طراحی بهینۀ اوراق بهادارسازی در رابطه کارفرما-کارگزار براساس رویکرد استنباط بیزین از مخاطرۀ اخلاقی

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان

1 دانشیار اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه بوعلی سینا، همدان، ایران

2 دانشجوی دکتری اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه بوعلی سینا، همدان، ایران

چکیده

در فرایند اوراق بهادارسازی، بانی با فروش وام به سرمایه­گذاران ریسک­پذیر، می­تواند ریسک وام­های رهنی را به آنها تخصیص دهد. در این صورت ممکن است بانی انگیزه­ای برای غربال‎ قرض­گیرندگان نداشته باشد، بنابراین مشکل مخاطرۀ اخلاقی به‎وجود می­آید. این نوشتار در قالب رابطۀ کارفرما ـ کارگزار، این نوع مسئلۀ عاملیت را بررسی می‎کند؛ بدین صورت که سرمایه­گذار برای کاهش عدم تقارن اطلاعات از برنامۀ جبران برای ایجاد انگیزه به بانی استفاده می‎کند و به استنباط ابعاد مختلف تلاش انجام‎گرفته، از قاعدۀ بیز کمک می‎گیرد و اعتقادهای پسین مشترک خود از مشاهدات وضعیت اعتباری ادغام وام­ها و ابعاد مختلف تلاش را در مسئلۀ طراحی قرارداد لحاظ می‎کند. نتایج نشان می‎دهد شکل قرارداد بهینه، تابعی از محتوای اطلاعاتی مشاهده‎های سرمایه­گذار و اطلاعات استنباط‌شده است و حاکی از آن است که استفاده از اطلاعات اضافی از فرصت­طلبی­های بانی جلوگیری می‎کند و بانی به احتمال بیشتر وظایف تعیین‎شده را هنگام اعطای وام به متقاضیان انجام می­دهد.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

Optimal design of securitization in a principal-agent relationship based on Bayesian inference for moral hazard

نویسندگان [English]

  • Ezatollah Abbasian 1
  • Mohsen Ebrahimi 1
  • Elham Farzanegan 2
1 Associate Prof., Faculty of Economic and Social Sciences, Bu Ali Sina University, Hamada, Iran
2 Ph.D. Candidate in Economics, Faculty of Economic and Social Sciences, Bu Ali Sina University, Hamada, Iran
چکیده [English]

 In the securitization process, by selling the mortgage loans to risk-lover investors, originator can allocate the mortgage loans risk to them. In this case, originator may not have an incentive to screen out borrowers, resulting in the moral hazard problem. This paper, within a principal-agent framework, analyzes this agency problem. Investor, to reduce asymmetric information, uses compensation scheme for giving incentives to the originator and by using the Bayesʼ rule, deals with inferring various dimensions of undertaken effort, and incorporates her joint posterior beliefs of the pooled loans’ credit position data and inferred various dimensions of effort into the designing contract problem. The results indicate that the shape of optimal contract is a function of the information content of investors’ observations and inferred knowledge about efforts, suggesting that using additional information prevents originator’s opportunism, the originator more likely performs the obligated tasks when lending the loans to the applicants.

کلیدواژه‌ها [English]

  • IBP stochastic process
  • Moral hazard
  • Mortgage-Backed Securities
  • nonparametric Bayesian inference
  • optimal design of multi-task compensation scheme

مراجع

Barnard, C. I. (1938). The Economy of Incentives. Cambridge, MA: Harvard University Press.
Bond, P. & Gomes, A. (2009). Multitask Principal-Agent Problems: Optimal Contracts, Fragility, and Effort Misallocation. Journal of Economic Theory,144(1): 175-211.
DeMarzo, P. (2005). The Pooling and Tranching of Securities: a Model of Informed Intermediation. Review of Financial Studies, 18(1): 1-35.
DeMarzo, P. & Fishman, M. (2007). Optimal Long-Term Financial Contracting. Review of Financial Studies,20 (6): 2079-2128.
DeMarzo, P. & Sannikov, Y. (2006). Optimal Security Design and Dynamic Capital Structure in a Continuous – Time Agency Model. Journal of Finance, 61 (6): 2681-2724.
Drucker, S.  & Puri, M. (2009). On Loan Sales, Loan Contracting, and Lending Relationships. Review of Financial Studies,22(7): 2835-2872.
Duffie, D. & Rahi, R. (1995). Financial Market Innovation and Security Design: an Introduction. Journal of Economic Theory,65(1): 1-42.
Gorton, G. B. & Pennacchi, G.G. (1995). Banks and Loan Sales: Marketing Nonmarketable Assets. Journal of Monetary Economics,35(3): 389-411.
Griffiths, T. L. & Ghahramani, Z. (2006). Infinite Latent Features Models and the Indian Buffet Process. In Advances in Neural Information Processing Systems 18 (NIPS 2005). Available in: http://mlg.eng.cam.ac.uk/zoubin/ papers/ibp-nips05.pdf.
Grossman, S. J. & Hart, O.D. (1983). An Analysis of the Principal–Agent Problem. Econometrica,51 (1):7–45.
Harris, M. & Raviv, A. (1978). Some Results on Incentives Contracts with Application to Education and Employment, Health Insurance, and Law Enforcement. American Economic Review,68(1): 20-30.
Hart, D. O. & Holmstrom, B. (1987). The Theory of Contracts. In: Bewley, T. Ed. Advances in Economic Theory. Cambridge: Cambridge University Press.
Hartman-Glaser, B., Piskorski, T. & Tchistyi, A. (2011). Optimal Securitization with Moral Hazard. Journal of Financial Economics,104(1): 186-202.
Holmstrom, B. (1979). Moral Hazard and Observability. The Bell Journal of Economics,10(1): 74–91.
Keeney, R.L. (1973). Risk Independence and Multiattributed Utility Functions. Econometrica,41(1): 27-34.
Laffont, J. J. & Martimort, D. (2002). The Theory of Incentives. Princeton: Princeton University Press.
March, J. G. & Simon, H.A. (1958). Organization. New York: John Wiley & Sons.
Mas-Colell, A., Whinston, M. & Green, J. (1995). Microeconomic Theory. Oxford: Oxford University Press.
Mayer,C., Pence, K. & Sherlund, S.M. (2009). The Rise in Mortgage Defaults. Journal of Economic Perspectives,23(1): 27–50.
Parlour, C. A. & Plantin, G. (2008). Loan Sales and Relationship Banking. The Journal of Finance,63 (3): 1291-1314.
Pennacchi, G. G. (1988). Loan Sales and the Cost of Bank Capital. Journal of Finance,43(2): 375–396.
Pouyanfar, A. & Safabakhsh, S. (2011). Collateralized Mortgage Obligations Optimization. Journal of Financial Research, 12(30), 1-22. (in Persian)
Riddiough, T. J. (1997). Optimal Design and Governance of Asset-Backed Securities. Journal of Financial Intermediation,6 (2): 121-152.
Shavell, S. (1979). Risk Sharing and Incentives in the Principal and Agent Relationship. The Bell Journal of Economics, 10(1): 53-73.
Shin, H. S. (2009). Securitization and Financial Stability. The Economic Journal,119 (536): 309-332.
Sufi, A. (2007). Information Asymmetry and Financing Arrangements: Evidence from Syndicated Loans. The Journal of Finance,62(2): 629–668.
The, Y. W., Gorur, D. & Ghahramani, Z. (2007).Stick Breaking Construction for the Indian Buffet Process, Proceedings of the 11th Conference on Artificial Intelligence and Statistic (AISTATS-07). Available in:  http://mlg.eng.cam. ac.uk/zoubin/papers/TehGorGha07.pdf.
تحقیقات مالی
دوره 17، شماره 1 - شماره پیاپی 1
بهار و تابستان
فروردین 1394
صفحه 123-140

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار