تحقیقات مالی

تحقیقات مالی

رتبه‏ اعتباری و هزینه سرمایه

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان
علی رحمانی 1
منا پارسایی 2
گلشن محمدی خانقاه 3
1 استاد، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصاد، دانشگاه الزهرا، تهران، ایران.
2 استادیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصاد، دانشگاه الزهرا، تهران، ایران.
3 دانشجوی دکتری، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصاد، دانشگاه الزهرا، تهران، ایران.
10.22059/frj.2022.342131.1007325
چکیده
هدف: رتبه اعتباری یکی از اطلاعات مناسب جهت تصمیم‌‌گیری سرمایه‌گذاری است. این رتبه بر هزینه سرمایه و تأمین مالی شرکت‌ها تأثیر می‌گذارد. در این پژوهش تأثیر رتبه اعتباری بر هزینه سرمایه و هزینه بدهی بررسی شده است. همچنین با عنایت به سابقه کم مؤسسه‌های رتبه‌بندی در ایران و استقبال نه‌چندان چشمگیر شرکت‌ها از رتبه‌بندی، یک مدل رتبه‌بندی عمومی، برای تعیین رتبه شرکت‌های در دست بررسی استفاده و خروجی آن اعتبارسنجی شده است.
روش: پژوهش توصیفی هم‌بستگی است و به‌منظور اجرای آن، نمونه‌ای متشکل از 142 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، طی بازه زمانی 93 تا 99 از طریق روش حذف سیستماتیک انتخاب شد. برای اندازه‌گیری رتبه اعتباری، مدل امتیاز بازار نوظهور استفاده شده است. همچنین برای آزمون فرضیه‌های پژوهش، از مدل رگرسیون چند متغیره و روش حداقل مربعات تعمیم‌یافته استفاده شده است.
یافته‌ها: نتایج پژوهش نشان داد که افزایش رتبه اعتباری، به افزایش هزینه حقوق صاحبان سهام و کاهش هزینه بدهی منجر می‌شود و این ارتباط از نظر آماری معنادار است.
نتیجه‌گیری: بر اساس نتایج حاصل از پژوهش با افزایش رتبه اعتباری، ریسک شرکت کاهش یافته و هزینه حقوق صاحبان سهام بیشتر شده است. همچنین با توجه به وجود رابطه منفی بین رتبه اعتباری و هزینه بدهی، می‌توان استنباط کرد که هرچه رتبه اعتباری بالاتر باشد، ریسک کمتر است و در نتیجه، شرکت با هزینه کمتری می‌تواند تأمین مالی کند.
کلیدواژه‌ها
رتبه اعتباری
ریسک اعتباری
مدل امتیاز بازار نوظهور
هزینه تأمین مالی
هزینه سرمایه
موضوعات

عنوان مقاله English

Credit Rating and Cost of Capital

نویسندگان English

Ali Rahmani 1
Mona Parsaei 2
Golshan Mohammadi Khanghah 3
1 Prof., Department of Accounting, Faculty of Social Sciences and Economics, Alzahra University, Tehran, Iran.
2 Assistant Prof., Department of Accounting, Faculty of Social Sciences and Economics, Alzahra University, Tehran, Iran.
3 Ph.D. Candidate, Department of Accounting, Faculty of Social Sciences and Economics, Alzahra University, Tehran, Iran.
چکیده English

Objective: The competitive business environment is growing, accordingly, companies are forced to compete with various national and international factors and expand their activities through their new investments. To make these investments, they need financial resources. The importance of accessing useful information for decision-making is important, as it is considered an investor right. Credit rating is useful information for investment decision-making. This study examines the relationship between credit rating and the cost of capital. Its purpose is to examine whether an increase in credit rating leads to an increase in the cost of equity and a decrease in debt costs or not. Because of the narrow background of ranking institutions in Iran and the reluctance of the companies toward the ranking system, a general ranking model is commonly used to determine the rank of the investigated companies.
Methods: This study examines a sample of 142 companies listed on the Tehran stock exchange from 2014 to 2020. The companies were selected through a systematic elimination process. The credit rating for each company was measured using the Emerging Market Credit Scoring Model. This rating was then adjusted in three steps: (1) considering the company's vulnerability to exchange rate fluctuations, (2) assessing the degree of credit rating of the industry, and (3) evaluating the company's competitiveness within the industry. A dummy variable was used to indicate an increase or decrease in credit rating from the previous year, where an increase takes the value of one and a decrease takes the value of zero. The cost of debt was calculated by dividing the interest expense in year t+1 by the average debt during years t and t+1, while the cost of equity was calculated by dividing net profits by the equity market value in year t. We used multiple regression with the Generalized Least Squares (GLS) method.
Results: According to the obtained results, there is a positive relationship between credit ratings and equity costs, and any increase in credit ratings can reduce the costs of debts.
Conclusion: Based on the achieved results, there appears to be a positive correlation between credit ratings and the cost of equity. Furthermore, any increase in credit ratings has the potential to decrease the cost of debt. As a result, an increase in credit rating may lead to an increase in profits, because debt costs decrease and equity costs are affected. This subsequently influences investment decisions. Additionally, the risk of a company can have an impact on its expected rate of return. These findings align with Chen, Chen, Chang, & Yang (2013) as well as Kissgen and Esrahan (2010). It is worth noting that the Emerging Market Model has been validated by comparing its rankings to those announced by the rating agencies. This model takes into account both quantitative and qualitative factors. Therefore, we suggest that rating agencies consider utilizing these results as a guideline for ranking purposes.

کلیدواژه‌ها English

Credit rating
Cost of capital
Credit risk
Emerging market rating model
Financing cost
تقوی، سیدعلی؛ گل باز، لیلا (1395). بررسی تأثیر توان اعتباری شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر نوسان‌پذیری ارزش بازار حقوق صاحبان سهام.‎ راهبرد مدیریت مالی، 4 (12)، 141-167.
جعفری، سیده محبوبه؛ احمدوند، میثم (1394). رتبه‌بندی اعتباری شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رویکرد امتیاز بازار نوظهور. پژوهشنامه اقتصاد و کسب و کار، 6 (10)، 37-56.
حسین‌پور بهابادی، داود (1384). بررسی ارتباط بین تغییرات ساختار سرمایه و تغییرات ارزش شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پایان‌نامه کارشناسی ارشد. دانشگاه تهران.
خواجوی، شکراله؛ ممتازیان، علیرضا (1393). بررسی تأثیر کیفیت افشای اطلاعات مالی بر بازده جاری و آتی سهام. دانش حسابداری مالی، 1 (1)، 9-27.
رساییان، امیر؛ حسینی، وحید (1387). رابطه کیفیت اقلام تعهدی و هزینه سرمایه در ایران. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 15 (53)، 67-82.
رستمی، وهاب؛ رضایی، لیلا (2019). تأثیر رتبه کیفیت افشا واطلاع رسانی مناسب بر ظرفیت بدهی. دانش حسابداری مالی، 6 (1)، 107-136.
رشیدی، محسن (1399). تأثیر متنوع سازی عملیاتی و فرصتهای سرمایه‌گذاری بر ارتباط بین هزینه سرمایه و تغییر مدیرعامل. تحقیقات مالی، 22 (3)، 428-450.
فلاح‌پور، سعید؛ قهرمانی، علی (1400). معرفی و بررسی ویژگی‌های مرکزیت به‌عنوان معیاری نوین برای تحلیل شبکه، سنجش ریسک و انتخاب پرتفوی سهام. تحقیقات مالی، 23 (2)، 171-158.
محمدی خانقاه، گلشن؛ پیری، پرویز؛ منصورفر، غلامرضا (1398). مدیریت سود واقعی، کیفیت حاکمیت شرکتی و رتبۀ اعتباری. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 26(4)، 595-614.
محمودآبادی، حمید؛ غیوری مقدم، علی (1390). رتبه‌بندی اعتباری از لحاظ توان مالی پرداخت اصل و فرع بدهی‌ها با استفاده از شیوه تحلیل پوششی داده‌ها (مورد مطالعه: شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران). دانش حسابداری، 2(4)، 125-145.
مشایخ، شهناز؛ شاهرخی، سیده سمانه (1395). شناسایی شاخص‌های تعیین کننده رتبۀ اعتباری شرکت‏ها. دانش سرمایه‌گذاری، 5(19)، 25-52.
مهرانی، ساسان؛ کرمی، غلامرضا (1396). تئوری حسابداری. جلد دوم، تهران: انتشارات نگاه دانش.
 
References
Almeida, H., Cunha, I., Ferreira, M. A. & Restrepo, F. (2017). The real effects of credit ratings: The sovereign ceiling channel. The Journal of Finance, 72(1), 249-290.
Altman, Edward I. & Hotchkiss, E. (2005). Corporate Financial Distress and Bankruptcy: Predict and Avoid Bankruptcy, Analyze and Invest in Distressed Debt. (3th ed.). New York: John Wiley and Sons.
Ashbaugh-Skaife, H., Collins, D. W. & LaFond, R. (2006). The effects of corporate governance on firms’ credit ratings. Journal of accounting and economics, 42(1-2), 203-243.‏
Bales, K. & Malikane, C. (2020). The effect of credit ratings on emerging market volatility. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 65, 101186.
Basu, R., Naughton, J. P., & Wang, C. (2017). The effect of credit rating changes on voluntary disclosure. Social Science Electronic Publishing.
Chen, S. S., Chen, H. Y., Chang, C. C., & Yang, S. L. (2013). How do sovereign credit rating changes affect private investment? Journal of Banking & Finance, 37(12), 4820-4833.‌
Falahpor, S. & Qahramani, A. (2021). Introduce and examine the characteristics of centrality as a new criterion for network analysis, risk assessment and stock portfolio selection. Financial Research, 23 (2), 158-171. (in Persian)
Gillette, J. R., Samuels, D. & Zhou, F. S. (2020). The effect of credit ratings on disclosure: Evidence from the recalibration of Moody's municipal ratings. Journal of Accounting Research, 58(3), 693-739.‌
Hosienpoor Bahabadi, D. (2006). Survey the relationship between Capital Structure Changes and Change in the Firms Value in Accepted Companies in Tehran Stock Exchange. A Thesis for Degree of M.A. Accounting University of Tehran. (in Persian)
Jafari, S. M. & Ahmadvand, M. (2015). The credit rating of companies listed at Tehran stock exchange using the emerging market scoring model. Economic and business bulletin of the business, 6(10), 56-37. (in Persian)
Khajavi, sh. & momtazian, A. (2014). Investigating the effect of quality of financial information disclosure on current and future stock returns. Financial Accounting Knowledge, 1(1), 9-27. (in Persian)
Kisgen, D. J. & Strahan, P. E. (2010). Do regulations based on credit ratings affect a firm's cost of capital?. The Review of Financial Studies, 23(12), 4324-4347.‌
Lin, Y.M., Shen, C.A. (2015). Family firms' credit rating, idiosyncratic risk, and earnings management. Journal of Business Research, 68(4), 872-877.
Mahmoudabadi, H. & Ghayouri Moghaddam, A. (2011). Credit Rating in terms of Financial Ability to Pay Principle and Interest Debt by using Data Envelopment Analysis Thechniques (Case Study: Companies Listed in Tehran Stock Exchange). Journal of Accounting Knowledge, 2 (4), 125-145. (in Persian)
Mashayekh, Sh. & Shahrokhi, S. S. (2016). Identify the indicators that determine the credit rating of companies. Investment Knowledge, 5 (19), 25-52. (in Persian)
Mehrani, S. & Cream, Gh. (2017). Accounting Theory. Volume Second, Tehran, Publications Negah Danesh. (in Persian)
Mohammadi Khaneghah, G., Piri, P. & Mansourfar, Gh. (2020). Real profit management, quality of corporate governance and credit rating. Accounting and Auditing Reviews, 26 (4), 595-614. (in Persian)
MurciaI, F. C. D. S. & Dal-Ri Murcia, F. & Rover, S. & Borba, J. A. (2014). The determinants of credit rating: Brazilian evidence. BAR-Brazilian Administration Review, 11(2), 188-209.‌
Rasaeian, A. & Hosseini, V. (2008). Relationship between the quality of accruals and the cost of capital in Iran. Accounting and Auditing Reviews, 15(53), 67-82. (in Persian)
Rashidi, M. (2021). Impact of operational diversification and investment opportunities on the relationship between capital fee and change CEO, Financial Research, 22(3), 450-428. (in Persian)
Realdon, M. (2013). Credit risk, valuation and fundamental analysis. International Review of Financial Analysis, 27, 77-90.‏
Reinhart, C.M. (2002). Default currency crises, and sovereign credit ratings. Worldbank Economic Review, 16, 151–170.
Rostami, W. & Rezaei. L. (2019). The effect of proper disclosure and information quality rating on debt capacity. Knowledge of Financial Accounting, 6 (1), 107-136. (in Persian)
Taghahvi, S.A & Golbaz, L. (2017). Consider the effect of the credit companies on the Stock Exchange price of the stock market, scientific Information Database. Financial Management Strategy, 4(1), 141-167. doi: 10.22051/jfm.2016.2379 (in Persian)
تحقیقات مالی
دوره 25، شماره 1
1402
صفحه 110-126