حساسیت سرمایه‌گذاری شرکت‏ها به عدم ‏اطمینان و جریان نقدی

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان

1 دکتری، گروه مالی و حسابداری، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشکدگان فارابی، دانشگاه تهران، قم، ایران.

2 استاد، گروه مهندسی مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران.

3 استاد، گروه بازارها و نهادهای مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران.

10.22059/frj.2025.383957.1007657

چکیده

هدف: یکی از تصمیم‌های مالی بسیار مهم شرکت‌ها، تصمیم‌های سرمایه‌گذاری است. هدف از تصمیم‌های سرمایه‌گذاری، کسب بازدهی بیشتر است و برای کسب بازدهی مناسب از طریق سرمایه‌گذاری، شناخت دقیق عوامل مؤثر، امری ضروری است؛ زیرا نوسان در سرمایه‌گذاری می‌تواند از منابع مختلف ناشی شود. از دیدگاه نظریۀ اختیار واقعی، عدم اطمینان نقش در تصمیم‌های سرمایه‌گذاری شرکت‌ها تعیین‌کننده‌ای دارد؛ زیراعدم اطمینان، بر جریان‌های نقدی آتی شرکت‌ها تأثیر می‌گذارد و عدم تقارن اطلاعاتی بین مدیران و سهام‌داران را تشدید می‌کند؛ در نتیجه عاملی که باید در تصمیم‌های سرمایه‌گذاری شرکت‌ها مدنظر قرار گیرد و در تصمیم‌های سرمایه‌گذاری نقش تعیین‌کننده‌ای دارد، عدم اطمینان است. هدف اصلی پژوهش حاضر بررسی حساسیت سرمایه‌گذاری شرکت‌ها به ‌عدم اطمینان و جریان نقدی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. این مطالعه می‌کوشد تا ادبیات مربوط به سرمایه‌گذاری را بدین شرح گسترش دهد: یک) برخلاف ادبیات قبلی که رابطۀ عدم‌اطمینان و سرمایه‌گذاری را بررسی کرده‌اند، این مطالعه تأثیر اشکال مختلف عدم اطمینان (عدم اطمینان اطمینان خاص شرکت، عدم اطمینان بازار، عدم اطمینان اقتصادی و عدم اطمینان مبتنی بر CAPM) بر سرمایه‌گذاری را بررسی می‌کند؛ دو) این مطالعه به‌صورت تجربی تأثیر جریان نقدی بر ارتباط بین اشکال مختلف ‌عدم اطمینان و سرمایه‌گذاری شرکت را آزمون می‌کند.
روش: این پژوهش از نظر هدف، کاربردی و از نظر ماهیت هم‌بستگی از نوع علّی است. برای جمع‌آوری اطلاعات مرتبط با مبانی نظری، از روش کتابخانه‌ای استفاده شده است. به‌منظور دستیابی به اهداف پژوهش، از داده‌های ۸۴۰ سال ـ شرکت طی دورۀ زمانی ۱۳۹۲ تا ۱۳۹۹ استفاده شده است. همچنین، برای برازش مدل‌های پژوهش، از روش گشتاور تعمیم یافته (GMM) دو مرحله‌ای آرلانو و بوند، برای اجتناب از مسائل درون‌زایی استفاده شده است.
یافته‌ها: نتایج پژوهش نشان داد که عدم اطمینان، یکی از عوامل تأثیرگذار بر سرمایه‌گذاری شرکت‌هاست و هر چهار شکل عدم اطمینان (عدم ‌اطمینان خاص شرکت، عدم‌اطمینان بازار، عدم‌ اطمینان مبتنی بر CAPM و عدم‌ اطمینان اقتصادی) بر سرمایه‌گذاری شرکت‌ها تأثیر مثبت و معناداری دارد. علاوه‌براین، نتایج پژوهش حاکی از آن است که جریان نقدی، تأثیر عدم‌ اطمینان خاص شرکت و عدم‌ اطمینان اقتصادی بر سرمایه‌گذاری را تشدید می‌کند و تأثیر عدم ‌اطمینان بازار و عدم‌ اطمینان مبتنی بر CAPM بر سرمایه‌گذاری را کاهش می‌دهد؛ بنابراین، میزان سرمایه‌گذاری شرکت‌ها، هم به‌ عدم اطمینان شرکت و هم به میزان جریان نقدی شرکت بستگی دارد.
نتیجه‌گیری: نتایج پژوهش با تأیید دیدگاه‌های اختیار واقعی رشد و تابع محدب درآمد نهایی سرمایه و همچنین، عدم تأیید دیدگاه‌های اختیار واقعی انتظار و ساختار بازار و فناوری تولید، نشان می‌دهد که افزایش در عدم اطمینان، سبب ترغیب سرمایه‌گذاری می‌شود؛ زیرا یک تصمیم سرمایه‌گذاری زودهنگام، می‌تواند با کسب فرصت‌های رشد نسبت به سایر رقبا، مزایای رقابتی را افزایش دهد. علاوه‌براین، تصمیم‌های سرمایه‌گذاری زودهنگام، می‌تواند به شرکت کمک کند تا سهم بازار خود را افزایش دهد و منفعت بیشتری کسب کند. به عبارتی، ریسک بیشتر، سرمایه‌گذاری بیشتر و بنابراین سرمایه‌گذاری مجدد بیشتر است؛ زیرا هرچقدر ریسک بیشتر باشد، بازده مورد انتظار سرمایه‌گذاری بیشتر خواهد بود و در نتیجه به سرمایه‌‏گذاری مجدد بیشتری منجر می‌شود.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

Sensitivity of Firms' Investment to Uncertainty and Cash Flow

نویسندگان [English]

  • Taher Porkavosh 1
  • Ezatollah Abbasian 2
  • Vahid Mahmoudi 3
1 Ph.D., Department of Financial and Accounting, Faculty of Management and Accounting, College of Farabi, University of Tehran, Qom, Iran.
2 Prof., Department of Financial Engineering, College of Management, University of Tehran, Tehran, Iran.
3 Prof., Department of Financial Markets and Institutions, College of Management, University of Tehran, Tehran, Iran.
چکیده [English]

Objective
One of the most important financial decisions companies make is investment decisions. The purpose of investment decisions is to obtain a higher return, and to obtain a suitable return through investment, accurate knowledge of the effective factors is essential, because fluctuations in investment can come from various sources. According to real option theory, uncertainty plays a crucial role in shaping investment decisions for companies. This is because uncertainty impacts the future cash flows of companies and increases information asymmetry between managers and shareholders. Therefore, uncertainty is a key factor that must be considered in investment decisions, as it plays a decisive role in shaping those decisions. The main goal of the research is to investigate the sensitivity of companies' investment to uncertainty and cash flow in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Additionally, this study aims to expand the investment literature by investigating the impact of various forms of uncertainty (firm-specific uncertainty, market uncertainty, economic uncertainty, and Capital Asset Pricing Model (CAPM)-based uncertainty) on investment. Furthermore, this study empirically tests the effect of cash flow on the relationship between different forms of uncertainty and company investment.
 
Methods
This research is applied in terms of its objective and correlational in terms of its nature, specifically causal. In this research, the library method was used to collect information related to the theoretical foundations. To achieve the research objectives, data from 840 firm-year observations during the period from 2014 to 2021 were utilized. Additionally, all models were estimated using the two-step Generalized Method of Moments (GMM) estimator proposed by Arellano and Bond to address the issue of endogeneity.
 
Results
The results indicated that uncertainty is a key factor influencing company investment, with all four forms of uncertainty (company-specific uncertainty, market uncertainty, CAPM-based uncertainty, and economic uncertainty) having a positive and significant impact on corporate investment. Also, the results showed that cash flow intensifies the impact of firm-specific uncertainty and economic uncertainty on investment and reduces the impact of market uncertainty and CAPM-based uncertainty on investment. Therefore, a company's investment level depends not only on its uncertainty but also on the amount of its cash flow.
 
Conclusion
The results of the research confirm the views of the growth real option and the convex function of capital's marginal income, while disconfirming the views of the expectation real option, market structure, and production technology. The findings suggest that an increase in uncertainty encourages investment, as an early investment decision can enhance competitive advantage by gaining growth opportunities over other competitors. In addition, an early investment decision can help companies increase their market share and gain more profit. In other words, greater risk leads to more investment and, consequently, more reinvestment. This is because higher risk is associated with higher expected returns on investment, which in turn encourages greater reinvestment.

کلیدواژه‌ها [English]

  • CAPM-based uncertainty
  • Cash flow
  • Economic uncertainty
  • Firm-specific uncertainty
  • Investment
  • Market uncertainty

مراجع

ابونوری، اسمعیل؛ تهرانی، رضا و واعظی، محمدصادق (1399). رابطه بین نقدینگی و سیاست تقسیم سود تحت شرایط عدم اطمینان با روش اختیارات واقعی. راهبرد مدیریت مالی، 8(4)، 1-20.
افلاطونی، عباس (1397). اقتصادسنجی درپژوهش‏های مالی و حسابداری با نرم‌افزار Eviews . تهران، انتشارات ترمه.
اکبری، محسن؛ فتحی، سعید؛ فرخنده، مهسا و ایاغ، زهرا (1396). بررسی رابطه بین فرصت‏های سرمایه‏گذاری و حساسیت سرمایه‏گذاری به جریان نقدی. چشم‏انداز مدیریت مالی، 7(17)، 49-68.
بادآور نهندی، یونس؛ برادران حسن‏زاده، رسول و شیخ آقایی، کیوان (1392). بررسی تأثیر عدم اطمینان محیطی بر محتوای اطلاعاتی هموارسازی سود. چشم‏انداز مدیریت مالی، 3(9)، 9-28.
برومند، راهبه؛ گرگز، منصور؛ سعیدی، پرویز و معطوفی، علیرضا (1399). بررسی تأثیر حساسیت جریان‏های نقدی سرمایه‏گذاری بر اشتیاق سرمایه‏گذاری در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. راهبرد مدیریت مالی، 8(4)، 187-212.
حمیدیان، نرگس؛ عربصالحی، مهدی و امیری، هادی (1399). بررسی واکنش سرمایه‏گذاران به سود غیرمنتظره در شرایط عدم اطمینان بازار. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 8(1)، 41-56.
رحیمی، الهام و حری، حمیدرضا (1394). اثرات نااطمینانی نرخ ارز و تورم بر فرصت‏های سرمایه‏گذاری شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابداری، 6(23)، 125-146.
روشن، احمدرضا (1399). تحلیلی بر شاخص عدم قطعیت جهانی. نشریه تحلیل مالی، 4(1)، 20-39.
رهنمای رودپشتی، فریدون؛ نیکومرام، هاشم؛ ترابی، تقی و جولا، جعفر (1395). تبیین کاربرد تئوری اختیار واقعی با تأکید بر میزان نوسانات بازدهی سهام شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. چشم‏انداز مدیریت مالی، 6(13)، 53-69.
زنجیردار، مجید و مصلحی عراقی، مونا (1395). تأثیر تغییرات عدم اطمینان، سود غیر منتظره هر سهم، اخبار خوب و بد پیش‏بینی شده سود هر سهم در شرایط مختلف اقتصادی بر ریسک سرمایه‏گذاری. فصلنامه سیاست‏های مالی و اقتصادی، 4(13)، 55-76.
شاکری، عباس و فتحی، یحیی (1396). بررسی اثرات مذاکرات تجاری بر رشد اقتصادی کشورهای ملحق شده به سازمان تجارت جهانی: رویکرد پانل دیتای پویا. پژوهشنامه بازرگانی، 21(83)، 135-182.
صالحی، اله‏کرم؛ الهائی سحر، مهدی و سواری، ادیبه (1395). بررسی تصمیمات سرمایه‏گذاری شرکت‏های تخت درماندگی مالی. چشم‌انداز مدیریت مالی، 6(16)، 31-49.
عباسی، ابراهیم؛ محمدی مقدم، فاطمه و قالیباف اصل، حسن (1403). ارتباط بین اهرم مالی با عملکرد مالی با تأکید بر درماندگی مالی و بحران ارزی در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 26(4)، 880-903.
عربصالحی، مهدی؛ گوگردچیان، احمد و هاشمی، مجید (1393). عوامل موثر بر تصمیم‏های سرمایه‏گذاری در دارایی‏های سرمایه‏ای شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. حسابداری مالی، 6(23)، 67-85.
عینی، آرش؛ همدم، هادی و قدیم‏پور، جواد (1398). تأثیر عدم اطمینان محیطی بر تصمیمات سرمایه‏گذاری شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه چشم‏انداز حسابداری و مدیریت، 2(9)، 49-61.
فدائی‏نژاد، محمد اسماعیل؛ اسدی، غلامحسین و اقبال‏نیا، محمد (1390). بررسی اثر محدودیت‏های مالی روی حساسیت سرمایه‏گذاری بر جریان‏های نقدی. چشم‏انداز مدیریت مالی، 1(1)، 9-31.
فروغی، داریوش و صادقی، محسن (1392). رابطه نااطمینانی غیر سیستماتیک، انعطاف‏پذیری مدیریتی و سرمایه‏گذاری دارایی‏های سرمایه‏ای شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابداری، 4(13)، 29-52.
کردستانی، غلامرضا؛ الدبس، علی و صابر، امیر (1397). بالا بودن رشد فروش، رهبری در صنعت و تأثیر رقابت در بازار محصول بر سرمایه‏گذاری شرکت. چشم‏انداز مدیریت مالی، 8(22)، 29-49.
لونی، سمیه؛ عباسیان، عزت‏اله و حاجی، غلامعلی (1400). اثر نااطمینانی سیاست‏های اقتصادی بر سرمایه‏گذاری شرکتی: شواهدی از شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 23(2)، 249-268.
متین فرد، مهران و چهار محالی، علی اکبر (1399). بررسی تأثیر عدم اطمینان اقتصادی بر اجتناب مالیاتی. دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، 9(36)، 285-296.
محمدزاده، کاوس و حیدری، مهدی (1401). ایجاد شاخصی برای عدم اطمینان مالی با استفاده از مدل پنج‌عاملی فاما و فرنچ در فضای حالت با الگوریتم فیلتر کالمن. تحقیقات مالی، 24(2)، 307-328.
همتی، حسن؛ فرج‏زاده دهکردی، حسن و آصفی یگانمحله، فائزه (1394). بررسی تأثیر عدم اطمینان جریان وجه نقد بر حساسیت مخارج سرمایه‏ای نسبت به سود تقسیمی. راهبرد مدیریت مالی، 3(2)، 107-126.
 
References
Abbasi, E., Mohammadimoghadam, F. & Ghalibafasl, H. (2024). The Relationship between Financial Leverage and Financial Performance: Emphasizing Financial Distress and Currency Crisis in the Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 26(4), 880-903. doi: 10.22059/frj.2023.366503.1007521 (in Persian)
Abel, A. B. (1983). Optimal investment under uncertainty. The American Economic Review, 73(1), 228–233.
Abonori, E., Tehrani, R. & Vaezi, M. S. (2020). Dividend Policies under Liquidity Uncertainty Conditions with Real Options. Financial Management Strategy, 8(3), 1-20. (in Persian)
Aflatooni, A. (2018). Econometrics in Accounting and Finance Using Eviews. Tehran, Termeh Press. (in Persian)
Akbari, M., Fathi, S., Farkhondeh, M. & Ayagh, Z. (2017). Investigating the relationship between investment opportunities and investment sensitivity to cash flow. Journal of Financial Management Perspective, 7(17), 49-68. (in Persian)
Amiram, D., Landsman, W. R., Owens, E. L. & Stubben, S. R. (2018). How are analysts’ forecasts affected by high uncertainty? Journal of Business Finance & Accounting, 45(3-4), 295-318.
Anderson, C. W. & Garcia‐Feijoo, L. (2006). Empirical evidence on capital investment, growth options, and security returns. The Journal of Finance, 61(1), 171-194.
Arabsalehi, M., Googerdchian, A. & Hashemi, M. (2014). Factors Effecting Capital Asset Investment Decisions of Listed Companies in Tehran Stock Exchange. Quarterly Financial Accounting Journal, 6(23), 67-85. (in Persian)
Badavar, N. Y., Baradaran, H. R. & Sheikh, A. K. (2013). Investigating of Effect of Environmental Uncertainty on Information Content of Earnings Smoothing. Journal of Financial Management Perspective, 3(9), 9-28. (in Persian)
Baum, C. F., Caglayan, M. & Talavera, O. (2008). Uncertainty determinants of firm investment. Economics Letters, 98(3), 282-287.
Baum, C. F., Caglayan, M. & Talavera, O. (2010). On the sensitivity of firms' investment to cash flow and uncertainty. Oxford Economic Papers, 62(2), 286-306.
Bernanke, B. S. (1983). Irreversibility, uncertainty, and cyclical investment. The Quarterly Journal of Economics, 98(1), 85–106.
Bertola, G. (1988). Adjustment costs and dynamic factor demands: investment and employment under uncertainty (Doctoral dissertation, Massachusetts Institute of Technology).
Blundell, R., Bond, S., Devereux, M. & Schiantarelli, F. (1992). Investment and Tobin's Q: Evidence from company panel data. Journal of econometrics, 51(1-2), 233-257.
Boroumand, R., Garkaz, M., Saeedi, P. & Matoufi, A. (2020). Investigating the effect of sensitivity of cash flows of investment thirst on companies listed in Tehran stock exchange. Financial Management Strategy, 8(4), 187-212. (in Persian)
Boyle, G. W. & Guthrie, G. A. (2003). Investment, uncertainty, and liquidity. The Journal of finance, 58(5), 2143-2166.
Caballero, R. J. (1991). On the sign of the investment-uncertainty relationship. The American Economic Review, 81(1), 279–288.
Carlson, M., Fisher, A. & Giammarino, R. (2004). Corporate investment and asset price dynamics: Implications for the cross‐section of returns. The Journal of Finance, 59(6), 2577-2603.
Choi, H. M. (2018). A tale of two uncertainties. Journal of Banking & Finance, 92, 81-99.
Dejuan-Bitria, D. & Ghirelli, C. (2021). Economic policy uncertainty and investment in Spain. SERIEs, 12(3), 351-388.
Dixit, A. K. & Pindyck, R. S. (1994). Investment under uncertainty. The American Economic Review, 73(1), 228–233.
Einy, A., Hamdam, H. & Ghadimpoor, J. (2019). The effect of environmental uncertainty on investment decisions of companies listed on the Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting and Management Vision, 2(9), 49-61. (in Persian)
Fadaei Nejad, M. I., Asadi, G. H. & Eghbalnia, M. (2011). Investigating the effect of financial constraints on investment sensitivity on cash flows. Journal of Financial Management Perspective, 1(1), 9 -31. (in Persian)
Foroughi, D. & Sadeghi, M. (2013). Relationships among Idiosyncratic Uncertainty, Managerial Flexibility and Capital Investment within the Companies Listed in Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting Knowledge, 4(13), 29-52. (in Persian)
Grenadier, S. R. (2002). Option exercise games: An application to the equilibrium investment strategies of firms. The Review of Financial Studies, 15(3), 691-721.
Guariglia, A. & Mateut, S. (2016). External finance and trade credit extension in China: Does political affiliation makea difference? The European Journalof Finance, 22(4-6), 319–344.
Guariglia, A. & Yang, J. (2016). Adjustment behavior of corporate cash holdings: the China experience. The European Journal of Finance, 24(16), 1428–1452.
Hamidian, N., Arabsalehi, M. & amiri, H. (2020). Analysis of Investors’ Reaction to Unexpected Earnings under Market Uncertainty. Journal of Asset Management and Financing, 8(1), 41-56. (in Persian)
Hartman, R. (1972). The effects of price and cost uncertainty on investment. Journal of Economic Theory, 5(2), 258–266.
Hemmati, H., Faraj Zadeh Dehkordi, H. & Asefi yeganmahalleh, F. (2015). The Investigation of the Effect of Cash Flow Uncertainty on the Investment-Dividends Sensitivity. Financial Management Strategy, 3(2), 107-126. (in Persian)
Huang, H., Sun, L. & Zhang, J. (2017). Environmental uncertainty and tax avoidance. In Advances in taxation, 24, 83-124.
Jiang, W. & Kim, H. S. (2021). Economic policy uncertainty and overinvestment: evidence from Korea. Journal of Derivatives and Quantitative Studies, 29(4), 301-318. https://www.emerald.com/insight/2713-6647.htm.
Kang, J. K., Shivdasani, A. & Yamada, T. (2000). The effect of bank relations on investment decisions: An investigation of Japanese takeover bids. The Journal of Finance, 55(5), 2197–2218.
Khan, M. A., Qin, X. & Jebran, K. (2019). Does uncertainty influence the leverage-investment association in Chinese firms? Research in International Business and Finance, 50, 134-152.
Khan, M. A., Qin, X., Jebran, K. & Rashid, A. (2020). The sensitivity of firms’ investment to uncertainty and cash flow: Evidence from listed state-owned enterprises and non-state-owned enterprises in China. SAGE Open, 10, 1, 2158244020903433.
Kordestani, G., Aldebs, A. & Saber, A. (2018). High Growth Sale, Leading in Industry and the Impacts of Product Market Competition on the Corporate Investment. Journal of Financial Management Perspective, 8(22), 29-49. (in Persian)
Kulatilaka, N., and E. Perotti. (1998). Strategic Growth Options. Management Science, 44(8), 1021–1031.
Leahy, J. V. & Whited, T. M. (1996). The effect of uncertainty on investment: Some stylized facts. Journal of Money, Credit and Banking, 28(1), 64-83.
Loni, S., Abbasian, E. & Haji, G. (2021). The Effect of Economic Policy Uncertainty on Corporate Investment: Evidence from Companies Listed on the Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 23(2), 249-268. (in Persian)
Matin Fard, M. & Chaharmahali, A. (2020). Investigating the Impact of Economic Uncertainty on the Tax Avoidance. Journal of Management Accounting and Auditing Knowledge, 9(36), 285-296. (in Persian)
Minton, B. A. & Schrand, C. (1999). The impact of cash flow volatility on discretionary investment and the costs of debt and equity financing. Journal of Financial Economics, 54(3), 423-460.
Mohammadzadeh, K. & Heydari, M. (2022). Creating an index to measure financial uncertainty using the Fama-French Five-factor Model in State space by the Kalman Filter Algorithm. Financial Research Journal, 24(2), 307-328. (in Persian)
Nickell, S. J. (1978). The investment decisions of firms. Cambridge University Press.
Pindyck, R. S. (1982). Adjustment costs, uncertainty, and the behavior of the firm. The American Economic Review, 72(3), 415-427.
Rahimi, E. & Horry, H. (2016). Effects of Exchange Rate and Inflation Uncertainty on Investment Opportunities of Companies listed in Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting Knowledge, 6(23), 125-146. (in Persian)
Rahnamay-Roodposhti, F., Nikoomaram, H., Torabi, T. & Joola, J. (2016). Explain the application of the real option theory with emphasis on the amount of Volatility in the stock returns of companies listed on the Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Management Perspective, 6(13), 53-69. (in Persian)
Rashid, A. (2011). How does private firms' investment respond to uncertainty? Some evidence from the United Kingdom. The Journal of Risk Finance, 12(4), 339-347.
Rashid, A. & Saeed, M. (2017). Firms’ investment decisions–explaining the role of uncertainty. Journal of Economic Studies, 44(5), 833-860.
Rashidi, M. (2020). The impact of operational diversification and investment opportunities on the relationship between cost of capital and CEO change. Financial Research Journal, 22(3), 428-450. (in Persian)
Roshan, A. (2020). An Analysis of World Uncertainty Index. Journal of financial Analysis, 4(1), 2-39. (in Persian)
Saif Ul Islam, M., Meo, M. S. & Usman, M. (2020). The relationship between corporate investment decision and firm performance: Moderating role of cash flows. Journal of Public Affairs, e2445.
Salehi, A. K., elhaei sahar, M. & Savari, A. (2017). Investigating the Investment decisions of companies under financial distress. Journal of Financial Management Perspective, 6(16), 31-49. (in Persian)
Sarkar, S. (2019). The uncertainty-investment relationship with endogenous capacity. Omega, 98, 102115.
Shakeri, A. & Fathi, Y. (2017). WTO Accessing Negotiations and Economic Growth: Dynamic Panel Data (Panel GMM) Approach. Iranian Journal of Trade Studies, 21(83), 135-182. (in Persian)
Shaoping, W. (2008). Uncertainty and investment evidence from a panel of Chinese firms. Structural Change and Economic Dynamics, 19(3), 237–248.
Syarendra, J. D. & Kristanto, A. B. (2020). Environmental Uncertainty, Managerial Ability and Tax Aggressiveness. Jurnal AKSI (Akuntansi dan Sistem Informasi), 5(1), 30-36.
Tran, T. L. (2014). Uncertainty and Investment: Evidence from Australian Firm Panel Data. Economic Record, 90, 87-101.
Umaro Aldata, M. M. & Wijaya, C. (2020). The Influence of Uncertainties on Leverage and Investment Decisions of Non-financial Firms in Indonesia. International Journal of Management, 11(5), 702-717.
Wang, Y., Chen, C. R. & Huang, Y. S. (2014). Economic policy uncertainty and corporate investment: Evidence from China. Pacific-Basin Finance Journal, 26, 227–243.
Wu, J., Zhang, J., Zhang, S. & Zou, L. (2020). The economic policy uncertainty and firm investment in Australia. Applied Economics, 52(31), 3354-3378.
Xie, F. (2009). Managerial flexibility, uncertainty, and corporate investment: The real options effect. International Review of Economics & Finance, 18(4), 643-655.
Xu, L., Wang, J. & Xin, Y. (2010). Government control, uncertainty, and investment decisions in China's listed companies. China Journal of Accounting Research, 3, 131-157.
Zanjirdar, M. & Moslehi Araghi, M. (2016). The impact of changes in uncertainty, unexpected earning of each share and positive or negative forecast of profit per share in different economic condition. Quarterly Journal of Fiscal and Economic Policies, 4(13), 55-76.
(in Persian)
تحقیقات مالی
دوره 26، شماره 4
1403
صفحه 963-993

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار