مدل‌سازی نقش مالکیت نهادی در میزان تبیین تورش لنگرگاه درباره بازده اضافی برآمده از انتشار اعلامیه سود

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری، گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت، واحد قزوین، دانشگاه آزاد، قزوین، ایران.

2 استادیار، گروه مدیریت، دانشکده مدیریت، واحد قزوین، دانشگاه آزاد اسلامی، قزوین، ایران.

3 دانشیار، گروه مدیریت، دانشکده مدیریت، دانشگاه الزهرا، تهران، ایران.

4 دانشیار، گروه مدیریت، دانشکده مدیریت، واحد قزوین، دانشگاه آزاد اسلامی، قزوین، ایران.

چکیده

هدف: در ﭘﮋﻭﻫﺶ حاضر، به ﺗﺒﻴﻴﻦ ﺍﻳﻦ ﻣﻮﺿﻮﻉ پرداخته شده است ﻛﻪ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﺭﻓﺘﺎﺭﻱ ﺑﻪ‌ﻃﻮﺭ ﺑﺎلقوه‌ای ﺩﺭ تصمیم‌گیری‌ها ﻭ ﻣﺘﻌﺎﻗﺐ ﺁﻥ ﺷﻜل‌گیری ﭘﺪﻳﺪه‌های ﺑﺎﺯﺍر ایفای ﻧﻘﺶ می‎کنند.
روش: جامعه آماری این پژوهش، کلیه شرکت‎های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در صنایع و گروه‎های مختلف و نمونه آماری در بازه زمانی 1386 تا 1396 جمع‎آوری شده است. در این پژوهش، ضمن تخمین تأثیر سرمایه‌گذاران نهادی بر تورش لنگرگاه در بالاترین قیمت 52 هفته، به‌کمک مدل رگرسیون مقطعی، اثر افزایش قیمت بر بالاترین قیمت 52 هفته در بازده‌های غیرطبیعی بعدی در زمان کنترل عوامل دیگر بر PEAD نیز آزمون شده است.
یافته‌ها: با توجه به معناداری ضریب لنگرگاه، می‌توان گفت که در سطح اطمینان 95 درصد، سوگیری لنگرگاه با بازده غیرعادی ناشی از اعلامیه‌های سود ارتباط معناداری دارد. همچنین، بین میزان مالکیت نهادی با بازده غیرعادی ناشی از اعلامیه‌های سود ارتباط معناداری مشاهده می‌شود. در شرکت‌هایی که مالکیت نهادی دارند، نقش متغیر لنگرگاه معنادار نیست، حال آنکه در شرکت‌های دارای مالکیت نهادی کم، این نقش با ضریب 13/0 و به‌صورت معنادار مثبت است.
نتیجه‌گیری: تورش لنگرگاه در توضیح بازده اضافی ناشی از اعلامیه سود در شرکت‌هایی که مالکیت نهادی دارند، نقش کمتری ایفا می‌کند، از این رو، می‌توان گفت که تأثیر کمتر متغیر لنگرگاه در صورت مالکیت نهادی کم، تأیید می‌شود.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

The Modeling of the Role of Institutional Ownership in the Amount of Anchoring Bias Explanation about the Excess Return Resulting from the Earning Announcements

نویسندگان [English]

  • Sara Vasheghani 1
  • Shahabeddin Shams 2
  • Ebrahim Abbasi 3
  • Amir Mohammadzadeh 4
  • Mohsen Seighali 2
1 Ph.D. Candidate, Department of Financial Management, Faculty of Management, Qazvin Branch, Islamic Azad University, Qazvin, Iran.
2 Assistant Prof., Department of Financial Management, Faculty of Management, Qazvin Branch, Islamic Azad University, Qazvin, Iran.
3 Associate Prof., Department of Management, Faculty of Management, Alzahra University, Tehran, Iran.
4 Associate Prof., Department of Management, Faculty of Management, Qazvin Branch, Islamic Azad University, Qazvin, Iran.
چکیده [English]

Objective: The purpose of this study was to investigate that behavioural factors play an important role in decision-making and subsequently formation of markets phenomena.
Methods: The population of this study consist of all companies listed in The Tehran Stock Exchange of various industries and groups and samples were collected between the years 2007 and 2017. Using regression analysis, we estimated the influence of institutional investors anchoring bias on the 52-week highest price by the cross-sectional regression model, as well as measuring the effect of increasing proximity of price to the 52-week highest price next abnormal returns in parallel with controlling of the other factors over PEAD.
Results: Given the statistically significant anchorage coefficient, it can be stated that there is a significant relationship at a 95% confidence level between the anchorage bias and the abnormal returns resulting from the profit declaration. Also, the level of institutional ownership has a significant relationship with the abnormal returns of profit declarations. In institutionally-owned companies, the role of the anchor variable is not even significant. However, in companies with low institutional ownership, this role is positively significant with a 0.13 coefficient.
Conclusion: Anchoring bias plays a minor role in explaining the additional returns resulting from the profit declaration in companies that are institutionally owned. Therefore it can be said that the first hypothesis of this research on the minor effect of anchorage variable in case of low institutional ownership is confirmed.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Anchoring bias
  • Institutional ownership
  • Profit declaration

مراجع

شمس، شهاب الدین؛ اسفندیاری مقدم، امیرتیمور (1396). تأثیر رفتار توده‌واری بر عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری بر اساس نظریه‌های مدرن و فرامدرن پرتفوی. تحقیقات مالی، 19(1)، 97- 118.
صالح‌آبادی، علی؛ فرهانیان، سید محمدجواد؛ مظفری، مهردخت (1392). بررسی توده‌واری شرکت‌های سرمایه‌گذاری بورس تهران (1385-1388). مطالعات و سیاست‌های اقتصادی، 9(1)، 69- 88.
کرمی، غلامرضا؛ حسنی، عباس (1396). بررسی اثر سوگیری رفتاری سرمایه‌گذاران در بازده عرضۀ اولیۀ عمومی و نقش کیفیت سود در کاهش این اثر. تحقیقات مالی، 19 (4)، 595- 614.
 
References
Bhootra, A. (2018). Another look at anchoring and stock return predictability. Finance Research Letters, 25, 259-265.‏
Bhootra, A., & Hur, J. (2013). The timing of 52-week high price and momentum. Journal of Banking & Finance, 37(10), 3773-3782.‏
George, T. J., & Hwang, C. Y. (2004). The 52‐week high and momentum investing. The Journal of Finance, 59(5), 2145-2176.‏
George, T. J., Hwang, C. Y., & Li, Y. (2015). Anchoring, the 52-week high and post earnings announcement drift. Available at SSRN 2391455.‏
Jetter, M., & Walker, J. K. (2017). Anchoring in financial decision-making: Evidence from Jeopardy!. Journal of Economic Behavior & Organization, 141, 164-176.‏
Karami, G., Hasani, A. (2017). Reviewing the Effect of Investors’ Behavioral Bias on IPO Return and the Roll of Earning Quality in Reducing this Effect. Financial Research Journal, 19(4), 595-614. (in Persian)
Lee, E. and Piqueira, N. (2017). Short selling around the 52-week and historical highs. Journal of Financial Markets, 33, 75-101.
Lee, J. (2016). The Characteristics of Foreign Investors and Stock Price Crash Risks. Accounting Studies, 41(3), 125-170.‏
Li, J., & Yu, J. (2012). Investor attention, psychological anchors, and stock return predictability. Journal of Financial Economics, 104(2), 401-419.‏
Liang, H., Yang, C., Zhang, R., & Cai, C. (2017). Bounded rationality, anchoring-and-adjustment sentiment, and asset pricing. The North American Journal of Economics and Finance, 40, 85-102.‏
Liu, M., Liu, Q., & Ma, T. (2011). The 52-week high momentum strategy in international stock markets. Journal of International Money and Finance, 30(1), 180-204.‏
Ma, Q., Whidbee, D. A., & Zhang, W. A. (2014). Recency bias and post-earnings announcement drift. Available at SSRN 2469308.‏
Salehabadi, A., & Farhanian, S., & Mozafari, M. (2013). Investigation of Herding Behavior in Investment Company. Journal of Economic Studies and Policies, 19(1), 69- 88.
(in Persian)
Shams, Sh. and Esfandirari Moghaddam, A.T. (2017). The Impact of Herding Behavior on the Performance of Investment Companies Based on Modern and Post Modern Portfolio Theory. Financial Research Journal, 19(1), 97-118. (in Persian)
Shin, H., & Park, S. (2018). Do foreign investors mitigate anchoring bias in stock market? Evidence based on post-earnings announcement drift. Pacific-Basin Finance Journal, 48, 224-240.‏
تحقیقات مالی
دوره 23، شماره 3
1400
صفحه 482-496

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار