزی، دانشکدۀ اقتصاد و مدیریت، دانشگاه تبریز، تبریز، ایران.
10.22059/frj.2025.383770.1007662
چکیده
هدف: در دنیای پیچیده و پر از تغییر بازارهای مالی، نظریۀ‌ مالی رفتاری در قالب رویکردی نوین، به بررسی تأثیر عوامل روان‌شناختی بر رفتار سرمایه‌گذاران می‌پردازد. احساسات از جمله عواملی است که به‌طور چشمگیری بر تصمیم‌گیری‌های مالی سرمایه‌گذاران تأثیر می‌گذارد و در نتیجه، بازده سهام را تحت تأثیر قرار دهد. سرمایه‌گذاران با تکیه بر احساسات مختلف، تصمیم‌هایی می‌گیرند که می‌تواند به رفتارهای غیرمنطقی و نوسان‌های غیرمنتظره در بازار منجر شود. این رفتارهای احساسی، گاه به تغییرات درخور‌توجهی در قیمت سهام منجر می‌شوند و بر همین اساس، درک تأثیر احساسات بر بازده سهام برای سرمایه‌گذاران، تحلیلگران و سیاست‌گذاران مالی از اهمیت ویژه‌ای برخوردار است. در این راستا، در این مطالعه به بررسی تأثیر احساسات سرمایه‌گذاران بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته می‌شود و از ره‌یافت رگرسیون پانل کوانتایل برای تحقق این امر استفاده می‌شود. این پژوهش به‌دنبال شناسایی الگوهای رفتاری سرمایه‌گذاران و درک عمیق‌تری از چگونگی تأثیر احساسات بر عملکرد مالی آن‌هاست. با توجه به اهمیت این موضوع، نتایج این مطالعه می‌تواند به سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران مالی در اتخاذ تصمیمات بهینه کمک کند.
روش: جامعۀ آماری پژوهش حاضر، شرکت‌های فعال در بورس اوراق بهادار تهران است. برای اجرای این پژوهش، از بین شرکت‌های فعال در بورس اوراق بهادار تهران، با استفاده از غربالگری و حذف سیستماتیک، ۱۷۵ شرکت انتخاب شد. داده‌های پژوهش به‌صورت ماهانه، طی بازۀ زمانی چهار سال و نیم، از ابتدای سال ۱۳۹۸ تا پایان شش‌ماهۀ اول سال ۱۴۰۲ با روش کتابخانه‌ای برای ۱۷۵ شرکت فعال در بورس اوراق بهادار تهران استخراج شد. متغیرهای مورد استفاده در این مطالعه عبارت‌اند از: بازده سهام، شاخص احساسات، متغیرهای مربوط به ویژگی شرکت‌ها و متغیرهای اقتصاد کلان. به‌منظور برآورد مدل و انجام تحلیل‌های لازم نیز، از روش رگرسیون پانل کوانتایل استفاده شد که امکان بررسی تأثیر متغیرها بر بازده سهام را در سطوح مختلف بازده فراهم می‌آورد. این روش به پژوهشگران این امکان را می‌دهد که تأثیر احساسات سرمایه‌گذاران را در شرایط مختلف بازار به‌طور دقیق‌تری بررسی کنند.
یافته‌ها: نتایج برآورد مدل به روش پانل کوانتایل نشان می‌دهد که در کوانتایل‌های 2/0 تا 9/0 احساسات سرمایه‌گذاران بر بازده سهام، تأثیر مثبت و معناداری دارد. همچنین با افزایش کوانتایل‌ها، ضریب تأثیر احساسات بر بازده سهام، به‌صورت معنادار و به میزان شایان توجهی افزایش پیدا می‌کند. در این مطالعه برای آشکار شدن تأثیر پویای احساسات سرمایه‌گذاران بر بازده سهام، این تأثیرها در افق‌های پیش‌بینی یک‌ماهه، سه‌ماهه و شش‌ماهه نیز بررسی و مقایسه شده است. این بررسی‌ها معنادار بودن تأثیر احساسات بر بازده سهام را در افق‌های زمانی مختلف نشان می‌دهد. بنابراین احساسات سرمایه‌گذاران در تمامی افق‌های زمانی، به‌طور معنادار بازده سهام را تحت تأثیر قرار می‌دهد. همچنین روند افزایشی ضریب احساسات با افزایش کوانتایل‌ها در هر سه افق زمانی نیز مشاهده می‌شود. بنابراین مطابق نتایج، شدت تأثیر احساسات بر بازده سهام در کوانتایل‌های مختلف متفاوت است و در سطوح بالاتر بازده، تأثیر احساسات به‌طور درخور توجهی افزایش پیدا می‌کند. این یافته‌ها نشان‌دهندۀ این است که سرمایه‌گذاران در مواقعی که بازده سهام شرکت‌ها بالاست، بیشتر تحت تأثیر احساسات قرار می‌گیرند و ممکن است در ارزیابی‌های خود از ارزش سهام دچار سوگیری‌های احساسی شوند. علاوه‌براین، نتایج نشان می‌دهد که ضریب بتا شرکت، نسبت ارزش بازاری به ارزش دفتری و رشد قیمت دلار، بر بازده سهام تأثیر مثبت و معناداری دارند. در مقابل، متغیرهای ارزش بازاری، تورم، رشد قیمت نفت و رشد قیمت طلا تأثیر منفی و معناداری بر بازده سهام دارند. این یافته‌ها بر اهمیت توجه به احساسات سرمایه‌گذاران در کنار ویژگی شرکت‌ها و عوامل اقتصاد کلان تأکید می‌کند.
نتیجه‌گیری: این مطالعه نشان می‌دهد که احساسات سرمایه‌گذاران در تعیین بازده سهام نقشی مهم دارد و باید در استراتژی‌های معاملاتی و سرمایه‌گذاری مدنظر قرار گیرد. به‌ویژه در زمان‌هایی که بازده سهام بالاست، سرمایه‌گذاران باید با دقت بیشتری به ارزیابی ارزش سهام بپردازند تا از سوگیری‌های ناشی از احساسات جلوگیری کنند. بنابراین، پیشنهاد می‌شود که در کنار توجه به عواملی همچون ریسک سیستماتیک، اندازۀ شرکت و عوامل اقتصاد کلان، احساسات سرمایه‌گذاران نیز به‌عنوان یکی از عوامل مهم در تدوین استراتژی‌های سرمایه‌گذاری مدنظر قرار گیرد. این امر می‌تواند به بهبود تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاران و افزایش کارایی بازارهای مالی کمک کند.
کلیدواژه‌ها
احساسات سرمایه‌گذاران
بازده سهام
بورس اوراق بهادار تهران
رگرسیون پانل کوانتایل
موضوعات

عنوان مقاله English

The Impact of Investor Sentiment on Stock Returns in the Tehran Stock Exchange: A Panel Quantile Regression Approach

نویسندگان English

Mohammad Ansari 1
Elham Nobahar 2
Reza Ranjpour 3
1 MSc., Department of Economics, Faculty of Economic and Management, University of Tabriz, Tabriz, Iran.
2 Associate Prof., Department of Economic Development and Planning, Faculty of Economic and Management, University of Tabriz, Tabriz, Iran.
3 Prof., Department of Economic Development and Planning, Faculty of Economic and Management, University of Tabriz, Tabriz, Iran.
چکیده English

Objective
In the complex and ever-changing world of financial markets, behavioral finance theory, as a novel approach, examines the impact of psychological factors on investor behavior. Sentiment is one of the factors that can significantly influence investors' financial decision-making and consequently affect stock returns. Investors make decisions based on various sentiments, which can lead to irrational behavior and unexpected fluctuations in the market. These sentimental behaviors can sometimes cause significant changes in stock prices. Therefore, understanding the impact of sentiment on stock returns is particularly important for investors, analysts, and financial policymakers. In this regard, this study examines the effect of investor sentiment on stock returns in the Tehran Stock Exchange using a panel quantile regression approach. This research aims to identify behavioral patterns of investors and gain a deeper understanding of how sentiment affects their financial performance. Given the importance of this topic, the results of this study can assist investors and financial policymakers in making optimal decisions.

Methods
The statistical population of the present study consists of active companies in the Tehran Stock Exchange. To conduct this research, 175 companies were selected from the active companies on the Tehran Stock Exchange using screening and systematic elimination. The research data were collected monthly over a period of 4.5 years, from March 2019 to September 2023, using library research methods for these 175 active companies. The variables used in this study include stock returns, sentiment index, firm characteristics, and macroeconomic variables. To perform the analysis, the panel quantile regression method was employed, allowing for the examination of the effect of variables on stock returns at different return levels. This method enables researchers to accurately assess the impact of investor sentiment under varying market conditions.

Results
Results from the model estimation using the panel quantile method indicate that, in the 0.2 to 0.9 quantiles, investor sentiment has a positive and significant effect on stock returns. Additionally, as the quantiles increase, the coefficient of sentiment on stock returns rises significantly. In this study, to reveal the dynamic effect of investor sentiment on stock returns, sentiment effects were examined and compared across one-month, three-month, and six-month forecast horizons. These results demonstrate the significance of sentiment's impact on stock returns over different time horizons. Therefore, investor sentiment significantly affects stock returns across all timeframes. Moreover, the increasing trend of the sentiment coefficient, along with rising quantiles, was observed in all three time horizons. According to the results, the intensity of sentiment's impact on stock returns varies across different quantiles, with a significant increase in sentiment's effect at higher return levels. These findings suggest that investors are more influenced by sentiment when stock returns are high and may exhibit biases in their evaluations of stock value. Additionally, the results show that dollar price growth, the book-to-market ratio, and beta have a positive and significant impact on stock returns. In contrast, variables such as inflation, oil price growth, gold price growth, and market value negatively and significantly impact stock returns. These findings emphasize the importance of considering investor sentiment alongside firm characteristics and macroeconomic factors.

Conclusion
This study demonstrates that investor sentiment plays a significant role in determining stock returns and should be considered in trading and investment strategies. Particularly when stock returns are high, investors should be more cautious in evaluating stock values to avoid biases caused by sentiment. Therefore, it is suggested that, in addition to considering factors such as systematic risk, company size, and macroeconomic variables, investor sentiment should also be an integral part of investment strategies. This approach can help improve investment decisions and enhance the efficiency of financial markets.

کلیدواژه‌ها English

Investor sentiment
Stock returns
Tehran Stock Exchange
Panel quantile regression
اسدی، غلامحسین و مرشدی، فاطمه (1398). واکاوی تأثیر احساسات سرمایه‌گذاران بر خطر سقوط قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران. چشم‌انداز مدیریت مالی، 9(25)، 9-30.
اسلامی بیدگلی، غلامرضا و کردلویی، حمیدرضا (1389). مالی رفتاری، مرحله گذر از مالی استاندارد تا نوروفایناس. مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 1(1)، 19-36.
اسلامی بیدگلی، غلامرضا و هنردوست، اعظم (1391). مدل سه عاملی فاما و فرنچ و ریسک نقدشوندگی: شواهدی از بازار بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‌گذاری، 1(2)، 97-116.
ایزدخواستی، حجت؛ محسنی، رضا و سلطانی، میثم (1401). بررسی عوامل اقتصادی و رفتاری اثرگذار بر رشد شاخص قیمت سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران. اقتصاد پولی مالی، 29(23)، 47-71.
باقری، محمد مهدی و صدیقی، روح اله (1402). رابطه رتبه اعتباری و بازده سهام با تأکید بر نقش احساسات سرمایه‌گذاران. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 11(3)، 1-22.
توحیدی، محمد (1399). استخراج شاخص ترکیبی گرایش احساسی در بورس اوراق بهادار تهران. نشریه مدیریت دارایی و تأمین مالی، 8(2)، 49-68.
جعفری، مائده و باوقار، مرتضی (1397). بررسی رابطه بین نقدشوندگی و ریسک با بازده سهام در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. کنفرانس بین‌المللی پژوهش‌های مدیریت و علوم انسانی در ایران، 23 اسفند 1397 دانشگاه تهران.
حسینی، سید علی و مرشدی، فاطمه (1398). تأثیر احساسات سرمایه‌گذاران بر پویایی معاملات بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 11(44)، 1-22.
حیدرپور، فرزانه؛ تاری وردی، یداله و محرابی، مریم (1392). تأثیر گرایش‌های احساسی سرمایه‌گذاران بر بازده سهام. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 6(1)، 1-13.
دادگر، یداله؛ درگاهی، حسن و قلی‌زاده، سعید (1402). نقش احساسات سرمایه‌گذاران و رفتار دولت بر نوسانات بازار بورس اوراق بهادار تهران: رویکرد اقتصاد رفتاری. فصلنامه علمی نظریه‌های کاربردی اقتصاد، 10(1)، 191-214.
رستمی نوروزآباد، مجتبی؛ سعیدی، علی و صفائی، فرید (1404). اثر نامتقارن احساسات سرمایه‌گذاران و نوسان‌های آن بر ارزش معاملات و بازدهی سهام: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 27(1)، 189-217.
رستمی نوروزآباد، مجتبی؛ گل‌بابائی پاسندی، علی؛ شهرازی، میلاد و اسفندیاری، سمیه (1403). اندازه‌گیری شاخص ترس و طمع در بازار سهام: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 26(2)، 375-398.
رهنما رودپشتی، فریدون؛ سیم بر، فرشید؛ طوطیان، صدیقه (1384). تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی بر بازده سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهشنامه اقتصادی، 5(17)، 209-236.
ستایش، محمد حسین و شمس‌الدینی، کاظم (1395). بررسی رابطه بین گرایش احساسی سرمایه‌گذاران و قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. پیشرفت‌های حسابداری، 8(1)، 103-125.
سرلک، کبری؛ علیپور درویش، زهرا و وکیلی فرد، حمیدرضا (1391). تأثیر تصمیم‌گیری احساسی سرمایه‌گذاران و متغیرهای تکنیک بنیادی بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 5(16)، 1-12.
سعیدی، علی و فرهانیان، محمد جواد (1394). مبانی اقتصاد و مالی رفتاری. تهران: انتشارات بورس.
شریعت پناهی، مجید و خسروی، فرمان (1386). رابطۀ بازدهی سهام با اندازۀ شرکت، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و نسبت سود به قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 5(20)، 61-87.
شهاب لواسانی، کیوان؛ شعبانی رضوانی، لیلا و سماوی، محمد ابراهیم (1402). بررسی ارتباط نامتقارن احساسات سرمایه‌گذاران و نوسان‌های شاخص کل به‌روش مارکوف سوئیچینگ. تحقیقات مالی، 25(4)، 661-687.
صمدی، سعید و بیانی، عذرا (1390). بررسی ارتباط متغیرهای کلان اقتصادی و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. اقتصاد مالی (اقتصاد مالی و توسعه)، 5(16)، 91-111.
مشیری، سعید؛ پاکیزه، کامران؛ دبیریان، منوچهر و جعفری، ابوالفضل (1389). بررسی رابطه میان بازدهی سهام و تورم با استفاده از تجزیه‌و‌تحلیل موجک در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های اقتصادی ایران، 14(42)، 55-74.
ممی‌پور، سیاب و واعظی، فرشته (1394). رابطه غیرخطی بین قیمت نفت، قیمت طلا و بازدهی بازار سهام در ایران: یک ره‌یافت تبدیل ـ رژیم چند متغیره. مجله ایرانی مطالعات اقتصادی، 4(1)، 101-126.
ندیری، محمد و پناهیان، حمیدرضا (1403). احساسات عقلانی و غیرعقلانی سرمایه‌گذاران و بازده بازار سهام: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 26(3)، 614-645.
ندیری، محمد و خانی، علی (1401). احساسات سرمایه‌گذاران و رابطه میانگین ـ واریانس در بورس اوراق بهادار تهران. چشم‌انداز مدیریت مالی، 12(38)، 160-131.
نوفرستی، محمّد (1400). آزمون ریشه واحد. دانشنامه اقتصاد، 4(1)، 1-5.
 
References
Ahmed, B. (2020). Understanding the impact of investor sentiment on the price formation process: A review of the conduct of American stock markets. The Journal of Economic Asymmetries, 22, e00172.
Al-Nasseri, A., Ali, F. M. & Tucker, A. (2021). Investor sentiment and the dispersion of stock returns: Evidence based on the social network of investors. International Review of Financial Analysis, 78, 101910.
Assadi, G. & Morshedi, F. (2019). Investigating the effect of Investor Sentiment on the stock price crash risk in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective, 9(25), 9-30. (in Persian)
Bagheri, M. M. & Seddighi, R. (2023). The Relationship between Credit Rating and Stock Returns with an Emphasis on the Role of Investors' Emotions. Journal of Asset Management and Financing, 11(3), 1-22. (in Persian)
Baker, M. & Wurgler, J. (2006). Investor sentiment and the cross‐section of stock returns. The journal of Finance, 61(4), 1645-1680.
Baker, M. & Wurgler, J. (2007). Investor sentiment in the stock market. Journal of economic perspectives, 21(2), 129-151.
Brown, G. W. & Cliff, M. T. (2004). Investor sentiment and the near-term stock market. Journal of empirical finance, 11(1), 1-27.
Chang, E. C., Luo, Y. & Ren, J. (2013). Pricing deviation, misvaluation comovement, and macroeconomic conditions. Journal of Banking & Finance, 37(12), 5285-5299.
Chen, M. P., Chen, P. F. & Lee, C. C. (2013). Asymmetric effects of investor sentiment on industry stock returns: Panel data evidence. Emerging Markets Review, 14, 35-54.
Dadgar, Y., Dargahi, H. & Gholizadeh, S. (2023). The Role of Investor Sentiment and Government Behaviour in Volatility of Tehran Stock Exchange Market: A Behavioural Economics Approach. Quarterly Journal of Applied Theories of Economics, 10(1), 191-214. (in Persian)
Dergiades, T. (2012). Do investors’ sentiment dynamics affect stock returns? Evidence from the US economy. Economics Letters, 116(3), 404-407.
Dias, I. K., Fernando, J. R. & Fernando, P. N. D. (2022). Does investor sentiment predict bitcoin return and volatility? A quantile regression approach. International Review of Financial Analysis, 84, 102383.
Fama, E. F. & French, K. R. (1992). The cross‐section of expected stock returns. the Journal of Finance, 47(2), 427-465.
Fama, E. F. & MacBeth, J. D. (1973). Risk, return, and equilibrium: Empirical tests. Journal of political economy, 81(3), 607-636.
Fama, E. F. & French, K. R. (1995). Size and book‐to‐market factors in earnings and returns. The journal of finance, 50(1), 131-155.
Fisher, K. L. & Statman, M. (2000). Investor sentiment and stock returns. Financial Analysts Journal, 56(2), 16-23.
Hashmi, S. M. & Chang, B. H. (2023). Asymmetric effect of macroeconomic variables on the emerging stock indices: A quantile ARDL approach. International Journal of Finance & Economics, 28(1), 1006-1024.
Heydarpoor, F., Tariverdi, Y. & Mehrabi, M. (2013). The impact of sentiment tendencies of investors on stock returns. Financial knowledge of securities analysis (financial studies), 6(1), 1-13. (in Persian)
Hosseini, S. A. & Morshedi, F. (2019). The effect of investors sentiments on trading dynamics of Tehran Stock Exchange. Financial Accounting and Auditing Research, 11(44), 1-22. (in Persian)
Islami Bidgoli, G. R. & Honardoost, A. (2012). Fama and French Three-factor Model and Liquidity Risk: Evidence from Tehran Stock Exchange Market. Journal of Investment Knowledge, 1(2), 97-116. (in Persian)
Islami Bidgoli, G. R. & Kordlouei, H. R. (2010). Behavioral finance: The transition from standard finance to neurofinance. Financial Engineering and Securities Management, 1(1), 19-36. (in Persian)
Izadkhasti, H., mohseni, R. & Soltani, M. (2022). Investigating Economic and Behavioral Factors Affecting on the Growth of Stock Price Index in the Tehran Stock Exchange. Monetary & Financial Economics, 29(23), 47-71. (in Persian)
Jafari, M. & Bavaqar, M. (2018). Examining the relationship between liquidity and risk with stock returns in companies listed on the Tehran Stock Exchange. International Conference of Management Research and Humanities in Iran, 14 March 2019 – Tehran University. (in Persian)
Jafarzadeh, A. H., Fathi, M. R. & Köksal, C. D. (2026). Evaluating Financial Performance of Exchange-Listed Companies with Integrated DEA and Malmquist Index. Industrial Management Journal, 18(2), 126-154. doi: 10.22059/imj.2026.409783.1008283
Kahneman, D. & Tversky, A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47(2), 263–291.
Kumar, A. & Lee, C. M. (2006). Retail investor sentiment and return comovements. The Journal of Finance, 61(5), 2451-2486.
Loewenstein, G. F., Weber, E. U., Hsee, C. K. & Welch, N. (2001). Risk as feelings. Psychological bulletin, 127(2), 267.
Machado, J. A. & Silva, J. S. (2019). Quantiles via moments. Journal of Econometrics, 213(1), 145-173.
Mamipour, S. & Vaezi Jezeie, F. (2015). Non-Linear Relationships Among Oil Price, Gold Price and Stock Market Returns in Iran: A Multivariate Regime-Switching Approach. Iranian Journal of Economic Studies, 4(1), 101-126. (in Persian)
Moshiri, S., Pakizeh, K., Dabirian, M. & Jafari, A. (2010). Stock Returns and Inflation; A Wavelet Analysis in Tehran Stock Exchange (TSE). Iranian Journal of Economic Research, 14(42), 74-55. (in Persian)
Nadiri, M. & khani, A. (2022). Investor sentiment and mean-variance relationship in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective, 12(38), 131-160. (in Persian)
Ni, Z.-X., Wang, D.-Z. & Xue, W.-J. (2015). Investor sentiment and its nonlinear effect on stock returns—New evidence from the Chinese stock market based on panel quantile regression model. Economic Modelling, 50, 266-274.
Nikoomaram, H., Saeedi, A. (2009). Measurement of Investors' Behavioral Reactions in Stock Market. Journal of Iran's Economic Essays (JIEE), 5(9), 237-276. (in Persian)
Noferesti, M. (2021). Unit root test. Encyclopedia of Economics, 4(1), 1-5. (in Persian)
Rahnamaroudposhti, F., Simbar, F. & Tootian, S. (2005). The impact of macroeconomic variables on stock returns of investment companies listed on the Tehran Stock Exchange. Economic Research Journal, 5(17), 209-236. (in Persian)
Rostami Noroozabad, M., Golbabaei Pasandi, A., Shahrazi, M. & Esfandyari, S. (2024). Measuring Fear and Greed Index in Stock Market: Evidence from the Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 26(2), 375-398. (in Persian)
Saeedi, A. & Farahaniyan, M. J. (2015). Foundations of behavioral finance and economics. Tehran: Stock Exchange Publications. (in Persian)
Sajadi, S. H., Farazmand, H. & Alisoofi, H. (2010). Investigating the relationship between macroeconomic variables and the cash return index in the Tehran Stock Exchange. Macroeconomics Research Letter, 10.1(39), 123-150. (in Persian)
Samadi, S. & Bayani, A. (2011). Investigating the relationship between macroeconomic variables and stock returns in the Tehran Stock Exchange. Financial Economics (Financial Economics and Development), 5(16), 91-111. (in Persian)
Sarlak, K., Alipourdarvish, Z. & Vakili Fard, H. (2012). The impact of Sentimental Decision Investors and fundamental variables techniques on stock returns in Tehran Stock Exchange. Financial knowledge of securities analysis (financial studies), 5(16), 1-12. (in Persian)
Setayesh, M. H. & Shamsedini, K. (2016). An Investigation of the Relationship between Investor Sentiment and Price Stocks in Tehran Stock Exchange (TSE). Journal of Accounting Advances, 8(1), 103-125. (in Persian)
Shahab Lavasani, K., Shabani Rezvani, L. & Samavi, M. E. (2023). Investigating the Asymmetric Relationship between Investor Sentiments and Fluctuations in the Overall Index via the Markov Switching Method. Financial Research Journal, 25(4), 661-687. (in Persian)
Shariat Panahi, M., Khosravi, F. (2007). Relationship of Stock Returns with Firm Size, Book-to -Market Equity Ratio and Earning-to-Price Ratio in Tehran Stock Exchange. Empirical Studies in Financial Accounting, 5(20), 61-87. (in Persian)
Sharpe, W. F. (1977). The capital asset pricing model: a “multi-beta” interpretation. In Financial Dec Making Under Uncertainty (pp. 127-135). Academic Press.
Shleifer, A. (2000). Inefficient markets: An introduction to behavioural finance. Oup Oxford.
Tohidi, M. (2020). Extracting Composite sentiment Index for Tehran Stock Exchange. Journal of Asset Management and Financing, 8(2), 49-68. (in Persian)
Yang, H., Ryu, D. & Ryu, D. (2017). Investor sentiment, asset returns and firm characteristics: Evidence from the Korean stock market. Investment Analysts Journal, 46(2), 132-147.
Zhang, X., Bissoondoyal-Bheenick, E. & Zhong, A. (2023). Investor sentiment and stock market anomalies in Australia. International Review of Economics & Finance, 86, 284-303.
Zhou, G. (2018). Measuring investor sentiment. Annual Review of Financial Economics, 10, 239-259.
تحقیقات مالی
دوره 28، شماره 3
1405
صفحه 631-661