دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-8153122920100723An Analytical survey Of Inflation Distortions to Economic Value Added and the Firm’s Financial Characteristicsبررسی تحلیلی اهمیت انحرافهای تورمی ارزش افزوده اقتصادی و تأثیر خصوصیات مالی شرکتها براین انحرافها21734FAعلیجهانخانیدانشیار دانشگاه شهید بهشتی، ایرانجمشیدسهرابیکارشناس ارشد حسابداری، دانشگاه شهید بهشتی، ایرانJournal Article19700101The performance valuation of the economic enterprise inorder to confidence of limited resources’ optimum allocation is important affaire and as long as it isn’t use of appropriate indicator for performance measurement and stock value of the firm its value not toward reale value and capital doesn’t allocate truly. This subject is more sensitivity in inflation condition. The goal of this research is, study of inflation distortion to economic value added (EVA) that is an indicator of the firm’s valuation and present adjusted models, compare unadjusted EVA to adjusted EVA and their components and examine inflation’s effect and financial characteristic on inflation net distortion. The results of our study that is estimated with use of paires test and panel data regression model show unadjusted EVA and its component has significant difference in compare to adjusted EVA and its component, and there is no reason to assume that upwards and downwards distortions are offsetting. Also level of the distortions will depend greatly on degree of leverage (Net Debt Ratio) and amount of real assets(Fix Asset Ratio) and inflation rate.ارزیابی عملکرد بنگاههای اقتصادی بهمنظور اطمینان از تخصیص بهینه منابع محدود امری مهم و حیاتی بهشمار میآید و در صورتیکه از معیارهای مناسب برای اندازهگیری عملکرد و ارزش سهام شرکت استفاده نشود، ارزش شرکت به سمت ارزش واقعی آن سوق پیدا نمیکند و تخصیص سرمایه بهدرستی صورت نمیگیرد. این موضوع در شرایط تورمی از حساسیت بیشتری برخوردار است. هدف این پژوهش بررسی انحرافهای تورمی ارزش افزوده اقتصادی (EVA) بهعنوان یک معیار ارزیابی شرکت و ارایه مدلهای تعدیل شده، مقایسه EVA تعدیل نشده باEVA تعدیل شده و اجزای آنها و بررسی تأثیر نرخ تورم و خصوصیات مالی شرکتها در اثر خالص انحرافهای تورمی ارزش افزوده اقتصادی است. نتایج پژوهش که با استفاده از آزمون مقایسه زوجی و مدل رگرسیون تلفیقی تخمین زده شد نشان میدهد، EVA تعدیل نشده و اجزاء آن اختلاف معناداری با EVA تعدیل شده و اجزاء آن دارد و دلیلی ندارد، فرض کنیم انحرافهای رو به بالا و پایین EVA یکدیگر را خنثی میکنند. همچنین بررسیها نشان میدهد، سطح این انحرافها عمدتاً به درجه اهرم (نسبت خالص بدهیهای اسمی) ونسبت داراییهای واقعی (نسبت داراییهای ثابت) و نرخ تورم بستگی دارد.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-8153122920100723Portfolio optimization using particle swarm optimization methodبهینهسازی پرتفوی سهام با استفاده از روش حرکت تجمعی ذرات21735FAرضاراعیدانشیار دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، ایران0000000348655316هدایتعلی بیکیدانشجوی کارشناسی ارشد مدیریت مالی دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانJournal Article19700101The Markowitz’s optimization problem is considered as a standard quadratic programming problem that has exact mathematical solutions. Considering real world limits and conditions, the portfolio optimization problem is a mixed quadratic and integer programming problem for which efficient algorithms do not exist. Therefore, the use of meta-heuristic methods such as neural networks and evolutionary algorithms has been an important issue in the literature of portfolio optimization. This study considers the problem of finding the efficient frontier associated with the standard mean-variance portfolio optimization model and presents a heuristic algorithm based upon particle swarm optimization for finding the cardinality constrained efficient frontier. The test data set is the daily prices of 20 companies from March 2006 to September 2008 from the TEPIX in Iran. The results show that PSO is successful in constrained portfolio optimization to find the optimum solutions in all levels of risk and return.مسئله بهینهسازی مارکویتز و تعیین مرز کارای سرمایهگذاری، زمانیکه تعداد داراییهای قابل سرمایهگذاری و محدودیتهای موجود در بازار کم باشد، توسط مدلهای ریاضی حلشدنی است. اما هنگامیکه شرایط و محدودیتهای دنیای واقعی در نظر گرفته شود، مسئله بهینهسازی پرتفوی بهراحتی با استفاده از شیوههای ریاضی حـل نمیشود. بههمین دلیل استفـاده از شیوههای ابتکاری همچون شبکههای عصبی و الگوریتمهای تکاملی در بهینهسازی پرتفوی یکی از موضوعات مهم مورد بحث در دوران اخیر بوده است. هدف اصلی پژوهش حاضر حل مسئله بهینهسازی پرتفوی (مدل میانگین ـ واریانس) با استفاده از روش بهینهسازی حرکت تجمعی ذرات (PSO) است. بدین منظور با استفاده از اطلاعات قیمت 20 سهم پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در فاصله زمانی مهر 1385 تا شهریور 1387، مرز کارای سرمایهگذاری رسم میشود. نتایج این پژوهش نشان میدهد، روش بهینهسازی حرکت تجمعی ذرات در بهینهسازی پرتفوی سهام با وجود محدودیتهای بازار موفق است.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-8153122920100723The effects of investor personality and perceptual bias in Tehran stock exchangeبررسی اثرات شخصیت سرمایهگذاران و خطاهای ادراکی در سرمایهگذاری آنها در بورس اوراق بهادار تهران21736FAرسولسعدیدکترای مدیریت مالی دانشگاه تهرانارینقلی پوردانشیار دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانفتانهقلیپوردانشجوی کارشناسی ارشد مدیریت بازرگانی گرایش مالیJournal Article19700101One of the important factors in making financial decisions is perceptual biases. They influence decisions at the time of exchanging stocks. The present research means to identify these common biases among investors and show its relation with their personality. Doing this research, the statistic society is considered unlimited thus a random group of 200 investors from Tehran stock exchange has been selected. The required data was collected by questionnaire. We have tried to test the authenticity of our hypotheses by using SPSS16 software. The findings of the research reveal that there is a meaningful connection between these biases and investors’ personality. The findings indicate that there is a direct correlation between extroversion and openness to experience and the bias of hindsight and overconfidence, between neuroticism and randomness bias, escalation of commitment and availability bias. There is a negative correlation between conscientiousness and randomness biases, between openness to experience and the bias of availability.یکی از عوامل مهم در تصمیمات مالی سرمایهگذاران خطاهای ادراکی است که در زمان خرید و فروش سهام بر نحوه تصمیمگیری آنها تأثیر میگذارد. هدف از پژوهش حاضر، شناخت خطاهای ادراکی رایج بین سرمایهگذاران و ارتباط آن با شخصیت آنها است. به این منظور تعداد 200 نفر از سرمایهگذاران شرکت بورس اوراق بهادار تهران بهعنوان نمونه، به روش تصادفی انتخاب و دادههای مورد نیاز با استفاده از پرسشنامه جمعآوری شده است. با استفاده از تحلیل عاملی و همبستگی تلاش شده است تا صحت فرضیههای مورد آزمون قرار گیرد. یافتههای پژوهش بیانگر آن است که خطاهای ادراکی مطرح شده در پژوهش دارای رابطه معناداری با شخصیت سرمایهگذاران است. نتایج پژوهش نشان میدهد که بین برون-گرایی و گشودگی با خطای پس بینی و بیش اطمینانی، بین روانرنجوری با خطاهای تصادفی بودن، تشدید تعهد و دسترسی رابطه مستقیم وجود دارد. همچنین بین وظیفه شناسی با خطای تصادفی بودن و بین گشودگی با خطای دسترسی رابطه معکوس وجود دارد.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-8153122920100723Investigating the volatility, upside risk, downside risk and Capital Asset Pricing Model: Evidences from Tehran Stock Exchangeبررسی معیارهای نوسانپذیری، ریسک مطلوب و ریسک نامطلوب در مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران21737FAمحسنصادقیدانشجوی دکترای مدیریت مالی دانشگاه شهید بهشتیابوذرسروشدانشجوی دکترای مدیرت مالی دانشگاه تهرانمحمد جوادفرهانیانکارشناس ارشد علوم اقتصادیJournal Article19700101Modern Portfolio Theories are based on Markowitz’s portfolio optimization model that involves the assumption of Mean Variance Behavior and therefore require the asymmetry and normality of returns. This issue also affects the Capital Asset Pricing Model that estimates systematic risk and uses it in pricing securities.
This article analyzes the various measures of risk. The main purpose of this research is to investigate the relationship between various risk measures and return in Tehran Stock Exchange to clarify that how investors consider risk in their investment decisions. Therefore, this paper investigates the behavior of stock market toward risk. Furthermore, in order to describe the relationship between risk and return, presents alternative models for conventional CAPM that better explain the return.
The results show that monthly returns are not normally distributed. Upside risk criteria strongly explain the monthly returns. Also explanation power of conditional CAPM is low and the difference between the realized returns and the returns that are calculated with three types of CAPM is statistically significant.تئوریهای نوین مالی (MPT) بر اساس مدلسازی ریسک پرتفوی مارکویتز پایهریزی شدند و همه آنها مبتنی بر فرض وجود رفتار میانگین واریانس(MVB) هستند. بنابراین مستلزم در نظر گرفتن فرض نرمال بودن بازدهی و توزیع متقارن بازدهی هستند. از طرف دیگر دامنه این بحث به مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای (CAPM) میرسد که به محاسبه ریسک سیستماتیک (?) و استفاده از آن در قیمتگذاری داراییها میپردازد.
این پژوهش به بررسی و تحلیل ریسک و معیارهای مختلف آن و نیز بررسی رابطه آن با بازدهی در بازار سهام ایران میپردازد تا مشخص سازد که سرمایهگذاران در ارزیابیهای خود برای سرمایهگذاری، ریسک را چگونه لحاظ مینمایند. از اینرو به بررسی رفتار بازار در مورد ریسک میپردازد و در تلاش جهت تبیین رابطه بین بازدهی و ریسک، مدلهای قیمت-گذاری جایگزین مدل سنتی CAPM را ارایه مینماید.
نتایج پژوهش نشان میدهد، بازدهی ماهانه بورس تهران توزیع نرمال ندارد. معیارهای ریسک مطلوب به شکل قویتری بازدهی ماهانه را تبیین میکنند. همچنین نشان میدهد، قدرت تبیین مدل CAPM پایین است و تفاوت بازدهیهای محاسبه شده توسط سه مدل CAPM و نیز بازدهی واقعی معنادار است.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-8153122920100723Study about influence of companies financial factors: on volume of them shares traded in Tehran stock exchangeبررسی تأثیر متغیرهای مالی شرکتها بر حجم معاملات آنها در بورس اوراق بهادار تهران21738FAقدرتالهطالب نیااستادیار دانشگاه آزاد اسلامی (واحد علوم و تحقیقات تهران )محمودزارع نیکو پرور یزدیکارشناس ارشد حسابداری (عضو هیئت علمی دانشگاه آزاد اسلامی واحد یزد)Journal Article19700101the aim of this research is study about influence of companies financial factors on volume of them shares traded in Tehran stock exchange and classification of these financial factors on the basis of their effect on volume of shares traded. First, the relation of each above financial factors and “rial amount of trading volume” has studied separately. so it is used of correlation coefficient and lineal regression. financial factors with meaningful relation of “rial amount of trading volume” according to their preference, are: 1-EPS 2-DPS 3-level of liquidity 4-risk of shares in previous year 5- average of yield in last year 6-increasing of capital by companies 7-price trend in last year 8-price fluctuation in each year 9-yearly yield. At next stage, effect of financial factors on “rial amount of trading volume” in presence of other financial factors has studied by using “backward regression” to determine which financial factors can have more effect on volume of shares traded in stock exchange in presence of other financial factors. The results show that, Most effective financial factors are: 1-EPS 2- risk of shares in previous year 3- P/E 4-level of liquidity 5- yearly yield 6- price trend in last year.
By attention to result of this research financial factors influence on volume of shares traded in stock exchange (r2 =./4). But, this influence is not same between financial factors.
In all, suggest to investors in stock exchange that use from financial factors. Specially, use from EPS, DPS, P/E, level of liquidity, risk and yield of shares.هدف از پژوهش حاضر بررسی میزان و چگونگی تأثیر متغیرهای مالی شرکتها برحجم معاملات آنها در بورس اوراق بهادار تهران و رتبهبندی این متغیرهای مالی بر اساس تأثیر آنها بر حجم معاملات است. متغیرهای مالی مورد بررسی در این پژوهش عبارتند از : EPS، نرخ تقسیم سود، P/E، بازده سالانه سهام، ریسک و ضریب بتای سهام، رتبه نقدشوندگی سهام، افزایش سرمایه توسط شرکتها، روند قیمت و نوسان قیمت سهام.
در مرحله اول، رابطه تک تک متغیرهای مالی فوق با حجم معاملات بررسی شده است. برای این منظور از ضریب همبستگی و رگرسیون خطی استفاده شده است. در این مرحله، متغیرهای مالی که با حجم معاملات، رابطه معناداری داشتهاند، به ترتیب اولویت عبارتند از: 1- EPS 2- نرخ تقسیم سود 3- رتبه نقدشوندگی 4-ریسک سهام درسال قبل 5- میانگین بازده واقعی سهام در سال قبل6- افزایش سرمایه 7- روند قیمت سهام در سال قبل 8- نوسانات قیمت سهام در هر سال 9- بازده سالانه سهام
در مرحله دوم، با استفاده از رگرسیون پسرو، تأثیرگذارترین متغیرهای مالی برحجم معاملات شرکتها، از بین متغیرهای مالی بررسی شده، مشخص شده است که به ترتیب اولویت عبارتند از: 1-EPS 2- ریسک سهام در سال قبل 3- P/E 4- رتبه نقدشوندگی 5- بازدهی سالانه6- روند قیمت سهام در سال قبل.
بنابراین، متغیرهای مالی بر حجم معاملات شرکتها در بورس اوراق بهادار تأثیر میگذارد؛ ولی این تأثیرگذاری بهصورت یکسان نیست. درمجموع پیشنهاد میشود، سرمایهگذاران در هنگام تصمیمگیری برای سرمایهگذاری در بورس از متغیرهای مالی شرکتها به ویژه:EPS، نرخ تقسیم سود، P/E، رتبه نقدشوندگی، ریسک و بازده سهام استفاده کنند.دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-8153122920100723Criticizing the Total Return Index formula and suggesting a substituting formulaنقد فرمولهای فعلی شاخصهای بازدهی کل و ارایه فرمولی جدید21739FAحمید رضافرهادیدانشیار دانشکده علوم ریاضی دانشگاه صنعتی شریفJournal Article19700101This article is an application of mathematics in finance, whose approach is different from the usual methods of writing articles in humanities. In other words, this research article can be considered as a fundamental study based on mathematics for clearer and safer disclosure of information in capital markets. In this paper, we will challenge the informational inefficiencies existing in total return indexes currently being used, while suggesting a substituting formula. In the end, we study the relationships between the returns of the currently being used formulas on one hand, and the return of the suggested total return index on the other hand..نقد فرمولهای فعلی شاخصهای بازدهی کل و ارایه فرمولی جدید: چکیده: مطالعه حاضر با رویکرد کاربرد ریاضی در مالی و متفاوت با شیوهها و روشهای رایج نگارش مقالههای علوم انسانی است. بهعبارتی دیگر میتوان این پژوهش را پژوهشی بنیادی و مبتنی بر دانش ریاضی جهت شفافیت و سلامت بیشتر اطلاعات بازار اوراق بهادار نامید. در این مقاله خطاهای اطلاعاتی که در فرمولهای کنونی محاسبه شاخصهای بازده دارند، مورد بررسی قرار میدهیم و بهدنبال آن فرمول جایگزینی پیشنهاد میکنیم. در پایان به مقایسهی بازدههای دو فرمول قبلی و فرمول پیشنهادی میپردازیمدانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-8153122920100723The Relationship between liquidity and stocks return in Tehran Stock Exchangeبررسی رابطه نقدشوندگی با بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران21740FAمحمدیحیی زاده فردانشیار گروه مدیریت بازرگانی دانشگاه مازندرانشهاب الدینشمساستادیار گروه مدیریت بازرگانی دانشگاه مازندران1234123412341234سید جعفرلاریمیعضو هیئت علمی مؤسسه آموزش عالی غیر انتفاعی غیر دولتی محدث نوریJournal Article19700101Based on the extent and depth of the market, several investment tools exist. One of the most fundamental issues in investment is assets liquidity, because some of the investors may need their investment financial resources immediately. Also, Liquidity degree of stocks greatly depends on the volume of trades in stock exchange.
In this research, the relationship between stocks turnover rate as liquidity criteria and stocks rate of return in Tehran stocks exchange during 1381-1387 has been analyzed. Annual time-series data were collected and analyzed with panel data method using Eviews software. To do that, after testing the variables, size and B/M value entered the model as control variables. The results showed a positive and significant relationship between coefficient variables of liquidity and stocks rate of return. These results may refer to an increase in the attractiveness of liquidated stocks and also an increase in its demand.در هر بازار مالی با توجه به گستردگی و عمق بازار، ابزارهای متنوعی جهت سرمایهگذاری وجود دارند. یکی از موضوعهای اساسی در سرمایهگذاری میزان نقدشوندگی داراییهاست؛ زیرا برخی از سرمایهگذاران ممکن است بهسرعت به منابع مالی سرمایهگذاری خود نیاز داشته باشند. سرعت نقد شوندگی سهام نیز مربوط به استقبال انجام معامله در بورس اوراق بهادار بهوسیلهی سرمایهگذاران است.
در این پژوهش رابطه نرخ گردش سهام بهعنوان معیار نقدشوندگی با بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1381 تا 1387 مورد بررسی قرار گرفته است. دادههای سری زمانی بهصورت سالانه جمعآوری شده و بهوسیلهی نرمافزار Eviews به روش داده ترکیبی (تابلویی) مورد بررسی قرار گرفته است. در این راستا پس از آزمون رابطه دو متغیر، متغیرهای اندازه و ارزش دفتری به ارزش بازار بهعنوان متغیرهای کنترلی وارد مدل شدند. نتایج پژوهش مبین وجود رابطه مثبت و معنادار بین ضریب متغیر نرخ گردش و بازده سهام است. این امر ممکن است بهدلیل افزایش جذابیت سهام نقد شونده و افزایش تقاضا برای اینگونه سهام باشد.