مدل تقسیم سود سهام با رویکرد ارزش‌آفرینی در بازار سرمایه ایران: روش اقتصادسنجی گشتاورهای تعمیم‌یافته

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری، گروه حسابداری، واحد تبریز، دانشگاه آزاد اسلامی، تبریز، ایران.

2 دانشیار، گروه حسابداری، واحد تبریز، دانشگاه آزاد اسلامی، تبریز، ایران.

3 استاد، گروه مدیریت، واحد تبریز، دانشگاه آزاد اسلامی، تبریز، ایران.

چکیده

هدف: با توجه به اینکه امروزه آگاهی از عوامل مؤثر بر سود تقسیمی، یکی از دغدغه‌های اساسی مدیران و سیاست‌گذاران اقتصادی است، مطالعه حاضر به‌دنبال شناسایی عوامل درونی و بیرونی تعیین‌کنندۀ سیاست تقسیم سود، در شرکت‌های پدیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، در دورۀ زمانی ۱۳۸۸ تا ۱۴۰۰ و مدل‌سازی سود تقسیمی با استفاده از رویکرد ارزش‌آفرینی است.
روش: در این پژوهش، ابتدا همۀ عوامل بالقوۀ مؤثر بر سود تقسیمی، بر اساس نظریه‌ها و مطالعات تجربی و همچنین با بهره‌مندی از نظر خبرگان استخراج شد؛ سپس برای هر یک از سه متغیر وابسته، نسبت سود تقسیمی به قیمت سهام، نسبت سود تقسیمی به درآمد و نسبت سود تقسیمی به سود هر سهم، به‌طور جداگانه و متغیرهایی که در بازار سرمایۀ ایران رابطۀ معناداری با سود تقسیمی دارند، شناسایی شدند. در ادامه، برای هر یک از معیارهای اندازه‌گیری سود تقسیمی، تمام مدل‌های ممکنی بررسی شد که از ترکیب‌های مختلفی از متغیرهایی به‌دست آمد که در بررسی اولیه بر سود تقسیمی، تأثیر معناداری داشتند و با استفاده از روش گشتاورهای تعمیم یافته، انواع مدل‌های معنادار قابل استخراج تعیین شدند. در مرحلۀ بعد با استفاده از رویکرد ارزش‌آفرینی، مدل‌هایی انتخاب شدند که به حداکثر ارزش‌آفرینی منجر می‌شدند. در مرحلۀ نهایی، از طریق آزمون قدرت تشخیص درست شرکت‌های مستعد بیش‌تقسیمی و کم‌تقسیمی برای هر یک از مدل‌های باقی‌مانده، مدلی که قدرت تشخیص بالاتری داشت، به‌عنوان مدل بهینه انتخاب شد.
یافته‌ها: بر اساس نتایج، با استفاده از ۳۶ متغیر مستقل تبیین‌کنندۀ سود تقسیمی و سه شاخص برای متغیر سود تقسیمی، مدل بهینه مربوط به متغیر وابستۀ نسبت سود تقسیمی به سود هر سهم، شامل ۱۱ متغیر تبیین‏کننده، استخراج شد. این مدل به حداکثر ارزش‌آفرینی برای شرکت منجر می‌شود و در آن، متغیرهای انحصار در بازار محصول، جریان نقدی عملیاتی، نسبت وجه نقد به کل دارایی، رشد فروش و رشد اقتصادی، ارتباط مثبتی میزان سود تقسیمی دارد. همچنین متغیرهای نسبت سود تقسیمی دوره قبل، اهرم مالی، فرصت رشد، تغییرات خالص سرمایه در گردش، عدم اطمینان به جریان‌های نقدی و نرخ تورم، ارتباط منفی با میزان سود تقسیمی دارند. این مدل با استفاده از آزمون رویکرد ارزش‌آفرینی تأیید شد و با دقت ۸۴ درصد، توان تشخیص درست شرکت‌های مستعد تقسیم سود بیش از حد مورد انتظار و دقت ۹۱ درصد، توان تشخیص درست شرکت‌های مستعد تقسیم سود کمتر از حد مورد انتظار را دارد.
نتیجه‌گیری: مدیران شرکت‌های عضو بورس برای اتخاذ یک سیاست تقسیم سود مناسب، باید علاوه‌بر عوامل داخلی شرکت از قبیل رشد فروش، عدم اطمینان جریان نقدی، جریان نقدی عملیاتی، اهرم مالی، نسبت وجه نقد به کل دارایی و فرصت رشد و تغییرات خالص سرمایه در گردش، به ساختار صنعت و میزان انحصار در آن و نیز، شرایط کلان اقتصادی، از قبیل نرخ تورم و رشد اقتصادی نیز توجه کنند تا بیشترین ارزش‌آفرینی برای شرکت و سهام‌داران حاصل شود.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

A Stock Dividend Model Applying the Value Creation Approach in Iran’s Capital Market: The Generalized Method of Moments

نویسندگان [English]

  • Ebrahim Solati Khosroshahi 1
  • Younes Badavar Nahandi 2
  • Houshang Taghizadeh 3
1 Ph.D. Candidate, Department of Accounting, Tabriz Branch, Islamic Azad University, Tabriz, Iran.
2 Associate Prof., Department of Accounting, Tabriz Branch, Islamic Azad University, Tabriz, Iran.
3 Prof., Department of Management, Tabriz Branch, Islamic Azad University, Tabriz, Iran.
چکیده [English]

Objective
One of the important concerns of managers and economic policymakers is the identification of stock dividend determinants. Therefore, this study explores the internal and external determinants of stock dividends among corporations listed on the Tehran Stock Exchange from 2009 to 2021. Additionally, this research aims to design a suitable model of stock dividends for Iran’s capital market by considering the value creation approach.
 
Methods
In the initial phase, all potential determinants of stock dividends were extracted by reviewing the extant literature, theories, and expert opinions. Subsequently, in the second phase, variables exhibiting a significant relationship with stock dividend ratio measures (including DPS to Price ratio, DPS to Sales revenue ratio, and DPS to EPS ratio) in Iran’s capital market were identified. In the third phase, the creation and examination of various models for stock dividends, resulting from different combinations of explanatory variables, were undertaken. It should be noted that the model is fitted by using the dynamic econometrics approach of the Generalized Moments Method. In the next phase, stock dividend models that maximize value creation for firms and stockholders were selected. Finally, the accuracy of the models in identifying companies with a propensity to distribute dividends above or below the expected level was tested.
 
Results
The findings of this study indicate that the optimal model for stock dividends is the DPS to EPS ratio, comprising 11 explanatory variables selected from a pool of 36 variables. Using this model for stock dividends leads to the creation of maximum value for firms and stockholders. According to the extracted model, monopoly in the product market, operating cash flows, cash level, sales growth, and economic growth positively affect stock dividends. The stock dividend of the previous period, financial leverage, growth opportunities, changes in net working capital, uncertainty of cash flows, and inflation rate negatively impact stock dividends. This model was validated using the value creation approach test. Moreover, the accuracy of the extracted model in identifying companies with a propensity to distribute dividends above and below the expected level is 84% and 91%, respectively.
 
Conclusion
To have a suitable stock dividend policy, managers should consider sales growth, uncertainty of cash flows, operating cash flows, financial leverage, cash level, growth opportunities, and changes in net working capital as internal factors. The structure of the industry, its level of monopoly, macroeconomic conditions such as inflation rate, and economic growth should be considered as external factors. Adopting such a stock dividend policy results in the creation of maximum value for both the firm and its shareholders.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Financing policy
  • Investing policy
  • Stock dividend
  • Stock dividend theories
  • Value-creating approach

مراجع

اعتمادی، حسین و اسمعیلی کجانی، محمد (1396) رابطه سود تقسیمی با فرصت‏های رشد و هزینۀ نمایندگی. پژوهش‏های حسابداری مالی و حسابرسی، 9(34)، 85- 111.
ایزدی‏نیا، ناصر؛ سلطانی، اصغر و علینقیان، نسرین (1389). ارزیابی عوامل مؤثر بر سیاست تقسیم سود در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات حسابداری، (26)، 139- 155.
ایزدی‏نیا، ناصر و علینقیان، نسرین (1389). شناسایی عوامل مؤثر بر سود تقسیمی با به‏کارگیری مدل لاجیت. پژوهش‏های حسابداری مالی، 3(1)، 21- 37.
پورابراهیمی، محمدرضا و سیدخسروشاهی، سیدعلی (1391). بررسی رابطه درصد سود تقسیمی و حجم معاملات در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 14(2)، 15-30.
پورحیدری، امید و خاکساری، محمد (1387). بررسی عوامل تعیین‏کننده خط مشی تقسیم سود در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. توسعه و سرمایه، 1(2)، 183- 200.
تهرانی، رضا و شمس، شهاب‏الدین (1382). محاسبه سرعت تعدیل تقسیم سود در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و بررسی رابطه آن با رشد بازده سهام. تحقیقات مالی، 5(15)، 51- 72.
جامی، مجید؛ کریمی، محمود و همت‏جوی، فرزاد (1398). بررسی تأثیر خصوصی سازی بر سود تقسیمی و عملکرد مالی شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار. چشم‏انداز حسابداری و مدیریت، 2(12)، 108- 118.
جهانخانی، علی و قربانی، سعید (1384). شناسایی و تبیین عوامل تعیین‏کننده سیاست تقسیم سود شرکت‏های پذیرفته شده در سازمان بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، (20)، 27- 48.
چگینی، حمیدرضا؛ حمیدیان، محسن و خسروی‏پور، نگار (1396). عوامل مؤثر بر نسبت توزیع سود سهام و مقایسه دقت پیش‌بینی نسبت پرداخت سود سهام با استفاده از مدل رگرسیونی و شبکه عصبی در فرا بورس ایران. حسابداری مدیریت، 10(33)، 53- 71.
حجازی، رضوان؛ فصیحی، صغری و کرمشاهی، بهنام (1396). بررسی تأثیر توانایی مدیران بر سیاست تقسیم سود شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 14(54)، 67- 87.
حسنی القار، مسعود و مرفوع، محمد (1396). بررسی تأثیر توانایی مدیریت بر سیاست تقسیم سود. پژوهش‏های تجربی حسابداری، 6(23)، 103- 129.
حسین‏زاد فیروزی، رحیم و بادآور نهندی، یونس (1401). ارتباط بین نقد شوندگی سهام و سود تقسیمی سهام. چشم‏انداز حسابداری و مدیریت، 5 (68)، 144- 159.
خدامی‏پور، احمد؛ حسینی نسب، حجت و اشتریان، افشین (1397). تأثیر محافظه‏کاری حسابداری و مالکیت سهام‏داری نهادی بر مدیریت سود با استفاده از قانون بنفورد. پژوهش‏های حسابداری مالی و حسابرسی، 10 (39)، 1-28.
دموری، داریوش و ایزدی، مینو (1398). بررسی تأثیر رقابت بازار محصول بر رابطه بین تمرکز مالکیت و سیاست تقسیم سود در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‏های حسابداری مالی و حسابرسی، 11(42)، 229- 249.
رفیع‏زاده، مهرداد؛ کردلویی، حمیدرضا؛ هاشمی گهر، محسن و شاهوردیان، شادی (1402). تأثیرات آستانه‌ای میزان مالکیت مدیران بر ساختار سرمایه و سیاست تقسیم سود در شرکت‏های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار. مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 14(54)، 249- 267.
ستایش، محمدحسین و مهتری، زینب (1390). تجزیه‏وتحلیل رابطه بین جریان‏های نقد عملیاتی و تغییرات سود تقسیمی شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابداری، 2(5)، 149- 171.
سجادی، سیدحسین؛ دستگیر، محسن؛ فرازمند، حسن و محمودی، وحید (1386). عوامل مؤثر بر سودآوری شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات اقتصادی، 42(80)، 49- 73.
عامری، فرشته و حاجی هاشمی ورنوسفادرانی، منصوره (1399). بررسی تأثیر مبادلات سهام بر سیاست تقسیم سود در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت وحسابداری، 4(50)، 77-91.
عرب‏مازار یزدی، محمد؛ زندیه، مصطفی و خوری، مهدی (1393). بررسی عوامل مؤثر بر نسبت سود تقسیمی در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‏های حسابداری، 1(2)، 69- 85.
عرب‏مازار یزدی، محمد و خوری مهدی (1394). بررسی تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی بر سیاست تقسیم سود شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابرسی، 14(58)، 65- 84.
عزیزی، فرهاد؛ قدرتی زوارم، عباس؛ محمددوست، اعظم و شاهمرادی، مهدی (1401). بررسی ارتباط بین رقابت در بازار محصولات و سود تقسیمی با نقش تعدیلی حاکمیت شرکتی. رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، 6(84)، 2532- 2550.
علوی طبری، سید حسین؛ مجتهدزاده، ویدا؛ سلیمانی امیری، غلامرضا و عاملی، یلدا (1388). رابطه کیفیت سود و سود تقسیمی در شرکت‏های پذیرفته‏شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‏های حسابداری و حسابرسی، 16(56)، 93- 106.
کشاورز، سعید؛ اسماعیل‏زاده مقری، علی؛ نوری، آرزو و آقاها، رضا (1396). تحلیل عوامل تأثیرگذار بر سود تقسیمی و تأثیر آن در رشد سود آتی شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دومین کنفرانس بین‏المللی مدیریت و حسابداری.
گلستانی، شهرام؛ مصطفی، دلدار؛ سیدی، سیدجلال و جعفری شورچه، سیدحبیب (1393). رابطه نرخ مؤثر مالیاتی با سیاست تقسیم سود و بازده سهام درشرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‏ها و سیاست‏های اقتصادی، 22(70)، 181- 204.
محمدزاده مقدم، محمدباقر؛ نقدی، سجاد و اسماعیلی، جواد (1397). تأثیر کیفیت سود بر سیاست تقسیم سود. پژوهش حسابداری، 7(4)، 153- 172.
مشایخ، شهناز و بهزادپور، سمیرا (1393). تأثیر بیش‏اعتمادی مدیران بر سیاست تقسیم سود شرکت‏های پذیرفته‏شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‏های حسابداری و حسابرسی، 21(4)، 485- 504.
مشایخی، بیتا؛ تحریری، آرش؛ گنجی، حمیدرضا و عسگری، محمدرضا (1389). تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی بر رابطه بین متغیرهای بنیادی مستخرج از صورت‌های مالی و بازده سهام. بورس اوراق بهادار، 3(12)، 109- 127.
ملکیان، اسفندیار؛ قربانی، مریم و نبویان، سید مرتضی (1402). شوک نقدینگی، انعطاف‌پذیری مالی و سرعت تعدیل سود تقسیمی سهام در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‏های حسابداری مالی و حسابرسی، 15(58)، 39- 66.
مهام، کیهان و علی‏محمدی، علی‏محمد (1391). رابطه بین وضعیت پرداخت سود سهام و کیفیت سود. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 10(34)، 129- 149.
یحیی‏زاده‏فر، محمود؛ شمس، شهاب‏الدین و پاک‏دین امیری، مجتبی (1392). بررسی تأثیر فرصت‏های رشد در ارزش‏گذاری جریان نقدی آزاد. بررسی‏های حسابداری و حسابرسی، 20(1)، 113- 132.
References
Abor, J. Y. & Bokpin, G. A. (2010). Investment Opportunities, Corporate Finance and Dividend Payout Policy, Economics and Finance, 27(3), 180-194.
Adugna, B. M., Mhiret, G. & Kumar, B. (2020). Determinants of Dividend Payout Ratio: Empirical Evidence from Ethiopian Private Banks. PJAEE, 17(7), 14823-14836.
Alavi Tabari, S.H., Mojtahedzadeh, V., Soleimani Amiri, G, Ameli, Y. (2009). The Relationship of Earnings Quality and Dividend: Listed Companies in TSE. Accounting and Auditing Review, 16(2), 93-106. (in Persian)
Ali, K. L., Khan, A. Q. & Ramirez, G. G. (1993). Determinants of Corporate Dividend Policy: A Factorial Analysis. Financial Review, 28 (4), 523-547.
Ali, U., Ahmad, A. & Khurshid, M. (2023). An Empirical Investigation of Firm-Level Factors az Determinants of Dividend Payout Policy in the Textile Sector of Pakistan: Application of Fixed Effect Panel Regression Model. Journal of ISOSS, 9 (1), 1-16.
AL-Malkawi, H. N., Rafferty, M. & Pillai, R. (2010). Dividend Policy: A Review of Theories and Empirical Evidence. International Bulletin of Business Administration, 9, 171-200.
Ameri, F. & Haji Hashemi Vernosfadrani, M. (2021). Investigating the effect of stock exchanges on dividend policy in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Journal of New Research Approaches in Management and Accounting, 50, 77-91. (in Persian)
Amidu, M. & Abor, J. (2006). Determinants of Dividend Payout Ratios in Ghana. Journal of Risk Finance, 7(2), 136-145. 
Anil, K. & S. Kapoor (2008). Determinants of Dividend Payout Ratios: A Study of Indian Information Technology Sector, International Research Journal of Finance and Economics, 15, 63-71.
Anouar, K. (2012). The Impact of tha Catering Theory and Financial Firms Characteristics on Dividend Decisions: The Case of the French Market. Retrieved from http://www.halshs.archives-ouvertes.fr/halshs-00765931/, pp. 86-92.
Arab Mazar Yazdi, M. & Khouri, M. (2015). Investigating the Effect of Macroeconomic Variables on Dividend Policy in Companies Listed on Tehran Stock Exchange. Audit Science, 58, 65-84. (in Persian)
Arab Mazar Yazdi, M., Zandieh, M. & Khouri, M. (2-14). Investigating Effective Factors on Dividend Ratio in Tehran Stock Exchange. Accounting Review, 1(2), 69-85. (in Persian)
Atwa, R., Bsoul, R., Kharabsheh, B. & Azzam, M. (2022). The Association between Accounting Conservatism and Cash Holding, Dividends and Leverage. Academic Journal of Interdisciplinary Studies, 2(4), 203-213.
Azizi, F., Ghodrati Zoeram, A., Mohammaddoost, A. & Shahmoradi, M. (2022). Investigating the Relationship between Competition in the Product Market and Dividends with the Moderating Role of Corporate. Journal of New Research Approaches in Management and Accounting, 84, 2532-2550. (in Persian)
Bankar, B. R., Pune, T., Bankar, S. & Pune, W. (2023). Analytical Study on Determinants of Dividend Policy for Stakeholders Perspective in India. The Online Journal of Distance Education and e-Learning, 11(1).
Bello, M. B. & Lasisi, T. K. (2020). Determinants of Dividend Policy of Listed Consumer Goods Companies in Nigeria. Journal of Economics and Management Sciences, 5(2),  34-47.
Beneish, M. D. (1999). Incentives and Penalties Related to Earnings Overstatements that Violate GAAP, The Accounting Review, 74 (4), 425-457.
Bodla, B. S. & Rani, S. (2013). Determinants of Dividend Policy-A Study of Mining Sector PSUs in India. TSME Journal of Management, 3(1).
Brahmaiah, B., Srinivasan, P. & Sangeetha, R. (2018). Determinants of Corporate Dividend Policy inIndia: A Dynamic Panel Data Analysis. Academy of Accounting and Financial Studies Journal, 22(2).
Brav, A., Graham, J. & Harvey, C. (2005). Payout Policy in The 21st Century. Journal of Financial Economics, 77, 483–527.
Bulla, D. M. (2021). Determinants of Dividend Payout in Emerging Stock Markets: Evidence from Listed Firms at Nairobi Securities Exchange, Kenya. Thesis for PhD, Jomo Kenyatta University of Agriculture and Technology.
Chaniago, Y. F. & Ekadjaja, A. (2022). Determinant of Dividend Payout Ratiosin Consumer Goods Company. Jurnal Ekonomi, (Spesial Issue), 100-118.
Chegini, H., Hamidian, M. & Khosravipour, N. (2017). Factors Affecting Dividend Payout Ratio and Comparing Forecast Accuracy of Dividend Payout Ratio Using Regression Model and Neural Network in Iran Over-The-Counter (OTC) Market. Management Accounting, 10(33), 53-71. (in Persian)
Chen, S., Shevlin, T. & Tong, Y. H. (2007). Does the Pricing of Financial Reporting Quality Change Around Dividend Changes? Journal of Accounting Research, 45, 1–40.
Chen, S., Zheng, H. & Wu, S. (2011). Senior Manager Overconfidence, Managerial Discretion and Dividend Policy: A Study of Chinese Listed Companies. African Journal of Business Management, 5(32), 12641-12652.
Chen, Z, Cheung, Y, Stouraitis, A. & Wong A. (2005). Ownership Concentration, Firm Performance, and Dividend Policy in Hong Kong. Pacific-Basin Finance Journal, 13 (4), 431-449.
Christiningrum, M. & Rahman, A. (2023). Determinants of Dividend Policy: Growth Opportunities, Business Risk and Leverage with Size as Moderation. International Journal of Social Service and Research, 3(5).
Ciocan, C. C. (2019). Analysis of the Relation between Conservatism and the Amount of Dividends Payable to Shareholders. The Case of Romanian Listed Companies. “Ovidius” University Annals, Economic Sciences Series, 19(1).
Collins, M. C., Saxena, A. K. & Wansley, J. W. (1996). The Role of Insiders and Dividend Policy: A Comparison of Regulated Firms. Journal of Financial and Strategic Decisions, 9 (2), 1-9.
Damoori, D. & Izadi, M. (2019). The Effect of Product Market Competition on The Relationship between Ownership Concentration and Dividend Policy in Listed Companies on the Tehran Stock Exchange. The Financial Accounting and Auditing Researches, 11(42), 229-249. (in Persian)
DeAngelo, H., DeAngelo, L. & Stulz, R. M. (2006). Dividend Policy and the Earned/ Contributed Capital Mix: A Test of the Life-Cycle Theory. Journal of Financial Economics, 81(2), 227-254.
Demerjian, P., Lev, B., Lewis, M. & McVay, S. (2012). Managerial Ability and Earnings Quality. Working paper, Emory University, Atlanta.
Denis, D. J. & Osobov, I. (2008). Why Do Firms Pay Dividends? International Evidence on the Determinants of Dividend Policy. Journal of Financial Economics, 89, 62– 82.
Duarte Neves, M. E., Cunha, M. M. & Vilas, J. (2020). Determinants of Dividends in the Telecommunications Sector. RBGN, 22(3), 669-685.
Easterbrook, F. H. (1984). Two Agency-Cost Explanations on Dividends. American Economic Review, 74, 220-230.
Eckel, N. (1981). The Income Smoothing Hypothesis Revisited. Abacus, 14 (1).
Epaphra, M. & Nyantori, S. S. (2018). Analysis of the Determinants of Dividend Policy: Evidence from Manufacturing Companies in Tanzania. Corporate Governance and Organizational Behavior Review, 2(1), 18-30.
Etemadi, H. & Esmaeili Kejani, M. (2017). The Relationship of Dividend with Growth Opportunities and Agency Costs. The Financial Accounting and Auditing Researches, 9(34), 85-111. (in Persian)
Fama, E. & French, K. (2001). Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay? Journal of Financial Economics, 60, 3-43.
Ferry Tumiwa, R. A. & Mamuaya, N. Ch. (2019). The Determinants of Dividend Policy and Their Implications for Stock Prices on Manufacturing Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange. International Conference on Economics, Education, Business and Accounting, 778-793.
Gangil, R. & Nathani, N. (2018). Determinants of Dividend Policy: A Study of FMCG Sector in India. IOSR Journal of Business and Management, 20(2), 40-46.
Ghafoor, A., Khan, M. A. & Shah, S. A. (2014). Inflation and Dividend Behavior of Pakistani Firms: An Empirical Investigation Using ARDL. International journal of business and management, 9, 86-95.
Gill, A., Biger, N. & Tibrewala, R (2010). Determinants of Dividend Payout Ratios: Evidence from United States. The Open Business Journal, 3, 8-14.
Girmay, A. (2022). Factors Affecting Dividend Payout Ratio of Private Commercial Banks in Ethiopia. A Thesis for the Degree of MBA, St. Mary’s University.
Gohar, R. & Shahwar Alam, M. (2018). Determinants and Behavior of Dividend Policy in Pakistani Listed Companies. Journal of Finance and Investment Analysis, 7(3).
Golestani, S., Deldar, M., Seyyedi, S. J. & Jafari Shoorche, S. H. (2014). The Relation of the Effective Tax Rate with Dividend Policy and the Future Stock Return in Listed Companies in Tehran Stock Exchange. Economic Research and Policies,  22(70), 181-204. (in Persian)
Grullen, G., Michaely, R., (2012). The impact of product market competition onfirm’ payout policy. Available at WWW.SSRN.COM.
Ha Le, T. T., Nguyen, X. H. & Tran, M. D. (2019). Determinants of Dividend Payout Policy in Emerging Markets: Evidence from the ASEAN Region. Asian Economic and Financial Review, 9(4), 531–546.
Hafeez, A. & Attiya Yasmin, J. (2008). Dynamics and Determinants of Dividend Policy in Pakistan (Evidence from Karachi Stock Exchange Non-Financial Listed Firms). International Research Journal of Finance and Economics, (25), 148-171.
Hariem, A. (2021). Profitability and Leverage as Determinants of Dividend Policy: Evidence of Turkish Financial Firms. Eurasian Journal of Management and Social Sciences, 2(3).
Hasani Alghar, M. & Marfou, M. (2017). The Impact of Managerial Ability on Dividend Policy. Empirical Research in Accounting, 6(3), 103-129. (in Persian)
Hejazi, R., Fasihi, S. & Karamshahi, B. (2017). Investigating the Effect of Management Ability on Dividend Policy Companies listed in Tehran Stock. Empirical Studies in Financial Accounting, 54, 67-87. (in Persian)
Hoseinzad Firozi, R. & Badavar Nahandi, Y. (2022). The Relationship Between Stock Liquidity and Stock Dividend. Accounting and Management Vision, 68, 144-159. (in Persian)
Howatt, B., Zuber, R. A., Gandar, J. M. & Lamb, R. P. (2009). Dividends, Earnings Volatility and Information. Applied Financial Economics, 19 (7), 551-562.
Izadinia, N. & Alinaghian, N. (2011). Identification Effective Factors on Dividend by Logit Model. Financial Accounting Research, 3(1), 21-37. (in Persian)
Izadinia, N., Soltani, A. & Alinaghian, N. (2010). Assessment of Factors Affecting the Dividend Policy of the Companies Listed in Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting Studies, 26, 139-155. (in Persian)
Jahankhani, A. & Ghorbani, S. (2005). To Identify Determinants of Dividend Policy in Listed Firms of Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 20(1), 27-48. (in Persian)
Jami, M, Karimi, M, Hemajoy, F. (2019). Investigating the Impact of Privatization on Dividend Profits and Financial Performance of listed Companies at Tehran Stock Exchange. Accounting and Management Vision, 2(12), 108-118. (in Persian)
Kapoor, S., Anil, K. & Misra, A. (2010). Dividend Policy Determinants of Indian FMCG Sector: A Factorial Analysis. Journal of Modern Accounting and Auditing, 6 (9), 40-46.
Keshavarz, S., Esmaeilzade Magharri, A., Nouri, A. & Aghaha, R. (2017). Analyzing the Determinants of Dividend and Its Effect on Future Profit Growth of Companies Listed in Tehran Stock Exchange. The Second International Conference on Management and Accounting. (in Persian)
Khan, M. N., Naeem, M. U., Rizwan, M. & Salman, M. (2016). Factors Affecting the Firm Dividend Policy: An Empirical Evidence from Textile Sector of Pakistan. International Journal of Advanced Scientific Research and Management, 1(5), 144-149.
Khan, N. U., Jehan, Q. U. A. S. & Shah, A. (2017). Impact of Taxation on Dividend Policy: Evidence from Pakistan. Research in International Business and Finance, 42, 365-375.
Khodamipour, A., Hoseninasab, H. & Ashtarian, A. (2018). The Effect of Accounting Conservatism and Institutional Investor Shareholdings on Earnings Management by Using Benford’s Law. Financial Accounting and Auditing Researches, 10(9), 1-28.
(in Persian)
Koo, D. S., Ramalingegowda, S. & Yu, Y. (2017). The Effect of Financial Reporting Qality on Corporate Dividend Policy. Review of Accounting Studies, 22 (2), 753-790.
Kumar, B. R. & Waheed, K. A. (2015). Determinants of Dividend Policy: Evidence from GCC Market. Accounting and Finance Research, 4 (1), 17-29.
Lawson B. & Wang D. (2011). Auditor Monitoring and Dividend Payout Policy. [Online] SSRN Electronic Journal, Available: http://ssrn.com/abstract=1786948.
Lease, R. C., John, K., Kalay, A., Loewenstein, U. & Sarig, O. (2000). Dividend Policy: Its Impact on Firm Value. Harvard Business School Press.
Lestari Barus, I. S. (2021). The Effect of Profitability On Dividend Payment Through Income Smoothing as Moderator (Survey On Pharmaceutical Companies Registered In Indonesia Stock Exchanges in Period of (2015-2019). Turkish Journal of Computer and Mathematics Education, 12(8), 917-926.
Maham, K. & Alimohammadi, A. M. (2012). The Association between Dividend Paying Status and the Quality of Earnings. Empirical Studies in Financial Accounting, 34, 129-149.
(in Persian)
Malekian, E., Ghorbani, M. & Nabavian, S. M. (2023). Liquidity Shock, Financial Flexibility and Dividends Adjustment Speed in Tehran Stock Exchange. The Financial Accounting and Auditing Researches, 15(58), 39-66. (in Persian)
Mashayekh, S. & Behzadpur, S. (2015). The Effect of Managers' Overconfidence on Dividend Policy in the Firms Listed in Tehran Stock Market. Accounting and Auditing Review, 21(4), 485-504. (in Persian)
Mashayekhi, B., Tahriri, A., Ganji, H. & Asgari, M. (2010). The Impact of Macroeconomic Variables on the Relation between Fundamental Variables Derived from Financial Statements and Stock Returns. Journal of Securities Exchange, 12, 109-127. (in Persian)
Mohammadzade Moghadam, M. B., Naghdi, S. & Esmaeili, J. (2018). Earning Quality and Dividend Policy. Accounting and Social Interests, 4 (28), 153-172. (in Persian)
Myers, S. C. & Majluf, N. S. (1984). Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of financial economics, 13 (2), 187-221.
Naceur, S. B., Goaied, M. & Belanes, A. (2007). On the Determinants and Dynamics of Dividend Policy. International Review of Finance, 6(1-2), 1-23.
Opeyemi, M. F., Olusegun, D. J., Olukayode, A. E. & Olusola, O. S. (2018). Determinants of Dividend Policy of Listed Deposit Money Banks in Nigeria. World Journal of Finance and Investment Research, 3(1), 25-40.
Pathan, S., Faff, R., Méndez, C.F. & Masters, N. (2016). Financial Constraints and Dividend Policy. Australian Journal of Management, 41, 484–507.
Pourebrahimi, M. & Seyed-Khosroshahi, S. A. (2014). The Relationship between Dividend Policy and Trading Volume in Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 14 (2), 15-30. (in Persian)
Pourheidari, O. & Khaksari, M. (2009). Determinants of Dividend Policy in Firms Listed on Tehran Stock Exchange. Journal of Development and Capital, 1(2), 183-200. (in Persian)
Rafizadeh, M., Kordlouie, H., Hashemighohar, M, Shahverdiani, S. (2017). Investigating the Effect of Managerial Ownership Thresholds on Capital Structure and Dividend Policy in Companies on The Tehran Stock Exchange. Financial Engineering and Portfolio Management, 54, 249-267. (in Persian)
Ranti, U. O. (2013). Determinants of Dividend Policy: A study of selected listed Firms in Nigeria. Editura Universităţii din Bucureşti, (17), 107-119.
Saeed, R., Riaz, A., Lodhi, R. N., Munir, H. M. & Iqbal, A. (2014). Determinants of Dividend Payouts in Financial Sector of Pakistan. Journal of Basic and Applied Scientific Research, 4 (2), 33-42.
Safitri, R. A., Ari Ambarwati, S. D. & Yacobus, A. (2023). Determinants of Dividend Policy on Development Board Index: Manufacturing Sector in Indonesia Stock Exchange (IDX). Management Research Studies Journal, 4(1).
Sajjadi, H., Dastgir, M., Farazmand, H. & Mahmoudi, V. (2007). Factors Affecting the Profitability of Companies Listed in Tehran Stock Exchange. Economic Research Journal, 80, 49-73. (in Persian)
Salman, A. (2019). Determinants of Dividend Policy. Investment Management and Financial Innovations, 16(1), 166-178.
Setayesh, M. H. & Mehtari, Z. (2011). Analysis of Relationship between Operational Cash Flows and Dividends Variations of Firms in Tehran Stock Exchange, Accounting Science Journal, 5, 149-171. (in Persian)
Tehrani, R. & Shams, Sh. (2003). Calculating the Speed of Dividend Adjustment in Companies Listed in Tehran Stock Exchange and Investigating its Relationship with Stock Returns Growth. Financial Research Journal, 5(15), 51-72. (in Persian)
Teja, A, Wilson, A, Chanry, K & Kusno, J. I. (2020). The Relation between Dividend and Financial Constraints to Firm Value. Journal of Finance and Accounting Research,  2 (2), 36-62.
Wesson, N., Smit, E. V. D. M., Kidd, M. & Hamman, W. D. (2017). Determinants of the Choice between Share Repurchases and Dividend Payments. Research in International Business and Finance, 45, 180-196.
Xu, D., Gsn, C., Li, Z. & Wang, P. (2021). Earnings, Working Capital and Dividend Payout: Evidence from the London Stock Exchange. Annals of Economics and Finance,  22,
421-449.
Yahyazadehfar, M. & Shams, S. & Pakdin Amiri, M. (2013). The Relation among Growth Opportunities in Valuation of Free Cash Flow. Accounting and Auditing Review, 20(1), 113-132. (in Persian)
Yakubu, I. N. (2019). The Effect of Working Capital Management on Dividend Policy: An Empirical Analysis of Listed Firms in Ghana. MPRA Paper 95318, University Library of Munich, Germany.
تحقیقات مالی
دوره 26، شماره 2
1403
صفحه 259-301

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار