اثر نامتقارن احساسات سرمایه‌گذاران و نوسان‌های آن بر ارزش معاملات و بازدهی سهام: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار، گروه مدیریت مالی، دانشکدۀ مدیریت، واحد تهران شمال، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.

2 دانشیار، گروه مدیریت مالی، دانشکدۀ مدیریت، واحد تهران شمال، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.

3 دانشجوی کارشناسی ارشد، گروه مدیریت مالی، دانشکدۀ مدیریت، واحد تهران شمال، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.

چکیده

هدف: در سال‌های اخیر تغییر پارادایمی از رویکردهای سنتی به دیدگاه‌های مالی رفتاری صورت گرفته است. مالی رفتاری یا به‌طور محاوره‌ای، احساسات سرمایه‌گذاران به‌عنوان رویکردی مدرن برای قیمت‌گذاری دارایی‌ها، به‌دلیل پشتیبانی تجربی از این موضوع، محبوبیت پیدا کرده است و علاقۀ مجددی به درک رفتار سرمایه‌گذاران در بازارهای سهام در حال ظهور پیدا شده است. بر همین اساس، هدف پژوهش حاضر، شناسایی اثر نامتقارن احساسات سرمایه‌گذاران بر ارزش معاملات و بازدهی سهام در بورس اوراق بهادار تهران است.
روش: جامعۀ آماری این پژوهش تمامی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازۀ زمانی ۱۳۹۵ تا ۱۴۰۱ است. تعداد این شرکت‌ها در روزهای مختلف دوره، به‌علت عرضه‌های اولیه، انتقال از فرابورس به بورس یا برعکس، حذف نماد از بورس و توقف نماد متفاوت بوده است. برای اندازه‌گیری احساسات سرمایه‌گذاران از شاخص ARMS و برای اندازه‌‎گیری نوسان‌های احساسات از مدل گارچ نمایی استفاده شده است. همچنین مدل‎‌های ارزش معاملات و بازدهی سهام با استفاده از روش‌های مبتنی بر داده‌‎های ترکیبی برآورد شدند.
یافته‌ها: یافته‌های پژوهش نشان داد که اثر احساسات ‌سرمایه‌گذاران بر ارزش معاملات، مثبت بوده است. اثر احساسات سرمایه‌گذاران در زمان وجود احساسات مثبت، بیشتر از زمانی است که احساسات منفی بوده است. همچنین، اثر نوسان‌های احساسات بر ارزش معاملات نیز مثبت و معنادار گزارش شده است. از سوی دیگر، اثر نامتقارن نوسان‌های احساسات سرمایه‌گذاران بر ارزش معاملات معنادار شده است. بر اساس نتایج، نوسان‌های احساسات مثبت در مقایسه با نوسان‌های احساسات منفی، روی ارزش معاملات تأثیر بیشتری دارد. از سوی دیگر، افزایش نرخ دلار به‌عنوان متغیر کنترلی، روی ارزش معاملات اثر مستقیم داشته و به افزایش آن منجر شده است. همچنین، تأثیر رشد معاملات صندوق‌های با درآمد ثابت نیز به‌عنوان متغیر کنترلی، منفی و معنادار بوده است. نتایج برآورد معادلۀ بازدهی سهام نشان داد که طی دورۀ بررسی، با افزایش بدبینی و احساسات منفی در بازار، بازدهی سهام کاهش می‌یابد و برعکس. از طرفی، ضریب متغیر مجازی برای احساسات سرمایه‌گذاران معنادار است که اثر نامتقارن نوسان‌های احساسات بر بازدهی سهام را نشان می‌دهد. یافته‌ها حاکی از بیشتر بودن اثر احساسات مثبت در مقایسه با احساسات منفی بر بازدهی سهام است. به‌علاوه، اثر نوسان‌های احساسات سرمایه‌گذاران بر بازدهی سهام نیز مثبت و معنادار بوده است. اثر نامتقارن ریسک احساسات سرمایه‌گذاران بر ارزش معاملات معنادار است و در نهایت، اثر نوسان‌های احساسات در زمان وجود احساسات منفی بر بازدهی سهام، بیشتر از زمانی است که احساسات مثبت در بازار وجود دارد.
نتیجه‌گیری: بر اساس نتایج به‌دست آمده، از بین تمام فرضیه‌های مطرح شده در این پژوهش همه تأیید شدند و فقط دو فرضیه تأیید نشد. یکی تأثیر نوسان‌های احساسات مثبت بر ارزش معاملات در مقایسه با نوسان‌های احساسات منفی بیشتر است و دیگری، اثر نوسان‌های احساسات در زمان وجود احساسات منفی بر بازدهی سهام، بیشتر از زمانی است که احساسات مثبت در بازار وجود دارد.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

Asymmetric Effect of Investor Sentiment and Its Volatility on Trading Volume and Stock Returns: Evidence from the Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

  • Mojtaba Rostami Noroozabad 1
  • Ali Saeedi 2
  • Farid Safaei 3
1 .Assistant Prof., Department of Financial Management, Faculty of Management, North Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran.
2 Associate Prof., Department of Financial Management, Faculty of Management, North Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran.
3 MSc., Department of Financial Management, Faculty of Management, North Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran.
چکیده [English]

Objective
In recent years, there has been a paradigm shift from traditional approaches to behavioral finance perspectives. Behavioral finance, or colloquially investor sentiment, has gained popularity as a modern approach to asset pricing due to empirical support for the topic. There has been a renewed interest in understanding investor behavior in emerging stock markets. Accordingly, the present study aims to identify the asymmetric effect of investor sentiment on trading value and stock returns in the Tehran Stock Exchange.
 
Methods
This study's statistical population includes all companies listed on the Tehran Stock Exchange from 2016 to 2022. The number of these companies varied on different days during the period due to initial public offerings, transfers between the OTC and the stock exchange, and delistings. The Arms index also called the short-term trading Index, was used to measure investor sentiment, and the exponential GARCH model was used to measure sentiment fluctuations. Also, the transaction value and stock return models were estimated using mixed data-based methods.
 
Results
According to the findings, investor sentiment had a positive effect on transaction value. The effect of investor sentiment was greater when sentiment was positive than when it was negative. Also, sentiment fluctuations had a positive and significant effect on transaction value. On the other hand, the asymmetric effect of investor sentiment fluctuations on transaction value was significant. The results indicated that the effect of positive sentiment fluctuations was greater than the effect of negative sentiment fluctuations on transaction value. On the other hand, the increase in the dollar exchange rate, as a control variable, had a direct effect on transaction value, leading to its increase. Also, the effect of growth in fixed-income fund trading, as a control variable, was negative and significant. According to the results of estimating the stock return equation, with increasing pessimism and rising negative sentiment in the market, stock returns decrease during the period under review and vice versa. On the other hand, the dummy variable coefficient for investor sentiment is significant, which indicates the asymmetric effect of sentiment fluctuations on stock returns. The findings suggest that the effect of positive sentiment on stock returns is greater than that of negative sentiment. In addition, investor sentiment fluctuations have a positive and significant effect on stock returns. The asymmetric effect of investor sentiment risk on transaction value was significant. Finally, when investor sentiment was negative, the effect of sentiment fluctuations on stock returns was greater than when investor sentiment was positive in the market.
 
Conclusion
According to the results, the following hypotheses were not confirmed: the effect of positive sentiment fluctuations on transaction value is greater than that of negative sentiment fluctuations, and when investor sentiment is negative, the effect of sentiment fluctuations on stock returns is greater than when investor sentiment is positive in the market. However, the other research hypotheses were confirmed.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Investor’s sentiments
  • Assemetric effect
  • Trading volume
  • Stock returns
  • Tehran stock exchange

مراجع

آقابابائی، محمد ابراهیم؛ علییان، الهام (1401). بررسی تأثیر احساسات سرما‌یه‌گذاران بر نقدشوندگی بازار و نوسان آن در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 24(1)، 61-80.
آقابابائی، محمدابراهیم؛ مدنی، سعید (1400). بررسی احساسات سرمایه‏گذاران و هم‌زمانی بازدهی سهام در بورس اوراق بهادار تهران. چشم‌انداز مدیریت مالی، 11(34)، 95-115.
باقری، محمدمهدی و صدیقی، روح‏اله (1402). رابطۀ رتبۀ اعتباری و بازده سهام با تأکید بر نقش احساسات سرمایه‌گذاران. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 11(3)، 1-24.
ﺗﻮﺣﯿﺪی، محمد؛ فریدونی، ﻣﺤﻤﺪ ﻣﻬﺪی (1401). اﺛﺮ ﻣﻌﺎﻣﻠﻪگران اﺧﺘﻼل‌زا ﺑﺮ ﻧﻮﺳﺎن در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان. ﻓﺼﻠﻨﺎﻣﻪ ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار، 15(60)، 325-350.
جلالى نائینى، سیداحمدرضا؛ قالیباف اصل، حسن (1382). بررسی تأثیر نرخ ارز بر بازده سهام در ایران. تحقیقات مالی، 5(15)، 3-22.
جلایی، سیدعبدالمجید؛ میر، هدیه؛ رحیمی پور، اکبر (1395). بررسی تأثیر عبور نرخ ارز بر بازدهی سهام در بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‌گذاری، 5(19): 191-212.
جلیلوند، ابوالحسن؛ رستمی نوروزآباد، مجتبی (1397). سواد مالی، احساسات، ادراک ریسک و تمایل به سرمایه‏‏گذاری: مطالعه‏ای بین جنسیتی از سرمایه‏‏گذاران فردی در بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‏گذاری، 7(27)، 141- 170.
جلیلوند، ابوالحسن؛ رستمی نوروزآباد، مجتبی؛ رحمانی نوروزآباد، سامان (1395). شواهد اخیر از رفتار سرمایه‏گذاران در بورس اوراق بهادار تهران: شواهد اولیه و بینش آینده. تحقیقات مالی، 18(1)، 95- 125.
دادگر، یداله؛ درگاهی، حسن؛ قلی زاده، سعید. (1402). نقش احساسات سرمایه‏گذاران و رفتار دولت بر نوسانات بازار بورس اوراق بهادار تهران: رویکررد اقتصاد رفتاری. نظریه‌های کاربردی اقتصاد، 10(1)، 191-214.
رحمانیان کوشککی، عبدالرسول؛ سعادت، آزاده (1402). تأثیر احساسات سرمایه‏گذاران بر بازده، جریان نقدی، نرخ تنزیل و عملکرد شرکت‌‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه سیاست‌های مالی و اقتصادی، 11(41)، 43-79.
رستمی نوروزآباد، مجتبی؛ آریان، هانیه؛ عباسی موصلو، خلیل (1402). واکنش‏پذیری تصمیم‏های سرمایه‏گذاران از توصیه‏های تحلیلگران بنیادی در بورس اوراق بهادار: شواهدی از سرمایه‏گذاران فردی در استان فارس. تحقیقات مالی، 25 (2)، 228- 254.
رستمی نوروزآباد، مجتبی؛ اسفندیاری، سمیه؛ شهرازی، میلاد؛ گل‌بابایی پاسندی، علی (1403). تبیین شاخص بهینۀ اندازه‌گیری احساسات سرمایه‌گذاران با هدف پیش‌بینی روند قیمت شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 12(1)، 125- 144.
رضاقلی‌زاده، مهدیه؛ آقایی، مجید (1397). مقایسه تأثیر پذیری بازدهی سهام صنایع منتخب صادراتی و وارداتی از نوسانات نرخ ارز. اقتصاد پولی، مالی، 25(16)، 93-132.
سعیدی، علی؛ فرهانیان، سید محمد جواد (1390). مبانی اقتصاد و مالی رفتاری، شرکت اطلاع‌رسانی و خدمات بورس (چاپ اول). بورس (وابسته به شرکت اطلاع‌رسانی و خدمات بورس.
عبدالباقی، عبدالمجید؛ صبور، سیاوش؛ باقری، رفیع (1398). ناهمسانی شرطی نمایی (E-Garch) در مدل سازی نوسانات مبتنی بر معاملات اختلال‌زا. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 12(44)، 23-35.
محمدزاده، عبدالغفور؛ حیرانی، فروغ؛ تفتیان، اکرم (1400). فراتحلیل (متاآنالیز) گرایش احساسی سرمایه‌گذاران و بازده سهام. فصلنامه بورس اوراق بهادار، 14(55)، 65-86.
همتی، داوود؛ رمضانی، علی؛ شایانفر، اکرم (1399). بررسی نقش تعدیلی درصد مالکیت سرمایه‏گذاران نهادی بر ارتباط بین گرایشات احساسی سرمایه‏گذاران، بازده سهام و نوسان قیمت سهام. دانش سرمایه‌گذاری، 9(33)، 57-78.
 
References
Abdalbaghi, A., Saboor, S. & Bagheri, R. (2019). Exponential conditional heterogeneity (E-Garch) in volatility modeling based on disruptive transactions. Financial Knowledge of Securities Analysis, 12(44), 23-35. (in Persian)
Aghababaei, M. E. & Aliyan, E. (2022). The Impacts of Investor Sentiment on Liquidity and its Volatility: Evidence from Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 24(1), 61-80. (in Persian)
Aghababaei, M. E. & Madani, S. (2021). Investor sentiment and stock return synchronicity in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective, 11(34), 95-115.
(in Persian)
Alnafea, M. & Chebbi, K. (2022). Does investor sentiment influence stock price crash risk? Evidence from Saudi Arabia. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 9(1), 143–152.
Araújo, T., Eleutério, S. & Louçã, F. ( 2018). Do sentiments influence market dynamics? A reconstruction of the Brazilian stock market and its mood. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 505, 1139–1149.
Arbetter, M. (2007). Searching for a bottom, Business week online, 0077135, 11/13/2007.
Audrino, F., Sigrist, F. & Ballinari, D. (2020). The impact of sentiment and attention measures on stock market volatility, International Journal of Forecasting, 36 (2), 334-357.
Bagheri, M. M. & Seddighi, R. (2023). The Relationship between Credit Rating and Stock Returns with an Emphasis on the Role of Investors' Emotions. Journal of Asset Management and Financing, 11(3), 1-22. (in Persian)
Bai, C.H., Duan, Y., Fan, X. & Tang, SH. (2023). Financial market sentiment and stock return during the COVID-19 pandemic. Finance Research Letterst, 54, 1-10.
Baker, M. P. & Stein, J. (2004). Market liquidity as a sentiment indicator. Journal of Financial Markets, 7(3), 271–299.
Bandopadhyaya, A. & Jones, A. (2006). Measuring investor sentiment in equity markets. Journal of Asset Management, 7, 208–215.
Barberis, N. & Thaler, R. (2003). A survey of behavioral finance. In: Constantinides, G.M., Harris, M., Stulz, R. (Eds.), Handbook of the Economics of Finance, Eds. Elsevier, 1, 1053-1128.
Brown, G. W. (1999). Volatility, sentiment, and noise traders. Financial Analysts Journal, 55(2), 82-90.
Brown, G. W. & Cliff, M. T. (2004). Investor sentiment and the near term stock market. Journal of Empirical Finance, 11 (1), 1-27.
Chen, H. & Zhang, Y. (2023). Research on the effect of firm-specific investor sentiment on the idiosyncratic volatility anomaly: Evidence from the Chinese market. Pacific-Basin Finance Journal, 81, 1-17.
Chen, X., Guo, Y. & Song, Y. (2024). Multiple time scales investor sentiment impact the stock market index fluctuation: From margin trading business perspective. North American Journal of Economics and Finance, 69, 1-27.
Chuang, W. J., Ouyang, L. Y. & Lo, W. C. (2010). The impact of investor sentiment on excess returns: A Taiwan stock market case. International Journal of Information & Management Sciences, 21 (1), 13-28.
Dadgar, Y., Dargahi, h. & Gholizadeh, S. (2023). The role of investors' feelings and government's behavior on the fluctuations of the Tehran Stock Exchange market. Quarterly journal of applied theories of economics, 10(1), 191-214. (in Persian)
Dai, Z. M. & Yang, D. C. (2018). Positive feedback trading and investor sentiment. Emerging Markets Finance & Trade, 54 (10), 2400-2408.
Dalika, N. & Seetharam, Y. (2015). Sentiment and Returns: An Analysis of Investor Sentiment in the South African Market. Investment Management and Financial Innovations, 12(1), 267- 275.
De Long, J. B., Shleifer, A., Summers, L. H. & Waldmann, R. J. (1990). Noise trader risk in financial markets. Journal of political Economy, 98(4), 703-738.
Fama, E.F. (1965). The behavior of stock-market prices. The Journal of Business, 38 (1), 34–105.
Ferreira, T. S. V., Machado, M. A. V. & Silva, P. Z. P. (2021). Asymmetric impact of investor sentiment on Brazilian stock market volatility. Revista de Administração Mackenzie, 22(4), 1–28.
Frederickson, J. R. & Zolotoy, L. (2016). Competing earnings announcements: Which announcement do investors process first? Accounting Review, 91(2), 441-462.
He, G., Zhu, S. & Gu, H. (2020). The Nonlinear Relationship between Investor Sentiment, Stock Return, and Volatility. Discrete Dynamics in Nature and Society, 2020(1), 5454625. https://doi.org/10.1155/2020/5454625.
Gao, Y. & Zhao, CH. (2023). Investor sentiment and stock price jumps: A network analysis based on China’s carbon–neutral sectors. The North American Journal of Economics and Finance, 68, 25-36.
Haritha, P., Rishad, A. (2020). An empirical examination of investor sentiment and stock market volatility: evidence from India. Financial Innovation, 6 (1), 1-15.
Hemmati, D., Ramezani, A. & Shayanfar, A. (2020). Investigating the moderating role of institutional investors ownership percentage on the relationship between investors' emotional tendencies, stock returns and stock price fluctuations. Journal of Investment Knowledge, 9(33), 57-78. (in Persian)
Hudson, Y., Yan, M. & Zhang, D. (2020). Herd behaviour & investor sentiment: Evidence from UK mutual funds. International Review of Financial Analysis, 71(12), 13-25.
Jalaee, S, A., Mir, H. & Rahimipoor, A. (2016). Effect of exchange rate pass on Stock Returns in Tehran Stock Exchange. Journal of Investment Knowledge, 5(19), 191-212.
(in Persian)
Jalilvand, A. & Rostami Noroozabad, M. (2018). Dynamics of Investors’ Financial Literacy, Risk Perceptions and Emotions: Evidence from the Tehran Stock Exchange. Journal of Investment Knowledge, 7(27), 141-170. (in Persian)
Jalilvand, A., Rostami Noroozabad, M. & Rahmani, S. (2016). Recent Evidence on Investors’ Behavior in the Tehran Stock Exchange: Preliminary Evidence and Future Insights. Financial Research Journal, 18(1), 95-125. (in Persian)
Jalilvand, A., Rostami Noroozabad, M. & Switzer, J. (2018). Informed and Uninformed Investors in Iran: Evidence from the Tehran Stock Exchange, Journal of Economic and Business, 95(C), 47-58.
Jiang, S. H. & Jin, X. (2021). Effects of investor sentiment on stock return volatility: A spatio-temporal dynamic panel model. Economic Modelling, 97, 298-306.
Kim, J., Dong, H., Choi, J. & Chang, S. R. (2022). Sentiment change and negative herding: Evidence from microblogging and news. Journal of Business Research, 142, 364–376.
Kim, K. & Ryu, D. (2021). Does sentiment determine investor trading behaviour? Applied Economics Letters, 28(10), 811–816.
Kumar, A. & Lee, C. M. C. (2006). Retail investor sentiment and return comovements. The Journal of Finance, 61(5), 2451–2486.
Kumari, J. & Mahakud, J. (2016). Investor sentiment and stock market volatility: Evidence from India. Journal of Asia-Pacific Business, 17(2), 173–202.
Kurov, A. (2008). Investor sentiment, trading behavior and informational efficiency in index futures markets. Financial Review, 43 (1), 107-127.
Lashgari, M. (2000). The role of TED Spread and confidence index in explaining the behavior of stock prices, American Business Review, 18, 9-11.
Lee, C. M., Shleifer, A. & Thaler, R. H. (1991). Investor sentiment and the closed-end fund puzzle. Journal of Finance, 46(1), 75–109.
Liu, Q., Wang, X. & Du, Y. (2023). The weekly cycle of investor sentiment and the holiday effect—An empirical study of Chinese stock market based on natural language processing. Heliyon, 8(12), 15-27.
Malkiel, B.G. & Fama, E.F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. J. Financ, 25 (2), 383–417.
Mei-Chen L. (2009). Sentiment on cross-sectional stock returns and volatility. Investment Management and Financial Innovations, 6 (1), 31-46.
Miwa, K. (2016). Investor sentiment, stock mispricing, and long-term growth expectations. Research in International Business & Finance, 36(1), 414–423.
Mohammadzadeh, A., Heirany, F. & Taftiyan, A. (2021). Meta-Analysis of the Relationship between Investor Sentiment and Stock Returns. Stock Exchange Quarterly, 14(55), 65-86. (in Persian)
Mokni, K., Bouteska, A. & Nakhli, M. S. (2022). Investor sentiment and Bitcoin relationship: A quantile-based analysis. North American Journal of Economics and Finance, 60, 77-90.
Naik, P. K. & Padhi, P. (2016). Investor sentiment, stock market returns and volatility: evidence from National Stock Exchange of India. International Journal of Management Practice, 9(3), 213-237.
Ni, Z-X, Wang, D. Z. & Xue, W. J. (2015). Investor Sentiment and Its Nonlinear Effect on Stock Returns-New Evidence from the Chinese Stock Market based on Panel Quantile Regression Model. Economic Modelling, 50, 266-274.
Oliveira, N., Cortez, P. & Areal, N. (2016). Stock market sentiment lexicon acquisition using microblogging data and statistical measures. Decision Support Systems, 85, 62–73.
Oyster, M. (1997). Progressive acrophobia and the put/call ratio cure. Futures: News, Analysis & Strategies for Futures, Options & Derivatives Traders, 26, 10.
Rahman, M. A., Shien, L. K. & Sadique, M. S. (2013). Swings in Sentiment and Stock Returns: Evidence from a Frontier Market. International Journal of Trade, Economics & Finance, 4 (6), 347-363.
Rahmanian Oushkaki, A. & Saadat, A. (2023). The effect of investors' sentiments on return, cash flow, discount rate and performance of companies listed in Tehran Stock Exchange. Quarterly Journal of Fiscal and Economic Policies, 11(41), 43-79. (in Persian)
Rezagholizadeh, M. & Aghaei, M. (2018). Comparing the effectiveness of stock returns of selected export and import industries from exchange rate fluctuations. Monetary economy, finance, 25(16), 93-132. (in Persian)
Ross, S.A. (1976). Arbitrage theory of capital asset pricing. J. Econ Theory, 13, 341–360.
Rostami Noroozabad, M., Arian Asl, H. & Abbasi Museloo, K. (2023). Investigating the Reactivity of Investors' Decisions on Selling Shares Based on Fundamental Analysts' Recommendations: Evidence from Stock Exchange Investors in Iran’s Fars Province. Financial Research Journal, 25(2), 228-254. (in Persian)
Rostami Noroozabad, M., Esfandyari, S., Shahrazi, M., Golbabaei Pasandi, A. (2024). Providing Investors' Sentiments Index: Predicting the Price Trend of Companies Listed on The Tehran Stock Exchange. Journal of Asset Management and Financing, 12(1), 125-144. (in Persian)
Rupande, L., Muguto, H. T. & Muzindutsi, P. F. (2019). Investor sentiment and stock return volatility: Evidence from the Johannesburg Stock Exchange. Cogent Economics & Finance, 7(1), Article 1600233.
Sakariyahu, R., Johan, S., Lawal, R., Paterson, A. & Chatzivgeri, E. (2023). Dynamic connectedness between investors’ sentiment and asset prices: A comparison between major markets in Europe and USA. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 89, 1-17.
Sharpe, W.F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The journal of finance,  19 (3), 425–442.
Shefrin, H., Statman, M. (1994). Behavioral capital asset pricing theory, J. Financ Quant. Anal, 29 (3), 323–349.
Shi, Y., Tang, Y. & Long, W. (2019). Sentiment contagion analysis of interacting investors: Evidence from China’s Stock forum. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 523, 246–259.
Su, F. & Wang, X. (2021). Investor co-attention and stock return co-movement: Evidence from China’s A-share stock market. North American Journal of Economics and Finance, 58(101548).
Tohidi, M. (2022). Market Sentiment and Stock Market Volatility: Evidence from Tehran Stock Exchange. Iranian Journal of Management Studies, 15(4), 701-720.
Tohidi, M. & Fereydooni, M. M. (2022). Measuring the Effect of Noise Trading on Price Volatility in Tehran Stock Exchange. Journal of Securities and Exchange, 15(60), 325-350. (in Persian)
Uygur, U. & Taş, O. (2014), the Impacts of Investor Sentiment on Returns and Conditional Volatility of International Stock Markets. Quality & Quantity, 48(3), 1165-1179.
Verma, R. & Soydemir, G. (2009). The impact of individual and institutional investor sentiment on the market price of risk. The. Quarterly Review of Economics and Finance, 49(3), 1129–1145.
Wang, F.A. (2001). Overconfidence, investor sentiment, and evolution. Journal of Financial Intermediation, 10 (2), 138–170.
Wang, H., Li, S., Ma, Y. & Jiang, S. (2022). Does investor sentiment affect fund crashes? Evidence from Chinese open-end funds. North American Journal of Economics and Finance, 60(101662).
Nathrah, M.Y. (2016). The Determinants of Stock Market Volatility: Macroeconomic Fundamentals and Investor Sentiment. Doctoral Dissertation, University of Malaya, Malaysia. 1-234.
Yang, C. & Zhou, L. (2016). Individual stock crowded trades, individual stock investor sentiment and excess returns. The North American Journal of Economics and Finance, 38, 39–53.
Yang, Y. & Copeland, L. (2014). The effects of sentiment on market return and volatility and the cross-sectional risk premium of sentiment-affected volatility (No. E2014/12). Cardiff economics working papers.
Yu, J.F. & Yuan, Y. (2011). Investor sentiment and the mean-variance relation. Journal of Financial Economics, 100 (2), 367–381.
Zhang, X., Bissoondoyal-Bheenick, E., Zhong, A. (2023). Investor sentiment and stock market anomalies in Australia. International Review of Economics and Finance, 86, 284-303.
Zhou, X., Cui, Y. & He, Q. (2020). Investor sentiment index based on intuitionistic fuzzy analytic network process method and empirical analysis. Journal of Intelligent & Fuzzy Systems, 39(1), 1–16.
تحقیقات مالی
دوره 27، شماره 1
1404
صفحه 189-217

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار