باز طراحی مدل قیمت گذاری دارایی مبتنی بر مصرف بر مبنای متغیرهای بنیادی حسابداری

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان

1 کارشناس ارشد، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی، دانشگاه بین‌المللی امام خمینی (ره)، قزوین، ایران.

2 استاد، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی، دانشگاه بین‌المللی امام خمینی (ره)، قزوین، ایران.

3 دانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی، دانشگاه بین‌المللی امام خمینی (ره)، قزوین، ایران.

10.22059/frj.2025.382605.1007646

چکیده

چکیده:
هدف: یکی از مهم ترین دغدغه های اندیشمندان مالی شناسایی مدل قیمت گذاری دارایی مناسب است تا علاوه بر اینکه بازده سهام را توضیح دهد، بتواند نرخ بازده مورد انتظار را با درصد اطمینان بیشتری اندازه‌گیری نماید. در این راستا هدف پژوهش حاضر، افزایش دقت مدل‌های قیمت گذاری در اندازه گیری بازده مورد انتظار به کمک متغیرهای حسابداری مرتبط با مصرف است.
روش: در پژوهش حاضر از داده‌های 202 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران طی بازه زمانی 1389 تا 1399 استفاده شده است. سپس براساس نظریه مصرف، اصل تحقق درآمد و مفهوم محافظه‌کاری، ویژگی های اثر گذار بر رشد سود مورد انتظار و بازده سهام شناسایی و به دنبال آن، ویژگی های حسابداری مذکور به صورت تجربی با استفاده از رویکرد رگرسیون پنل دیتا طی بازه زمانی 1389 تا 1398 آزمون شده‌ است. سپس با استفاده از رویکرد رگرسیون مقطعی، ویژگی‌های مربوطه در یک عامل تحت عنوان عامل بنیادی بازده مورد انتظار خلاصه شده و از این عامل برای بازه زمانی 1394 تا 1399 برای بسط مدل های چند عاملی قیمت گذاری دارایی سرمایه‌ای از جمله مدل سه عاملی فاما و فرنچ، مدل چهار عاملی کارهارت و مدل پنج عاملی فاما و فرنچ استفاده شده است. در نهایت، با کمک رویکرد رگرسیون پنل دیتا، عملکرد مدل های بسط یافته با عامل بنیادی بازده مورد انتظار و مدل های قیمت گذاری متداول مقایسه شده است.
یافته‌ها: یافته های پژوهش بیانگر این مهم است که اطلاعات صورت های مالی دارای محتوای اطلاعاتی بوده و نقش انکار ناپذیری در پیشبینی بازده مورد انتظار دارند. یافته‌های پژوهش نشان می‌دهد که افزودن عامل بنیادی مبتنی بر متغیرهای حسابداری مرتبط با مصرف به مدل‌های قیمت گذاری سه عاملی فاما فرنچ، چهار عاملی کارهارت و مدل پنج عاملی فاما و فرنچ موجب می‌شود که ضریب تعیین تعدیل شده مدل‌های مذکور افزایش یابد که این موضوع حاکی از بهبود عملکرد و افزایش قابل توجه قدرت توضیح دهندگی مدل‌های حاوی عامل بنیادی بازده مورد انتظار نسبت به مدل‌های متناظر آن‌ها است. همچنین، یافته‌های پژوهش نشان می‌دهد که رابطه مثبت و معنی داری بین عامل بنیادی بازده مورد انتظار و صرف ریسک سهام در مدل‌های قیمت گذاری سه عاملی فاما فرنچ، چهار عاملی کارهارت و مدل پنج عاملی فاما و فرنچ وجود دارد.
نتیجه‌گیری: نتایج پژوهش نشان می‌دهد که افزودن عامل بنیادی بازده مورد انتظار به مدل-های مورد بررسی پژوهش موجب بهبود عملکرد مدل‌های مذکور در توضیح الگو‌های مختلف بازده سهام می‌شود که این تفاوت عملکرد از لحاظ قدرت توضیح دهندگی در مدل پنج عاملی فاما و فرنچ نسبت به مدل سه عاملی فاما و فرنچ و مدل چهار عاملی کارهارت بیشتر است. بنابراین می-توان نتیجه گرفت که متغیرهای حسابداری مرتبط با مصرف دقت مدل‌های قیمت گذاری مذکور را در اندازه‌گیری بازده مورد انتظار افزایش می‌دهند.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Redesigning the Consumption-Based Asset Pricing Model Based on Fundamental Accounting Variables

نویسندگان [English]

  • Parisa Jozemoghaddam 1
  • Gholamreza Kordestani 2
  • Hamid Azizmohammadlou 3
1 MSc., Department of Accounting, Faculty of Social Sciences, Imam Khomeini International University, Qazvin, Iran.
2 Prof., Department of Accounting, Faculty of Social Sciences, Imam Khomeini International University, Qazvin, Iran.
3 Associate Prof., Department of Accounting, Faculty of Social Sciences, Imam Khomeini International University, Qazvin, Iran.
چکیده [English]

Objective
One of the main concerns of financial scholars is to identify an appropriate asset pricing model that not only explains stock returns but also measures the expected rate of return with a higher degree of confidence. Accordingly, this study aims to enhance the accuracy of asset pricing models in measuring the expected return by incorporating consumption-based accounting variables.
 
Methods
In the present study, data from 202 companies listed on the Tehran Stock Exchange and the Iran Farabourse over the period 2010 to 2019 were used. Drawing on the theory of consumption, the principle of income realization, and the concept of conservatism, the study identified characteristics influencing expected profit growth and stock returns. These accounting characteristics were then empirically tested using a panel data regression approach. The period from 2010 to 2019 was tested. Then, using the cross-sectional regression approach, the relevant characteristics were summarized into a single factor called the fundamental factor of expected return. This factor was then used over the period from 2015 to 2020 to develop multi-factor capital asset pricing models, including the Fama and French three-factor model, the Carhart four-factor model, and the Fama and French five-factor model. Finally, with the help of the panel data regression approach, the performance of the expanded models was compared with the fundamental factor of expected return and common pricing models.
 
Results
The findings of the research highlight the importance of financial statement information, emphasizing its informational content and undeniable role in predicting the expected return. The study also found that incorporating the fundamental factor—derived from accounting variables related to consumption—into the Fama and French three-factor model, Carhart four-factor model, and Fama and French five-factor model increases the adjusted coefficient of determination. This indicates improved model performance and a significant enhancement in the explanatory power of the models that include the fundamental factor of expected return compared to their original versions. Additionally, the findings reveal a positive and significant relationship between the fundamental factor of expected return and stock risk across all three models.
 
Conclusion
Adding the fundamental factor of expected return to the models examined in this study enhances their performance in explaining various patterns of stock returns, with the improvement reflected in their explanatory power. Among the models, the Fama and French five-factor model demonstrates superior performance compared to the Fama and French three-factor model and the Carhart four-factor model. Therefore, it can be concluded that accounting variables related to consumption increase the accuracy of these asset pricing models in estimating the expected return.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Asset pricing models
  • Expected return
  • Accounting variables
  • Consumption-based factors
  • Fama-French and Carhart models

مراجع

احمدوند، میثم؛ تقوی فرد، محمدتقی؛ غائبی مهماندوست علیا، شایان و روحی، محمد (1403). نکول شرکتی و قیمت‏‌گذاری دارایی‏‌ها در بازار سهام. مجله دانش حسابداری، 15(1)، 47- 82.  
اسلامی بیدگلی، غلامرضا و هنردوست، اعظم (1391). مدل سه عاملی فاما و فرنچ و ریسک نقدشوندگی: شواهدی از بازار بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‌‏گذاری، 1(2)، 97-116.
اعلمی‌فر، ساناز؛ خانی، عبدالله و امیری، ‏هادی (1399). توسعه مدل‌‌های عاملی قیمت‌‌گذاری فاما و فرنچ با استفاده از عامل بنیادی مبتنی بر ویژگی‌‌های حسابداری. پیشرفت‌‌های حسابداری، 12(2)، 65-102.‎
اعلمی‌فر، ساناز؛ خانی، عبداله و امیری،‏ هادی (1400). بسط مدل‌های عاملی قیمت‌گذاری q فاکتور و q فاکتور تعدیل‌‌شده با عامل رشد ـ سرمایه‌‌گذاری مورد انتظار با استفاده از عامل بازده مورد انتظار. تحقیقات مالی، 23(4)، 593-624.
برکچیان، سیدمهدی؛ جوشقانی، حسین؛ آزرم سا، سید احسان؛ احمدی رنانی، صابر و اکباتانی، سپهر (1398). افزودن عامل «ریسک قیمت به عایدی» به مدل سه عاملی فاما و فرنچ برای توضیح بازدهی شرکت‌‏های بورس تهران. پژوهش‌‏های اقتصادی ایران، 24(80 )، 1-36.
پورفرد، شهروز و پورفرد، بهروز (1399). آزمون تجربی ارتباط بین مصرف و قیمت‌گذاری اوراق بهادار در بازار بورس اوراق بهادار تهران. توسعه و سرمایه، 5(2)، 67-84.
رهروی دستجردی، علیرضا؛ فروغی، داریوش و مرادی زهرا (1403). تحلیل تأثیر استراتژی تجاری شرکت و اجزای تشکیل‌دهنده آن به‏‌عنوان یک عامل ریسک اطلاعات بر بازده مازاد سهام. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 12(4)، 19-36.
عزیزی، صدیقه و جوکار، حسین (1400). مقایسه توانایی الگوریتم یادگیری ماشین آدابوست در تبیین نابهنجاری اقلام تعهدی با استفاده از مدل‌‌های آربیتراژ، قیمت‌‌گذاری دارایی‌‌های سرمایه‌‌ای و پنج عاملی فاما و فرنچ. پیشرفت‌‌های حسابداری، 13(1)، 261-298.
علیزاده، صدیقه؛ شهیکی تاش، محمدنبی و روشن، رضا (1399). بررسی مدل CCAPM تعدیل شده با استفاده از تخمین بیزین هزینه‌‏های معاملاتی. سیاست‌گذاری اقتصادی، 12(24 )، 273-308.‎
کیامهر، علی؛ جنانی، محمد حسن و همت‌فر، محمود (1403). تبیین نقش گرایش‌‌های احساسی سرمایه‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌گذاران در قیمت‌‌‌‌‌‌‌‌‌گذاری دارایی‌‌های سرمایه‌‌ای. دانش سرمایه‌‌گذاری، 13(50)، 1-17.
لطفی، محسن و دلشاد، افسانه (1403). واکاوی وضعیت تأثیرگذاری تعدادی از متغیرهای شرکت بر بازده سهام؛ با استفاده از رویکردهای فاما ـ فرنچ و فاما ـ مکبث. فصلنامه سیاست‌‏های مالی و اقتصادی، ۱۲(۴۶)، 4۷-۷.
میرزائی، مهدی؛ بت‌شکن، محمود و خانی، عبدالله (1399). معرفی و آزمون عامل چرخۀ عمر به‌‌‌منزلۀ عامل مؤثر در توسعۀ الگوهای چندعاملی قیمت‌‌گذاری با استفاده از رویکرد رگرسیون‌‌های پوششی. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 8(3)، 53-84.
نوربخش، عسگر و ایرانی جانیارلو، شهرام (1399). مقایسه مدل سه عاملی فاما و فرنچ با مدل پنج عاملی فاما و فرنچ در پیش‌‏بینی بازده سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‌‏گذاری، 9(36 )، 251-269.
 
References
Aalamifar, S., Khani, A. & Amiri, H. (2020). Developing Fama and French Multi-Factor Pricing Model Using a Fundamental Factor Based on Accounting Characteristics. Journal of Accounting Advances, 12(2), 65-102. (in Persian)
Aalamifar, S., Khani, A. & Amiri, H. (2022). Developing Q-factor and Adjusted Q-factor Pricing Models by the Expected Investment Growth Factor using an Expected Return Factor. Financial Research Journal, 23(4), 593-624. (in Persian)
Ahmadvand, M., Taghavifard, M.T., Ghaebi Mehmandoust Olya, Sh. & Rouhi, M. (2024). Corporate default and asset pricing in stock market. Journal of Accounting Knowledge, 15(1), 47-82. (in Persian)
Airinen, A. (2021). Testing the validity of the Capital Asset Pricing Model during the Covid-19 pandemic: A comparison between pre-pandemic and pandemic periods. DOI:10.13140/RG.2.2.34267.69928
Alizadeh, S., Shahiki tash, M. N. & Roshan, R. (2021). The study of an adjusted CCAPM model through the Bayesian estimation of trading costs. The Journal of Economic Policy, 12(24), 273-308. (in Persian)
Ammar, S. B. & Eling, M. (2015). Common risk factors of infrastructure investments. Energy Economics, 49, 257-273.‏
Asness, C., Frazzini, A. & Pedersen, L. (2019). Quality Minus Junk. Review of Accounting Studies, 24(1), 34-112.
Atodaria, Z., Shah, D. & Nandaniya, J. (2021). An Empirical Investigation of the CAPM and the Fama–French Three Factor Model in Indian Stock Market. International Journal of All Research Education and Scientific Methods (IJARESM), 9(5), 1454-1459.
Azam, M. (2023). Fama and French (2015) five-factor model using SEM with a Mediating Role of Liquidity: Evidence from Pakistan. Journal of Social Sciences and Management Studies, 2(4), 15-33.‏
Azizi, S. & Jokar, H. (2021). Comparison of the ability of AdaBoost machine learning algorithm to explain the accrual anomaly using arbitrage pricing model, capital asset pricing model and Fama-French five-factor model. Journal of Accounting Advances, 13(1), 261-298. (in Persian)
Banz, R. W. (1981). The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 9(1), 3-18.
Barakchian, S. M., Joshaghani, H., Azarmsa, E., Ahmadi Renani, S. & Ekbatani, S. (2019). The Application of Augmented Fama-French Three Factor Model in Explaining Tehran Stock Exchange’s Firms Return Changes. Iranian Journal of Economic Research, 24(80), 1-36. (in Persian)
Black, F. (1972). Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing. Journal of Business, 45(3), 444-455.
Borup, D. & Schütte, E. C. M. (2022). Asset pricing with data revisions. Journal of Financial Markets, 59, 100620.
Breeden, D. (1979). An Intertemporal Asset Pricing Model with Stochastic Consumption and Investment Opportunities. Journal of Financial Economics, 7(3), 265-296.
Campbell, J. Y. & Vuolteenaho, T. (2004). Bad beta, good beta. The American Economic Review 94 (5), 1-66.
Carhart, M. M. (1997). On persistence in mutual fund performance. Journal of Finance, 52(1), 57-82.
Carhart, M. M., Krail, R.J., Stevens, R.L. & Welch, K.D. (1996). Testing the Conditional CAPM, Working Paper, Graduate School of Business, University of Chicago.
Fama, E. F. & French, K. R. (1993). Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56.
Fama, E. F., & MacBeth, J. D. (1973). Risk, return and equilibrium: Empirical tests. Journal of Political Economy, 81(3), 607–636.
Fama, E.F., French, K.R. (2015). A Five-Factor Asset Pricing Model. Journal of Financial Economics, 116(1), 1–22.
Gleny & Tjong, W. (2014). Pengaruh Strategi Value, Size dan Momentum terhadap Excess Return di Indonesia. Jurnal Sosial Humaniora, 7(2).
Hou, K., Xue, C. & Zhang, L. (2015). Digesting Anomalies: An Investment Approach. Review of Financial Studies, 28(3), 650–705.
Huang, X., Liu, C. & Shu, T. (2023). Factors and anomalies in the Vietnamese stock market. Pacific-Basin Finance Journal, 82, 102176.
Islami Bidgoli, G., Honardoost, A. (2012). Fama and French Three-factor Model and Liquidity Risk: Evidence from Tehran Stock Exchange Market. Journal of Investment Knowledge, 1(2), 97-116. (in Persian)
Jegadeesh, N. & Titman, Sh. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance, 48(1), 65- 91.
Kiamehr, A., Janani, M. H. & Hemmatfar, M. (2024). Explaining the Role of Investors' Sentiment in Capital Asset Pricing. Journal of Investment Knowledge, 13(50), 1-17.
(in Persian)
Lamont, O., Polk, C., & Saaá-Requejo, J. (2001). Financial constraints and stock returns. The review of financial studies, 14(2), 529-554.
Lawson, D. T. & Schwartz, R. L. (2018). Do Hedge Funds Arbitrage on Asset Growth, Earnings Momentum and Equity Financing Anomalies? International Journal of Economics and Finance, 10(9), 1-38.
Lewellen, J., & Resutek, R. J. (2019). Why do accruals predict earnings? Journal of Accounting and Economics, 67(2-3), 336-356. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2018.12.003
Li, Z., Ma, Y. & Wang, Z. (2023, April). Comparison of CAPM and Fama-French Three Factor Model in the Auto-mobile Industry. In FFIT 2022: Proceedings of the International Conference on Financial Innovation, FinTech and Information Technology, FFIT 2022, October 28-30, 2022, Shenzhen, China (p. 102). European Alliance for Innovation.
Lintner, J. (1965). Security Prices, Risk and Maximal Gains From Diversification. Journal of Finance, 20(4), 587-615.
Lotfi, M. & Delshad, A. (2024). Analyzing the Impact of Firm-Specific Variables on Stock Returns: A Fama-French and Fama-Macbeth Approaches. Quarterly Journal of Fiscal and Economic Policies, 12 (46), 7-47. (in Persian)
Mankiw, N.G., Shapiro, M.D. (1986). Risk and return: Consumption beta versus market beta. Review of Economics and Statistics, 68(1), 452-459.
Merton, R. (1973). An Intertemporal Capital Asset Pricing Model. Econometrica, 41(5) ,867-887.
Miller, M. & Modigilani, F. (1961). Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares. Journal of Business, 34(4), 411-433.
Mirzaie, M., Botshekan, M. & Khani, A. (2020). Introducing and Testing Firm's Life Cycle as a New Factor in Developing Multifactor Asset Pricing Models using Spanning Regression Approach. Asset Management and Financing, 8(3), 53-84. (in Persian)
Mossin, J. (1966). Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica, 34 (4), 768-783. Doi: 10.2307/1910098.
Noorbakhsh, A. & Irani janyarlou, S. (2020). Comparing the Fama & French three-factor model with the five-factor model of Fama & French in explaining stock returns of companies listed on the Tehran Stock Exchange. Journal of Investment Knowledge, 9(36), 251-269. (in Persian)
Novy-Marx, R. (2013). The other side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics, 108(1), 1–28.
Oh, H. I. & Penman, S. H. (2021). Income Statement Mismatching Conveys Information and Has Not Reduced the Informativeness of Earnings Over Time. Columbia Business School Research Paper, Forthcoming
Ohlson, J. A. (1995). Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary accounting research, 11(2), 661-687.
Pasaribu, R. B. F. (2010). Pemilihan Model Asset Pricing. Jurnal Akuntansi dan Manajemen, 21(3), 217-230.
Penman, S. & Zhu, J. (2022). An accounting-based asset pricing model and a fundamental factor. Journal of Accounting and Economics, 73(2-3), 101476.
Pourfard, S. & Pourfard, B. (2021). Empirical Test of the Relationship between Consumption and Capital Asset Pricing in Tehran Stock Exchange. Journal of Development and Capital, 5(2), 67-84. (in Persian)
Rahrovi Dastjerdi, A., Forooghi, D. & Moradi, Z. (2024). Analyzing the influence of a company's business strategy and its components as a factor of information risk on excess stock returns. Journal of Asset Management and Financing, 12(4), 19-36. (in Persian)
Rasheed, M. H., Zahid, T. & Sadiq, S. (2022). Exploring the nexus between Accounting Anomalies, Stock Returns, and Growth: A Study of KSE-100 Companies. UW Journal of Management Sciences, 6(1), 95-113.
Rojo-Suárez, J. & Alonso-Conde, A. B. (2020). Consumer sentiment and time-varying betas: Testing the validity of the consumption CAPM on the Johannesburg Stock Exchange. Investment Analysts Journal, 49(4), 303-321.
Rossi, M. (2016). The capital asset pricing model: a critical literature review. Global Business and Economics Review, 18(5), 604-617.
Roy, R. & Shijin, S. (2018). A six-factor asset pricing model. Bursa Istanbul Review, 18(3), 205-217.
Rubinstein, M. (1976). The Valuation of Uncertain Income Streams and the Pricing of Options. Bell Journal of Economics, 7(2), 407-425.
Salur, B. V. & Ekinci, C. (2023). Anomalies and Investor Sentiment: International Evidence and the Impact of Size Factor. International Journal of Financial Studies, 11(1), 49.
Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. Journal of Finance, 19(3), 425-442.
Suh, D. (2009). Stock returns, risk factor loadings, and model predictions: A test of the CAPM and the Fama-French 3-factor model. West Virginia University.
Tao, W. (2022). Comparison of CAPM And Fama-French Three-factor Model. BCP Business & Management, 23, 243-248.
Thanh, C. N., Huy, T. P. & Nhat, A. N. (2024). Investor sentiments and Fama-French five-factor in Vietnam market. International Journal of Revenue Management, 14(2), 203-220.‏
Wang, R. (2023). An empirical analysis of the applicability of the Fama-French five-factor model and the three-factor model to China’s stock market–Based on validated evidence from listed Chinese Internet companies. In SHS Web of Conferences (Vol. 163). EDP Sciences.
Wang, Z. (2022, March). Study on the Applicability of the Fama-French Three-factor Model and Five-factor Model to the American Biopharmaceutical Industry during the COVID-19 Period. In 2022 7th International Conference on Financial Innovation and Economic Development (ICFIED 2022) (pp. 576-580). Atlantis Press.
Yu, S. (2021). The impact of investor sentiment for the US stock market based on Fama-French 3-factor model. In E3S Web of Conferences (Vol. 275, p. 01055). EDP Sciences.
Zheng, D., Ding, S., Cui, T. & Jin, H. (2022). Real economy effects on consumption-based CAPM. Mathematics, 10(3), 360.
احمدوند، میثم؛ تقوی فرد، محمدتقی؛ غائبی مهماندوست علیا، شایان و روحی، محمد (1403). نکول شرکتی و قیمت‏‌گذاری دارایی‏‌ها در بازار سهام. مجله دانش حسابداری، 15(1)، 47- 82.  
اسلامی بیدگلی، غلامرضا و هنردوست، اعظم (1391). مدل سه عاملی فاما و فرنچ و ریسک نقدشوندگی: شواهدی از بازار بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‌‏گذاری، 1(2)، 97-116.
اعلمی‌فر، ساناز؛ خانی، عبدالله و امیری، ‏هادی (1399). توسعه مدل‌‌های عاملی قیمت‌‌گذاری فاما و فرنچ با استفاده از عامل بنیادی مبتنی بر ویژگی‌‌های حسابداری. پیشرفت‌‌های حسابداری، 12(2)، 65-102.‎
اعلمی‌فر، ساناز؛ خانی، عبداله و امیری،‏ هادی (1400). بسط مدل‌های عاملی قیمت‌گذاری q فاکتور و q فاکتور تعدیل‌‌شده با عامل رشد ـ سرمایه‌‌گذاری مورد انتظار با استفاده از عامل بازده مورد انتظار. تحقیقات مالی، 23(4)، 593-624.
برکچیان، سیدمهدی؛ جوشقانی، حسین؛ آزرم سا، سید احسان؛ احمدی رنانی، صابر و اکباتانی، سپهر (1398). افزودن عامل «ریسک قیمت به عایدی» به مدل سه عاملی فاما و فرنچ برای توضیح بازدهی شرکت‌‏های بورس تهران. پژوهش‌‏های اقتصادی ایران، 24(80 )، 1-36.
پورفرد، شهروز و پورفرد، بهروز (1399). آزمون تجربی ارتباط بین مصرف و قیمت‌گذاری اوراق بهادار در بازار بورس اوراق بهادار تهران. توسعه و سرمایه، 5(2)، 67-84.
رهروی دستجردی، علیرضا؛ فروغی، داریوش و مرادی زهرا (1403). تحلیل تأثیر استراتژی تجاری شرکت و اجزای تشکیل‌دهنده آن به‏‌عنوان یک عامل ریسک اطلاعات بر بازده مازاد سهام. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 12(4)، 19-36.
عزیزی، صدیقه و جوکار، حسین (1400). مقایسه توانایی الگوریتم یادگیری ماشین آدابوست در تبیین نابهنجاری اقلام تعهدی با استفاده از مدل‌‌های آربیتراژ، قیمت‌‌گذاری دارایی‌‌های سرمایه‌‌ای و پنج عاملی فاما و فرنچ. پیشرفت‌‌های حسابداری، 13(1)، 261-298.
علیزاده، صدیقه؛ شهیکی تاش، محمدنبی و روشن، رضا (1399). بررسی مدل CCAPM تعدیل شده با استفاده از تخمین بیزین هزینه‌‏های معاملاتی. سیاست‌گذاری اقتصادی، 12(24 )، 273-308.‎
کیامهر، علی؛ جنانی، محمد حسن و همت‌فر، محمود (1403). تبیین نقش گرایش‌‌های احساسی سرمایه‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌گذاران در قیمت‌‌‌‌‌‌‌‌‌گذاری دارایی‌‌های سرمایه‌‌ای. دانش سرمایه‌‌گذاری، 13(50)، 1-17.
لطفی، محسن و دلشاد، افسانه (1403). واکاوی وضعیت تأثیرگذاری تعدادی از متغیرهای شرکت بر بازده سهام؛ با استفاده از رویکردهای فاما ـ فرنچ و فاما ـ مکبث. فصلنامه سیاست‌‏های مالی و اقتصادی، ۱۲(۴۶)، 4۷-۷.
میرزائی، مهدی؛ بت‌شکن، محمود و خانی، عبدالله (1399). معرفی و آزمون عامل چرخۀ عمر به‌‌‌منزلۀ عامل مؤثر در توسعۀ الگوهای چندعاملی قیمت‌‌گذاری با استفاده از رویکرد رگرسیون‌‌های پوششی. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 8(3)، 53-84.
نوربخش، عسگر و ایرانی جانیارلو، شهرام (1399). مقایسه مدل سه عاملی فاما و فرنچ با مدل پنج عاملی فاما و فرنچ در پیش‌‏بینی بازده سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‌‏گذاری، 9(36 )، 251-269.
 
References
Aalamifar, S., Khani, A. & Amiri, H. (2020). Developing Fama and French Multi-Factor Pricing Model Using a Fundamental Factor Based on Accounting Characteristics. Journal of Accounting Advances, 12(2), 65-102. (in Persian)
Aalamifar, S., Khani, A. & Amiri, H. (2022). Developing Q-factor and Adjusted Q-factor Pricing Models by the Expected Investment Growth Factor using an Expected Return Factor. Financial Research Journal, 23(4), 593-624. (in Persian)
Ahmadvand, M., Taghavifard, M.T., Ghaebi Mehmandoust Olya, Sh. & Rouhi, M. (2024). Corporate default and asset pricing in stock market. Journal of Accounting Knowledge, 15(1), 47-82. (in Persian)
Airinen, A. (2021). Testing the validity of the Capital Asset Pricing Model during the Covid-19 pandemic: A comparison between pre-pandemic and pandemic periods. DOI:10.13140/RG.2.2.34267.69928
Alizadeh, S., Shahiki tash, M. N. & Roshan, R. (2021). The study of an adjusted CCAPM model through the Bayesian estimation of trading costs. The Journal of Economic Policy, 12(24), 273-308. (in Persian)
Ammar, S. B. & Eling, M. (2015). Common risk factors of infrastructure investments. Energy Economics, 49, 257-273.‏
Asness, C., Frazzini, A. & Pedersen, L. (2019). Quality Minus Junk. Review of Accounting Studies, 24(1), 34-112.
Atodaria, Z., Shah, D. & Nandaniya, J. (2021). An Empirical Investigation of the CAPM and the Fama–French Three Factor Model in Indian Stock Market. International Journal of All Research Education and Scientific Methods (IJARESM), 9(5), 1454-1459.
Azam, M. (2023). Fama and French (2015) five-factor model using SEM with a Mediating Role of Liquidity: Evidence from Pakistan. Journal of Social Sciences and Management Studies, 2(4), 15-33.‏
Azizi, S. & Jokar, H. (2021). Comparison of the ability of AdaBoost machine learning algorithm to explain the accrual anomaly using arbitrage pricing model, capital asset pricing model and Fama-French five-factor model. Journal of Accounting Advances, 13(1), 261-298. (in Persian)
Banz, R. W. (1981). The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 9(1), 3-18.
Barakchian, S. M., Joshaghani, H., Azarmsa, E., Ahmadi Renani, S. & Ekbatani, S. (2019). The Application of Augmented Fama-French Three Factor Model in Explaining Tehran Stock Exchange’s Firms Return Changes. Iranian Journal of Economic Research, 24(80), 1-36. (in Persian)
Black, F. (1972). Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing. Journal of Business, 45(3), 444-455.
Borup, D. & Schütte, E. C. M. (2022). Asset pricing with data revisions. Journal of Financial Markets, 59, 100620.
Breeden, D. (1979). An Intertemporal Asset Pricing Model with Stochastic Consumption and Investment Opportunities. Journal of Financial Economics, 7(3), 265-296.
Campbell, J. Y. & Vuolteenaho, T. (2004). Bad beta, good beta. The American Economic Review 94 (5), 1-66.
Carhart, M. M. (1997). On persistence in mutual fund performance. Journal of Finance, 52(1), 57-82.
Carhart, M. M., Krail, R.J., Stevens, R.L. & Welch, K.D. (1996). Testing the Conditional CAPM, Working Paper, Graduate School of Business, University of Chicago.
Fama, E. F. & French, K. R. (1993). Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56.
Fama, E. F., & MacBeth, J. D. (1973). Risk, return and equilibrium: Empirical tests. Journal of Political Economy, 81(3), 607–636.
Fama, E.F., French, K.R. (2015). A Five-Factor Asset Pricing Model. Journal of Financial Economics, 116(1), 1–22.
Gleny & Tjong, W. (2014). Pengaruh Strategi Value, Size dan Momentum terhadap Excess Return di Indonesia. Jurnal Sosial Humaniora, 7(2).
Hou, K., Xue, C. & Zhang, L. (2015). Digesting Anomalies: An Investment Approach. Review of Financial Studies, 28(3), 650–705.
Huang, X., Liu, C. & Shu, T. (2023). Factors and anomalies in the Vietnamese stock market. Pacific-Basin Finance Journal, 82, 102176.
Islami Bidgoli, G., Honardoost, A. (2012). Fama and French Three-factor Model and Liquidity Risk: Evidence from Tehran Stock Exchange Market. Journal of Investment Knowledge, 1(2), 97-116. (in Persian)
Jegadeesh, N. & Titman, Sh. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance, 48(1), 65- 91.
Kiamehr, A., Janani, M. H. & Hemmatfar, M. (2024). Explaining the Role of Investors' Sentiment in Capital Asset Pricing. Journal of Investment Knowledge, 13(50), 1-17.
(in Persian)
Lamont, O., Polk, C., & Saaá-Requejo, J. (2001). Financial constraints and stock returns. The review of financial studies, 14(2), 529-554.
Lawson, D. T. & Schwartz, R. L. (2018). Do Hedge Funds Arbitrage on Asset Growth, Earnings Momentum and Equity Financing Anomalies? International Journal of Economics and Finance, 10(9), 1-38.
Lewellen, J., & Resutek, R. J. (2019). Why do accruals predict earnings? Journal of Accounting and Economics, 67(2-3), 336-356. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2018.12.003
Li, Z., Ma, Y. & Wang, Z. (2023, April). Comparison of CAPM and Fama-French Three Factor Model in the Auto-mobile Industry. In FFIT 2022: Proceedings of the International Conference on Financial Innovation, FinTech and Information Technology, FFIT 2022, October 28-30, 2022, Shenzhen, China (p. 102). European Alliance for Innovation.
Lintner, J. (1965). Security Prices, Risk and Maximal Gains From Diversification. Journal of Finance, 20(4), 587-615.
Lotfi, M. & Delshad, A. (2024). Analyzing the Impact of Firm-Specific Variables on Stock Returns: A Fama-French and Fama-Macbeth Approaches. Quarterly Journal of Fiscal and Economic Policies, 12 (46), 7-47. (in Persian)
Mankiw, N.G., Shapiro, M.D. (1986). Risk and return: Consumption beta versus market beta. Review of Economics and Statistics, 68(1), 452-459.
Merton, R. (1973). An Intertemporal Capital Asset Pricing Model. Econometrica, 41(5) ,867-887.
Miller, M. & Modigilani, F. (1961). Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares. Journal of Business, 34(4), 411-433.
Mirzaie, M., Botshekan, M. & Khani, A. (2020). Introducing and Testing Firm's Life Cycle as a New Factor in Developing Multifactor Asset Pricing Models using Spanning Regression Approach. Asset Management and Financing, 8(3), 53-84. (in Persian)
Mossin, J. (1966). Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica, 34 (4), 768-783. Doi: 10.2307/1910098.
Noorbakhsh, A. & Irani janyarlou, S. (2020). Comparing the Fama & French three-factor model with the five-factor model of Fama & French in explaining stock returns of companies listed on the Tehran Stock Exchange. Journal of Investment Knowledge, 9(36), 251-269. (in Persian)
Novy-Marx, R. (2013). The other side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics, 108(1), 1–28.
Oh, H. I. & Penman, S. H. (2021). Income Statement Mismatching Conveys Information and Has Not Reduced the Informativeness of Earnings Over Time. Columbia Business School Research Paper, Forthcoming
Ohlson, J. A. (1995). Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary accounting research, 11(2), 661-687.
Pasaribu, R. B. F. (2010). Pemilihan Model Asset Pricing. Jurnal Akuntansi dan Manajemen, 21(3), 217-230.
Penman, S. & Zhu, J. (2022). An accounting-based asset pricing model and a fundamental factor. Journal of Accounting and Economics, 73(2-3), 101476.
Pourfard, S. & Pourfard, B. (2021). Empirical Test of the Relationship between Consumption and Capital Asset Pricing in Tehran Stock Exchange. Journal of Development and Capital, 5(2), 67-84. (in Persian)
Rahrovi Dastjerdi, A., Forooghi, D. & Moradi, Z. (2024). Analyzing the influence of a company's business strategy and its components as a factor of information risk on excess stock returns. Journal of Asset Management and Financing, 12(4), 19-36. (in Persian)
Rasheed, M. H., Zahid, T. & Sadiq, S. (2022). Exploring the nexus between Accounting Anomalies, Stock Returns, and Growth: A Study of KSE-100 Companies. UW Journal of Management Sciences, 6(1), 95-113.
Rojo-Suárez, J. & Alonso-Conde, A. B. (2020). Consumer sentiment and time-varying betas: Testing the validity of the consumption CAPM on the Johannesburg Stock Exchange. Investment Analysts Journal, 49(4), 303-321.
Rossi, M. (2016). The capital asset pricing model: a critical literature review. Global Business and Economics Review, 18(5), 604-617.
Roy, R. & Shijin, S. (2018). A six-factor asset pricing model. Bursa Istanbul Review, 18(3), 205-217.
Rubinstein, M. (1976). The Valuation of Uncertain Income Streams and the Pricing of Options. Bell Journal of Economics, 7(2), 407-425.
Salur, B. V. & Ekinci, C. (2023). Anomalies and Investor Sentiment: International Evidence and the Impact of Size Factor. International Journal of Financial Studies, 11(1), 49.
Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. Journal of Finance, 19(3), 425-442.
Suh, D. (2009). Stock returns, risk factor loadings, and model predictions: A test of the CAPM and the Fama-French 3-factor model. West Virginia University.
Tao, W. (2022). Comparison of CAPM And Fama-French Three-factor Model. BCP Business & Management, 23, 243-248.
Thanh, C. N., Huy, T. P. & Nhat, A. N. (2024). Investor sentiments and Fama-French five-factor in Vietnam market. International Journal of Revenue Management, 14(2), 203-220.‏
Wang, R. (2023). An empirical analysis of the applicability of the Fama-French five-factor model and the three-factor model to China’s stock market–Based on validated evidence from listed Chinese Internet companies. In SHS Web of Conferences (Vol. 163). EDP Sciences.
Wang, Z. (2022, March). Study on the Applicability of the Fama-French Three-factor Model and Five-factor Model to the American Biopharmaceutical Industry during the COVID-19 Period. In 2022 7th International Conference on Financial Innovation and Economic Development (ICFIED 2022) (pp. 576-580). Atlantis Press.
Yu, S. (2021). The impact of investor sentiment for the US stock market based on Fama-French 3-factor model. In E3S Web of Conferences (Vol. 275, p. 01055). EDP Sciences.
Zheng, D., Ding, S., Cui, T. & Jin, H. (2022). Real economy effects on consumption-based CAPM. Mathematics, 10(3), 360.

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار