دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815321120190522Identification of the Factors Affecting Stored Corporate Cash in Tehran Stock Exchange: Robust Variable Selection Techniqueشناسایی عوامل مؤثر بر وجه نقد نگهداری شده توسط شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران: تکنیک انتخاب متغیر استوار1187156110.22059/frj.2018.124040.1005960FAرضاراعیاستاد، گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران0000000348655316کاظمفیاض حیدریمربی، گروه آمار، دانشگاه پیام نور، تهران، ایرانحامدباسخادانشجوی کارشناسی ارشد، گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایرانهادیموقریکارشناس ارشد، گروه آمار، دانشکده علوم، دانشگاه تربیت مدرس، تهران، ایرانJournal Article20150517<strong>Objective:</strong> Based on the existing theories, many variables may affect stored corporate cash. And on the other hand, occurrence of outliers in financial variables is common. This affects the performance of statistical methods, especially variable selection based on the ordinary least squares (OLS). In this article using robust variable selection, the most important factors affecting stored cash by firms accepted in Tehran stock exchange (TSE) are identified. <br /><strong>Methods:</strong> To identify the most important predictors of stored cash, we apply robust variable selection technique based on the SCAD penalty function. For this purpose, the data from 196 stock firms in the period of 2009-2011 were analyzed. <br /><strong>Results:</strong> Findings showed that robust variable selection identifies variables affecting stored corporate cash which traditional regression methods such as OLS can't identify. <br /><strong>Conclusion:</strong> Presence of outliers in financial variables may spoil the performance of the traditional ordinary least squares (OLS) method. This problem highlights the importance of using robust techniques in empirical finance.<strong>هدف:</strong> بر اساس نظریههای موجود، متغیرهای بسیاری ممکن است بر وجه نقد نگهداری شده توسط شرکتها، اثرگذار باشند. از طرفی بروز نقاط دورافتاده در متغیرهای مالی پدیدهای شایع است. این مسئله باعث میشود عملکرد بسیاری از روشهای انتخاب متغیر که مبتنی بر کمترین توانهای دوم معمولی (OLS) هستند، تحت تأثیر قرار گیرند. در این مقاله با استفاده از تکنیک انتخاب متغیر استوار مهمترین عوامل مؤثر بر وجه نقد نگهداری شده توسط شرکتهای عضو بورس اوراق بهادار تهران شناسایی میشوند.<br /> <br /> <strong>روش</strong>: برای شناسایی عوامل مؤثر بر وجه نقد نگهداری شده، از انتخاب متغیر استوار مبتنی بر تابع تاوان SCAD استفاده شد. بدین منظور، دادههای 196 شرکت بورسی برای سالهای 1388، 1389 و 1390 بررسی شدند.<br /> <br /> <strong>یافتهها</strong>: نتایج بهدست آمده نشان میدهد که انتخاب متغیر استوار، متغیرهایی را بهعنوان عوامل اثرگذار بر وجه نقد نگهداری شده معرفی میکند که روشهای متداول رگرسیونی نظیر OLS، قادر به شناسایی آنها نیستند.<br /> <br /> <strong>نتیجهگیری</strong>: وجود مشاهدات دورافتاده در متغیرهای مالی، عملکرد روش کلاسیک کمترین توانهای دوم معمولی (OLS) را تحت تأثیر قرار میدهد. این مسئله ضرورت توجه به روشهای استوار را در تحلیلهای مالی پررنگ میکند.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815321120190522Paired Trading Strategy Optimization Using the Reinforcement Learning Method: Intraday Data of Tehran Stock Exchangeبهینهسازی استراتژی معاملات زوجی با استفاده از روش یادگیری تقویتی، با بهکارگیری دیتاهای درونروزی در بورس اوراق بهادار تهران19347156210.22059/frj.2018.138913.1006099FAسعیدفلاح پوراستادیار، گروه مالی و بیمه، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران0000-0002-5442-5958حسنحکیمیاندانشجوی کارشناسی ارشد، گروه مهندسی مالی، دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایرانJournal Article20151219<strong>Objective:</strong> Paired trading is among the most well-known and oldest algorithmic trading systems. The efficiency and profitability of this system have been demonstrated in many studies conducted so far in financial markets. Paired trading is principally based on long-run equilibrium relationships or reverting to the mean characteristic<strong><em>.</em></strong> In recent years, a large number of studies have been conducted on algorithmic trading using machine learning.
<strong>Methods:</strong> In this research, the reinforcement learning method - an appropriate method for modeling and optimizing problems involving different long-run relationships - was used in order to select appropriate trading thresholds and time windows for the purpose of maximizing efficiency and minimizing negative risks in paired trading through adopting the co-integration approach. Results are obtained by applying a combination of reinforcement learning method and co-integration approach in paired trading.
<strong>Results:</strong> Empirical results based on the intraday dataof paired stocks showed that the reinforcement learning method used to design trading systems in paired trading had significant advantages over the other methods in previous works.
<strong>Conclusion:</strong> A pair trading strategy with the proposed algorithm can be used as a neutral market strategy in all market conditions, including prosperity and recession, by investors and individual and institutionaltraders.Also, for future research, it is possible to consider transaction costs in a pair trading strategy.<strong>هدف:</strong> معاملات زوجی از معروفترین و قدیمیترین سیستمهای معاملات الگوریتمی است که کارایی و سودآوری آن در بسیاری از پژوهشهایی که تاکنون در بازارهای مالی مختلف صورت گرفته است، اثبات و نشان داده شده است. مهمترین اصل در معاملات زوجی، وجود روابط تعادلی بلندمدت یا همان خاصیت بازگشت به میانگین است. از طرفی در سالهای اخیر تحقیقات شایان توجهی روی معاملات الگوریتمی با استفاده از یادگیری ماشین صورت گرفته است.
<strong>روش</strong>: در این پژوهش از روش یادگیری تقویتی که برای مدلسازی و بهینهسازی مسائل با انواع مختلف روابط بلندمدت مناسب است، بهمنظور انتخاب آستانههای معاملاتی و پنجرههای زمانی مناسب با هدف ماکزیممسازی بازده و مینیممسازی ریسکهای منفی در معاملات زوجی با رویکرد همانباشتگی استفاده شده است. پژوهش حاضر با بهکارگیری ترکیبی از روش یادگیری تقویتی و رویکرد همانباشتگی در معاملات زوجی اجرا شده است.
<strong>یافته</strong><strong></strong><strong>ها:</strong> نتایج آزمایش روی دیتاهای درونروزی زوج سهام منتخب، نشان میدهد که استفاده از روش یادگیری تقویتی در طراحی سیستم معاملات در معاملات زوجی نسبت به کارهای قبلی انجامشده، برتری چشمگیری دارد.
<strong>نتیجهگیری:</strong> استراتژی معاملات زوجی با الگوریتم پیشنهادی میتواند بهعنوان استراتژی بازار خنثی در تمامی شرایط بازار اعم از رونق و رکود توسط سرمایهگذاران و معاملهگران حقیقی و حقوقی استفاده شود. همچنین میتوان در نظر گرفتن هزینههای معاملاتی در انجام معاملات در استراتژی معاملات زوجی را بهعنوان موضعی برای پژوهشهای آتی پیشنهاد کرد.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815321120190522Firm Interlock and Stock Price Synchronicity: Evidence from the Tehran Stock Exchangeساختار بنگاهداری و رفتار بازده سهام: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران35587156310.22059/frj.2019.263618.1006714FAمحمدرضافرج پور بی بالاندانشجوی دکتری اقتصاد، دانشکده اقتصاد، دانشگاه استکهلم، استکهلم، سوئدفرشادفاطمیاستادیار گروه اقتصاد، دانشکده مدیریت و اقتصاد، دانشگاه صنعتی شریف،تهران، ایرانعلیابراهیم نژاداستادیار گروه اقتصاد، دانشکده مدیریت و اقتصاد، دانشگاه صنعتی شریف، تهران،ایرانJournal Article20181201<strong>Objective:</strong> Pyramidal ownership structures and cross-ownership are common phenomena in developing economies. These structures result in a divergence between voting rights and cash flow rights on the one hand, and create internal capital markets through which firms can raise capital internally instead of going to the public market when they need additional financing. In the present study, the effects of firm interlock and stock price synchronicity in Iran Stock Market was investigated. <br /><strong>Methods:</strong> We used a unique data set containing stock ownership and directors of all companies listed on the Tehran Stock Exchange considering three definitions of management, stockholding, and ownership and examined interlock through both equity ties and interlocking directors. <br /><strong>Results:</strong> We found that over 40 percent of all listed companies belong to networks of interconnected companies and there was a significantly positive relationship between being a member in each of these networks and the profitability of the firm alongside other colleagues. We also documented a complex set of networks among listed and unlisted companies, which have not been previously documented. We further find that pairwise interlocks through equity ties – either direct ownership or common owner – are correlated with higher stock price synchronicity, whereas common directorship is not linked to return co-movement. We can also claim that the effect is decreasing as firms become farther away from each other within a network. <br /><strong>Conclusion:</strong> The results show that firm interlock, particularly through cross holdings and common ownership, can increase stock price synchronicity.<strong>هدف:</strong> سهامداری هرمی و ضربدری یکی از پدیدههای رایج در بازارهای درحال توسعه است که از یکسو به سهامدار امکان میدهد با داشتن سهم مشخصی از جریانات نقدی یک شرکت، کنترل بیشتری روی آن شرکت به دست آورد و به عبارت دیگر، حق رأی سهامدار از حق جریان نقدی (مالکیت) وی پیشی بگیرد. از سوی دیگر، در صورت ضعف بازارها و نهادهای مالی شرکتها میتوانند با ایجاد روابط سهامداری با سایر شرکتها، بر مشکلات ناشی از ضعف بازار مالی و دسترسی به منابع مالی فایق آیند. این پژوهش به بررسی اثرات ساختار سهامداری هرمی و ضربدری در بازار سهام ایران میپردازد.<br /> <strong>روش</strong>: این پژوهش ابتدا با استفاده از دادههای ترکیب سهامداری شرکتهای حاضر در بورس تهران و فرابورس ایران، شبکههای بنگاهداری در ایران را با سه تعریف مدیریتی، سهامداری و مالکیتی شناسایی کرده و سپس به بررسی رابطه میان عضویت در یک شبکه با همزمانی بازده سهام شرکتها میپردازد.<br /> <strong>یافتهها</strong>: یافتهها نشان میدهد بیش از 40 درصد شرکتهای مورد بررسی در شبکههای بنگاهداری هستند و رابطه مثبت و معناداری بین عضویت در هر یک از شبکهها با همزمانی بازده با سایر شرکتهای همشبکه وجود دارد. همچنین با افزایش فاصله دو شرکت در یک شبکه بنگاهداری، همزمانی بازده آنها کاهش مییابد.<br /> <strong>نتیجهگیری</strong>: با توجه به یافتهها میتوان نتیجه گرفت که وجود رابطه سهامداری و مالکیتی میان شرکتها میتواند از طریق اشتراک در تصمیمات میان این شرکتها، باعث ایجاد حرکت همسو در بازده سهام آنها شود.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815321120190522Using Bayesian Approach to Study the Time Varying Correlation among Selected Indices of Tehran Stock Exchangeاستفاده از رویکرد بیزی برای مطالعه همبستگی متغیر با زمان میان شاخصهای منتخب بورس اوراق بهادار تهران59787156410.22059/frj.2019.269241.1006763FAسید علیحسینی ابراهیم آباددانشجوی دکتری، گروه علوم اقتصادی، دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه ارومیه، ارومیه، ایرانحسنحیدریاستاد، گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه اورمیه، ارومیه، ایرانخلیلجهانگیریاستادیار، گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه ارومیه، ارومیه، ایرانمهدیقائمی اصلاستادیار، گروه اقتصاد و بانکداری اسلامی، دانشکده اقتصاد، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران0000-0002-2246-2914Journal Article20181121<strong>Objective:</strong> The effect of the contagion between financial assets is one of the most important challenges that investors are faced with. Financial markets have been severely affected by economic, political, and social events and they are subject to volatility and turmoil that causes financial investors and analysts to be disturbed. Therefore, the main objective of the present study is to investigate the effect of shocks on the return volatility of the selected indices. <br /><strong>Methods:</strong> The main objective of this study is to use random simulation techniques for GARCH models considering multivariate skewed distributions using the Bayesian approach. For this purpose, we used the daily return data of selected Tehran Stock Exchange (TSE) indices during the period from December 13, 2009 to Jan 29, 2003 and also the flexible types of multivariate distributions that can model both skewedness and fat tail. <br /><strong>Results:</strong> The results of the Bayesian DCC GARCH (1.1) model showed that the effect of shocks on the return volatility is not the same for the selected indices and this situation implies different risk conditions and uncertainty in the returns of these groups. The results also showed that the stock returns of the automotive group spread more volatility from the previous day to the current day in comparison to Banking group and Petroleum group respectively. <br /><strong>Conclusion:</strong> Shocks on variables affects the correlations among them. Also, GED distribution was identified as an appropriate distribution in line with the characteristics of the skewedness of the studied indices. Therefore, in estimating the risk of assets and portfolio optimization, one can exploit the main idea used in this study.<strong>هدف:</strong> از جمله دغدغههای بسیار مهم سرمایهگذاران، اثر سرایت بین داراییهای مالی است. بازارهای مالی در برخی مقاطع، از وقایع اقتصادی، سیاسی و اجتماعی تأثیر زیادی میپذیرند و دچار بیثباتی و تلاطم میشوند و سرمایهگذاران و تحلیلگران مالی را دچار آشفتگی میکنند. از اینرو هدف اصلی پژوهش حاضر، بررسی تأثیر شوکها بر تلاطم بازده سهام گروههای منتخب است.<br /> <strong>روش</strong>: در این مطالعه از رویکرد بیزی برای کاربرد تکنیکهای شبیهسازی تصادفی مدلهای GARCH با توزیعهای چندمتغیره چوله استفاده شده است. برای این منظور از دادههای روزانه بازده شاخص سهام گروههای خودرو و ساخت قطعات، بانکی و فراوردههای نفتی طی بازه زمانی 24/9/1387 تا 29/5/1397و انواع انعطافپذیر از توزیعهای چندمتغیره که میتواند هم چولگی و هم دنباله پهن را مدلسازی کند، استفاده شده است.<br /> <strong>یافتهها</strong>: نتایج مدل Bayesian DCC GARCH (1,1)نشان از یکسان نبودن شدت تأثیر شوکها بر تلاطم بازده سهام گروههای منتخب دارد. در رابطه با سرایت تلاطم، نتایج نشان داد که بازده سهام گروه خودرو و ساخت قطعات نسبت به بازده سهام گروه بانکی، و بازده سهام گروه بانکی در مقایسه با بازده سهام گروه فراوردههای نفتی تلاطم بیشتری را از روز قبل به روز جاری سرایت میدهد.<br /> <strong>نتیجهگیری</strong>: شوکهای وارد بر متغیرها، همبستگی بین آنها را تحت تأثیر قرار میدهد. همچنین توزیع GED بهعنوان توزیع مناسب برای لحاظ ویژگی چولگی شاخصهای در دست بررسی شناسایی شد. بنابراین، در برآوردها از ریسک داراییها و انتخاب سبد بهینه از میان آنها، میتوان از ایده اصلی بهکار گرفته شده در این مطالعه بهره جست.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815321120190522The Effect of the Manager’s Excessive Self-Confidence on Stock Returns and Unsystematic Stock Risk Given the Dual Role of Managing Director: Evidence from Tehran Stock Exchangeبررسی تأثیر اعتماد به نفس بیش از حد مدیر عامل بر بازده و ریسک غیرسیستماتیک سهام با توجه به نقش دوگانگی وظیفه مدیر عامل: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران791007156510.22059/frj.2019.271595.1006782FAرحمانساعدیاستادیار، گروه حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد دولت آباد، اصفهان، ایران0000-0001-8528-1304وحیدرضاییانکارشناس ارشد، گروه حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد نجف آباد، اصفهان، ایرانJournal Article20181215<strong>Objective:</strong> The purpose of this paper is to investigate the effect of excessive CEO's self-confidence on the returns and unsystematic risk given the dual role of managing director in Tehran Stock Exchange. <br /><strong>Methods:</strong> The statistical population of this research includes all the companies accepted in Tehran Stock Exchange and its statistical sample includes the data of 142 companies for the period of 8 years from 2009 to 2016. Systematic method of elimination was used for sampling. The method used to estimate the pattern was multi-variable regression model based on the combination method. <br /><strong>Results:</strong> Results showed that, overconfident managers can lead to increasing stock return and unsystematic risk of companies. Other results showed that if the manager is overconfident and also is a member of Board of Directors, it has a significantly positive effect on the returns, yet a significantly negative impact on the company's unsystematic risk. <br /><strong>Conclusion:</strong> Most self-assured managers are beginning to invest more, they are also thinking of more development and innovation, which brings more values to their company, so the company's returns are rising. Also, a moderately self-confident manager is bold enough to always make cash and securities available for sale as low as possible and maximize the level of short-term loans. So, these factors may increase the risk of the company. In the event that the over-confident CEO is also a member of the board, his understanding of the market and the demands of the shareholders and the financial reporting process will be enhanced and will enjoy higher power and control, and thus the company's returns will increase and the company will face less risk.<strong>هدف:</strong> هدف این مقاله بررسی تأثیر اعتماد به نفس بیش از حد مدیر عامل بر بازده و ریسک غیرسیستماتیک سهام با توجه به نقش دوگانگی وظیفه مدیر عامل در بورس اوراق بهادار تهران است.<br /> <strong>روش</strong>: جامعه آماری این پژوهش شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران و نمونه آماری آن شامل دادههای 142 شرکت طی دوره هشتساله 1395-1388 است. روش نمونهگیری، حذف سیستماتیک بوده و روش مورد استفاده برای برآورد الگو، روش رگرسیون چندمتغیره به روش دادههای ترکیبی است.<br /> <strong>یافتهها</strong>: نتایج نشان داد مدیران بیشاعتماد هم باعث افزایش بازده سهام میشوند و هم ریسک بیشتری تقبل میکنند. نتایج دیگر نشان داد اگر مدیر عامل هم بیشاعتماد بوده و هم عضو هیئت مدیره باشد، تأثیر معنادار مثبتی بر بازده و تأثیر معنادار منفی بر ریسک غیرسیستماتیک شرکت دارد.<br /> <strong>نتیجهگیری</strong>: اغلب مدیران دارای اعتماد به نفس شروع به سرمایهگذاری بیشتری میکنند. همچنین به فکر توسعه و گسترش و نوآوریهای بیشتر هستند که این عوامل موجب میشود شرکت آنها ارزش بیشتری کسب کند، بنابراین بازده شرکت افزایش مییابد. همچنین مدیری که اعتماد به نفس بیش از حدی دارد و جسورانه عمل میکند، همواره میکوشد تا وجوه نقد و اوراق بهادار قابل فروش را به حداقل ممکن رسانده و سطح وامهـای کوتـاهمـدت را بـه حداکثر برساند، بنابراین این عوامل موجب افزایش ریسک شرکت خواهد شد. در شرایطی که مدیر عامل بیشاطمینان، عضو هیئت مدیره نیز باشد، درک وی از بازار و خواستههای سهامداران و فرایند گزارشگری مالی افزایش یافته و از قدرت و نظارت و نظرهای بالاتری برخوردار خواهد بود، در نتیجه بازده شرکت افزایش مییابد و شرکت ریسک کمتری را متحمل خواهد شد.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815321120190522Developing a Hybrid Model to Estimate Expected Return Based on Genetic Algorithmارائه مدل ترکیبی برآورد بازده مورد انتظار با استفاده از الگوریتم ژنتیک1011207156710.22059/frj.2019.275414.1006819FAمهدیآسیمادانشجوی دکتری، گروه مالی ـ بانکداری، دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، ایران0000-0002-8026-5775امیرعلی عباس زاده اصلکارشناس ارشد، گروه مهندسی مالی، دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایرانJournal Article20190204<strong>Objective:</strong> Capital asset pricing model (CAPM) has been among the most common models to estimate the expected return. In the standard CAPM model, a) the beta coefficient is fixed and b) the relationship between stock returns and market returns is assumed to be linear. While in financial markets, it is possible that the beta coefficient varies over time by changing the cost-benefit analysis on returns and risks, and also in a nonlinear environment, the beta coefficient estimate will be linearly inappropriate and oblique. Therefore, it seems necessary to use other models in estimating expected return. <br /><strong>Methods:</strong> In this study, in addition to the standard CAPM model, the threshold regression and kernel regression models were used to estimate the CAPM model. Considering that the basis of each of these models is based on different assumptions; therefore, this research has tried to use a genetic algorithm in the time period from 2008 to 2017 to propose a hybrid model in order to estimate the expected return. <br /><strong>Results:</strong> Expected return was calculated using standard CAPM, threshold regression, kernel regression and the hybrid model of these three models, and the results were compared with the realized returns. The mean square error (MSE) index was used to measure the predictive power of research models. Using the paired t-test on the mean square error, the research models were compared with each other. <br /><strong>Conclusion:</strong> The results show that applying the hybrid model increases the predictive power of realized return compared to other research models.<strong>هدف:</strong> از مدلهای پرکاربرد در برآورد نرخ بازده مورد انتظار، مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای است. در مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای استاندارد، ضریب بتا ثابت و رابطه بین بازده سهام و بازده بازار خطی فرض میشود، در حالی که در بازارهای مالی این امکان وجود دارد که با تغییر هزینه ـ منفعت سرمایهگذاران در خصوص بازده و ریسک، ضریب بتا نسبت به زمان متغیر شده و همچنین در محیط غیرخطی، تخمین ضریب بتا بهصورت خطی ناسازگار و با اریب همراه شود. بنابراین استفاده از مدلهای دیگر در برآورد بازده موردانتظار ضروری به نظر میرسد.<br /> <strong>روش</strong>: در این پژوهش علاوهبر مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای استاندارد، از مدلهای رگرسیون آستانهای و رگرسیون کرنل بهمنظور برآورد مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای استفاده شده است. با توجه به اینکه اساس هر یک از مدلهای یادشده را مفروضات متفاوتی شکل میدهد، در این پژوهش تلاش شده است که با استفاده از الگوریتم ژنتیک و در بازه زمانی 1387 تا 1396 به ارائه مدل ترکیبی بهمنظور برآورد بازده مورد انتظار پرداخته شود.<br /> <strong>یافتهها</strong>: بازده مورد انتظار از طریق مدلهای قیمتگذاری دارایی سرمایهای استاندارد، آستانهای، رگرسیون کرنل موضعی و ترکیب هر سه مدل مذکور، برآورد شده و نتایج آن با بازده تحققیافته مقایسه شدند. از شاخص میانگین مجذور خطا برای سنجش قدرت پیشبینی مدلهای تحقیق استفاده شده است. همچنین، بهکمک آزمون مقایسه زوجی روی شاخص میانگین مجذور خطا مدلهای تحقیق با یکدیگر مقایسه شدهاند.<br /> <strong>نتیجهگیری</strong>: نتایج نشان میدهد که در نظر گرفتن مدل ترکیبی موجب شده است قدرت پیشبینی بازده تحققیافته در مقایسه با سایر مدلهای تحقیق افزایش یابد.<br /> دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815321120190522Assessing the Systemic Risk in the Financial System of Iran using Granger Causality Network Methodارزیابی ریسک سیستمی در نظام مالی کشور با استفاده از روش شبکه علیت گرنجر1211427156810.22059/frj.2019.260749.1006682FAعلیرحیمی باغیدانشجوی دکتری، گروه حسابداری، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان. ایرانمهدیعرب صالحیدانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایرانمحمدواعظ برزانیدانشیار، گروه اقتصاد، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایرانJournal Article20180624<strong>Objective:</strong> Systemic risk occurs when failure or crisis in a particular segment of a market propagates to other segments and develops into a pervasive crisis, so that the loss incurred by one or more influential major institutions spreads to others.The precise and timely identification of systemic risk is an indispensable necessity in each country's financial system to prevent a financial crisis. In this regard, this study seeks to evaluate the systemic risk in Iran financial system.
<strong>Methods:</strong> In the present study, we try to evaluate the systemic risk in the financial system of the country including banks, investment and insurance companies between 2011 and 2017 using Granger Causality Network method.
<strong>Results:</strong> According to the results of this study, banking and insurance sectors have the highest and lowest systemic risk, respectively. In addition, the results showed that the systemic relationship between financial institutions changes over time<strong><em>.</em></strong> Finally, the Rank regression was used to validate the results of the research and it was found that the extracted results enjoy adequate validity.
<strong>Conclusion:</strong> The results showed that, among the three sectors, banking sector imposed the largest impacts on others indicating high level of systemic risk in this sector. In other words, as a part of financial system of the country, banking system is of higher systemic importance than the other sectors, so that a possible crisis in this sector may easily spread to other sectors given its relatively large influence on other sectors.
<strong>هدف:</strong> ریسک سیستمی زمانی اتفاق میافتد که شکست یا بحران در یک بخش از بازار به دیگر بخشها سرایت کند و به بحرانی فراگیر تبدیل شود؛ به گونهای که زیان یک یا چند نهاد مالی مهم و اثرگذار به سایر نهادها نیز منتقل شود. در نظام مالی هر کشوری شناسایی دقیق و بهموقع ریسک سیستمی با هدف پیشگیری از وقوع بحرانِ مالی ضرورتی انکارناپذیر است. بنابراین در پژوهش حاضر، ریسک سیستمی در نظام مالی کشور ارزیابی شده است.
<strong>روش</strong>: در پژوهش حاضر با استفاده از روش شبکه علیت گرنجر، ریسک سیستمی در نظام مالی کشور، شامل بانکها، شرکتهای سرمایهگذاری و بیمه در فاصله زمانی 1390 تا 1396 ارزیابی شده است.
<strong>یافته</strong><strong></strong><strong>ها:</strong> نتایج پژوهش نشان میدهد بخش بانکی و بیمه بهترتیب دارای بیشترین و کمترین میزان ریسک سیستمی هستند. همچنین مشخص شد که میزان ارتباط سیستمی بین نهادهای مالی در گذر زمان تغییر میکند. در بررسی اعتبار نتایج پژوهش، با استفاده از رگرسیون رتبهای مشخص شد که نتایج استخراج شده از اعتبار کافی برخوردارند.
<strong>نتیجهگیری</strong>: بخش بانکی دارای بیشترین درجه تأثیرگذاری بر سایر بخشهاست که این موضوع بر بالا بودن ریسک سیستمی در بخش بانکی دلالت دارد. به بیان دیگر، بخش بانکی بهعنوان جزئی از نظام مالی کشور نسبت به سایر بخشها اهمیت سیستمی بیشتری دارد و در صورت وقوع بحران مالی در این بخش، بهعلت تأثیرگذاری به نسبت بالای آن، بهراحتی میتواند به سایر بخشها سرایت کند.