دانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815322420210219Developing a Model for Ranking Mutual Funds in Iran Using the Systematic Risk Assessment Approach Based on LTD, SES, MES, and CoVaR Modelsطراحی مدلی برای رتبهبندی صندوقهای سرمایهگذاری در ایران با استفاده از رویکرد ارزیابی ریسک سیستمی، بر اساس مدلهای LTD، SES، MES و CoVaR4514758019610.22059/frj.2020.304716.1007031FAبهنامچاوشیدانشجوی دکتری، گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران.رضاتهرانیاستاد، گروه مالی و بیمه، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران.0000-0002-4509-4800عزت الهعباسیاندانشیار، گروه اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران.0000-0001-8364-6461Journal Article20200711<strong>Objective:</strong> The simplest thing that may make an amateur investor invest in a fund is simply to look at the fund’s return that can be calculated very easily. Capital market experts have always tried to make investors aware of the threat of making judgments merely based on the fund's returns.
<strong>Methods:</strong> Accordingly, the present study addresses one of the performance evaluation techniques using risk assessment models. This technique simply focuses on the impact of the capital market on a mutual fund that can largely reflect the position of asset management and the stability of the fund’s performance. This study employs LTD, SES, MES, CoVaR models to assess systemic risks in equity funds in Iran. Besides, the TOPSIS model and a combination of the mentioned techniques are used to rank each mutual fund in terms of systemic risk.
<strong>Results:</strong> According to the topic of the paper, designing a model for ranking the mutual funds is finally presented based on the models based on risk assessment based on systemic risk assessment based on the criteria presented in the Iranian stock with regard to the criteria presented by this ranking.
<strong>Conclusion:</strong> Using the hybrid regression analysis method (quantile) - topsis, the risk of a system of four aspects of value at risk (CoVaR), the marginal loss of expected loss (MES) and the lower tail dependence (LTD) in the funds were evaluated and the maximum impact on the least impact of funds in the system was determined.<strong>هدف:</strong> در این پژوهش، با استفاده از تلفیق مدلهای صاحبنظران، مدلی ابداع شده است که ریسک سیستمی و رتبهبندی صندوقهای سرمایهگذاری را از دیدگاه بررسی بازدهی این صندوقها میسنجد.
روش: در این پژوهش مدلهای LTD، SES، MES و CoVaR ریسکهای سیستمی در صندوق سهامی در ایران بررسی شده و از طریق مدل تاپسیس با توجه به ترکیب روشهای نامبرده رتبه هر صندوق بر اساس ریسک سیستمی تعیین شده است. این پژوهش با استفاده از روش ترکیبی رگرسیون چندکی (کوانتیل) ـ تاپسیس از روشهای تصمیمگیری چندمعیاره بهعنوان ابزاری برای تجزیه و تحلیل معیارهای انتخاب صندوقها بهدنبال پیشنهاد مدلی است تا بتواند حجم انبوه اطلاعات مربوط به صندوقهای مختلف را تجزیه و تحلیل کرده و در راستای کاهش ریسک غیرسیستماتیک و انتخاب صندوق مناسب، روشی ارائه دهد.
یافتهها: با توجه به موضوع مقاله که طراحی مدلی برای رتبهبندی صندوقها است، در نهایت بر اساس مدلهای ارائهشده مبتنی بر ارزیابی ریسک سیستمی روشی برای رتبهبندی ارائه شده که با دادههای صندوقها در بورس ایران با در نظر گرفتن معیارهای مطرحشده نتایج حاصل از این رتبهبندی نیز ارائه شده است.
نتیجهگیری: نتیجه این پژوهش ارائه مدلی است که در آن، با استفاده از روش تحلیل ترکیبی رگرسیون چندکی (کوانتیل) ـ تاپسیس، ریسک سیستمی با چهار مدل ارزش در معرض خطر شرطی (CoVaRΔ)، زیان مورد انتظار سیستمی (SES)، سهم حاشیهای زیان مورد انتظار (MES) و وابستگی دنباله پایین (LTD) در صندوقها ارزیابی شده و بیشترین تأثیر به کمترین تأثیر صندوقها در سیستم مشخص شد.https://jfr.ut.ac.ir/article_80196_1b6356f45dfe24b8f2104fa55da21a76.pdfدانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815322420210219Static & Dynamic Models & Stock Market Efficiency Evaluation of T.S.E. Listed Companies’مدلهای ایستا و پویا و ارزیابی کارایی بازار سهام شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران4764958019710.22059/frj.2020.300741.1007011FAهانیهحکمتاستادیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصاد، دانشگاه الزهرا (س)، تهران، ایران.0000-0002-8094-3249علیرحمانیاستاد، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصاد، دانشگاه الزهرا (س)، تهران، ایران.مهنازملانظریدانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصاد، دانشگاه الزهرا (س)، تهران، ایران.میر حسینموسویدانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصاد، دانشگاه الزهرا (س)، تهران، ایران.0000-0002-0536-3367حسنقالیباف اصلدانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصاد، دانشگاه الزهرا (س)، تهران، ایران.0000-0002-0359-6597Journal Article20200410<strong>Objective:</strong> The purpose of this paper is to evaluate weak-form market efficiency using static (fixed-coefficient models) & dynamic (time-varying models) models. Studying efficient market hypothesis (EMH) in emerging markets is an important subject among many researchers, due to many reasons mostly market efficiency in these markets is on doubts, it looks that methodological & statistical deficiencies provoked these problems. In previous studies mostly total market efficiency was considered as a whole market, regardless of lots of differences existed in individual companies. However, market efficiency tests should be examined among individual companies in order to compare each stock characteristic.<br /><strong>Methods:</strong> In this paper, we evaluate weak-form market efficiency; applying static & dynamic ARMA-GARCH models through a sample of 58 T.S.E. listed companies’ daily returns from 2006 to 2018.<br /><strong>Results:</strong> Testing the significance of auto-regressive coefficients in static models shows that 15 cases have been confirmed & 43 cases have been rejected. To test more scrutinously, dynamic models have been fitted for those 43 rejected cases. The results show that 12 companies were both efficient & zero-convergent & the informational efficiencies of 31 companies were rejected (among which 9 ones were zero-convergent, too). Thus, we couldn't confirm any of the two hypotheses, included weak-form market efficiency & the movement toward weak-form market efficiency.<br /><strong>Conclusion:</strong> The difference in the dynamic & static models’ results shows the impact of the type of method selected on the results of weak-form market efficiencies’ test. Also, the time-line charts of 21 companies could explain some improvement in the degree of market efficiency & positive change since 2006. Finally, using dynamic models in the robustness test demonstrate that the more a company is liquid, the more is the probability of the weak-form market efficiency to be confirmed.<strong>هدف:</strong> هدف این مقاله، ارزیابی کارایی ضعیف بازار سرمایه ایران با استفاده از مدلهای ایستا (ضرایب ثابت) و پویا (ضرایب متغیر) است. بسیاری از پژوهشگران به بررسی فرضیه کارایی بازار در بازارهای نوظهور توجه دارند، زیرا به دلایل متعدد، در خصوص کارایی در اکثر این بازارها تردید وجود دارد، ولی به نظر میرسد، کاستیهای روش پژوهش و ضعف مدلهای آماری به این امر کمک کرده است.<br />روش: در این پژوهش با استفاده از الگوی ARMA-GARCH ضرایب ثابت و ضرایب متغیر و بهکارگیری اطلاعات قیمت 58 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1385 تا دی 1397، کارایی سطح ضعیف بازار سرمایه ارزیابی شده است.<br />یافتهها: معناداری ضرایب اتورگرسیو مدلهای ایستا حاکی از تأیید کارایی 15 شرکت و رد کارایی 43 شرکت بوده است. بهمنظور بررسی دقیقتر موارد ناکارایی، مدلهای پویا برای 43 مورد ناکارای یادشده برازش شد که نتایج نشاندهنده تأیید کارایی و همگرایی به صفر 12 مورد و نیز رد کارایی اطلاعاتی 31 شرکت (که 9 مورد همگرایی به صفر داشتهاند) هستند. بر این اساس، نمیتوان هر دو فرضیه کارایی و حرکت بهسمت کارایی را تأیید کرد.<br />نتیجهگیری: تفاوت در نتایج مدلهای ایستا و پویا، نشاندهنده تأثیر نوع روش بر نتایج آزمونهای کارایی بازار هستند. نمودارهای مسیر زمانی 21 شرکت نیز نشاندهنده بهبود درجه کارایی و تحولات مثبت از سال 1385 هستند. همچنین، نتایج آزمونهای تکمیلی نشان دادند که هرچه رتبه نقدشوندگی بالاتر باشد، بهاحتمال زیاد کارایی مطابق مدلهای پویا تأیید میشود.https://jfr.ut.ac.ir/article_80197_e75f67d832855bd1827f452ea57bd44c.pdfدانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815322420210219Developing a Model for Evaluating the Effectiveness of Risk Management in the Banking Industryارائه مدلی برای ارزیابی اثربخشی مدیریت ریسک در صنعت بانکداری4965208019810.22059/frj.2020.296177.1006981FAرامینقربانیدانشجوی دکتری، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی، دانشگاه بینالمللی امام خمینی (ره)، قزوین، ایران.ghorbani.ramin@yahooغلامرضاکردستانیدانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی دانشگاه بینالمللی امام خمینی (ره)، قزوین، ایران.حمیدحقیقتدانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی دانشگاه بینالمللی امام خمینی (ره)، قزوین، ایران.محمدحسینقائمیدانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی، دانشگاه بینالمللی امام خمینی (ره)، قزوین، ایران.حمیدعزیزمحمدلواستادیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی، دانشگاه بینالمللی امام خمینی (ره)، قزوین، ایران.0000-0002-5062-5549Journal Article20200119<strong>Objective:</strong> The purpose of this paper is to develop a model for evaluating the effectiveness of risk management according to the environmental characteristics and conditions of the banking industry. Unlike previous studies, all aspects of risk have been considered in this study. Also, given that the Basel Committee Statements provide minimal requirements for determining the financial health of banks, this study intends to evaluate indicators for assessing the effectiveness of bank's risk management, taking into account Basel Committee statements, International financial reporting standards for banks and COSO Committee statements.
<strong>Methods:</strong> In this research, a qualitative method and a grounded theory-based approach have been used. For this purpose, an integrated model of risk management effectiveness has been Provided by obtaining the opinions of banking industry experts, and in particular members of the Bank Risk Committee, while extracting the risks of the banking industry as well as factors affecting the effectiveness of risk management.
<strong>Results:</strong> The results of the study showed that the country's banks are exposed to financial, operational, strategic, business and eventual risks. The findings showed that the effectiveness of risk management can be assessed by 47 indicators in financial, operational, strategic, business and event categories. The results also showed that in addition to the performance of the central bank, the introduction of new laws and changes in laws and regulations play the most important role in improving banks' risk management effectiveness<strong><em>.</em></strong> Finally, the findings of the study showed that effective risk management in addition to the positive consequences for the organization has positive consequences at the community and international level.
<strong>Conclusion:</strong> The indicators obtained in this study showed that in addition to common indicators for assessing effectiveness of risk management, there are other indicators based on the economic environment of Iran that can be effective in assessing effectiveness of risk management in the banking industry.<strong>هدف:</strong> هدف از مقاله حاضر، ارائه مدلی برای ارزیابی اثربخشی مدیریت ریسک با توجه به ویژگیهای محیطی و شرایط حاکم بر صنعت بانکداری است. بر خلاف پژوهشهای قبلی، در این پژوهش، به تمام ابعاد ریسک توجه شده است. همچنین، با توجه به اینکه بیانیههای کمیته بال، الزامات حداقلی برای تعیین سلامت مالی بانکها ارائه میکند، این پژوهش، شاخصهایی برای ارزیابی اثربخشی مدیریت ریسک بانکها، با در نظر گرفتن بیانیههای کمیته بال، استانداردهای گزارشگری مالی بینالمللی و بیانیههای کمیته کوزو ارائه کرده است.
روش: در این پژوهش از روش کیفی و رویکرد مبتنی بر نظریهپردازی زمینه بنیان استفاده شده است. برای این منظور، با اخذ نظرهای خبرگان صنعت بانکداری و بهویژه اعضای کمیته ریسک بانکها، ضمن استخراج ریسکهای صنعت بانکداری کشور و همچنین عوامل مؤثر بر اثربخشی مدیریت ریسک، مدل یکپارچه ارزیابی اثربخشی مدیریت ریسک ارائه شده است.
یافتهها: بانکهای کشور با ریسکهای مالی، عملیاتی، استراتژیک، تجاری و ریسک وقایع مواجهاند. یافتهها نشان داد که اثربخشی مدیریت ریسک را میتوان با 47 شاخص و در طبقات مالی، عملیاتی، استراتژیک، تجاری و وقایع ارزیابی کرد. بر اساس نتایج، علاوه بر عملکرد بانک مرکزی، وضع قوانین جدید و تغییر قوانین و مقررات، در بهبود اثربخشی مدیریت ریسک توسط بانکها، مهمترین نقش را ایفا میکند. در نهایت، مدیریت ریسک اثربخش، علاوه بر پیامدهای مثبت برای سازمان، در سطح جامعه و بینالملل نیز دارای پیامدهای مثبت است.
نتیجهگیری: بر اساس شاخصهای بهدستآمده در این پژوهش، میتوان گفت، علاوه بر شاخصهای متداولی که برای ارزیابی اثربخشی مدیریت ریسک وجود دارد، شاخصهای دیگری نیز بر مبنای محیط اقتصادی کشور ایران، در ارزیابی اثربخشی مدیریت ریسک صنعت بانکداری کشور مؤثر است.https://jfr.ut.ac.ir/article_80198_a3080e5f6c1eaa98ef04a78eb54d1d5c.pdfدانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815322420210219Tehran Stock Exchange Underreaction Following Extreme Market Eventsبررسی کمواکنشی بورس تهران پس از رخدادهای شدید بازار5215418019910.22059/frj.2020.293198.1006957FAمرتضیطالبیکارشناس ارشد، گروه مهندسی مالی، دانشکده علوم مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران.محمد ابراهیمآقابابائیاستادیار، گروه مدیریت مالی و مهندسی مالی، دانشکده علوم مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران.مهدیسعیدی کوشااستادیار، گروه مدیریت مالی و مهندسی مالی، دانشکده علوم مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران.Journal Article20191130<strong>Objective:</strong> The purpose of this study is to investigate the presence of under-reaction or over-reaction in Tehran Stock Exchange after extreme market events. Regarding the vast number of these events, finding how investors trade in these conditions is crucial for timely decision making and portfolio management. Regulations also can be wisely made to control investors. <br /><strong>Methods:</strong> Using daily TEDPIX and daily prices of all stocks from 2009 – 2018, we identify extreme market events by comparing daily market returns with the 500- days moving Value at Risk (VaR) of returns. Winner and loser portfolios are formed in the second stage and Then, we investigate the presence or absence of under-reaction or over-reaction by comparing momentum and reversal strategies' excess return. Positive values of momentum strategy excess returns lead us to under-reaction and positive values of reversal strategy lead us to an over-reaction. <br /><strong>Results:</strong> According to the results from the present study, from 67 extreme events in the research period, we have 30 positive and 37 negative extreme events. The momentum strategy yields a positive and significant excess return on average. Consequently, we find that stocks tend to under-react after both positive and negative events. But this behavior is more intense after negative events. Thus, the momentum strategy can make excess returns. Also, we didn't find the persistence of over-reaction within the study criteria. <br /><strong>Conclusion:</strong> Short-term under-reaction in the Tehran Stock Exchange may be due to the daily price limit of this market. Disregarding of the cause, investors can make a profit by taking advantage of the opportunity in the days following an extreme event. In other words, investors that prefer a momentum strategy can have notable excess returns in the days following an extreme event.<strong>هدف:</strong> هدف از اجرای این پژوهش، بررسی وجود کمواکنشی یا بیشواکنشی در بورس تهران، پس از وقوع رخدادهای شدید در سطح بازار است. با توجه به گستردگی تعداد و نوع وقوع رخدادها، کشف چگونگی عملکرد سرمایهگذاران در این موقعیت، در تصمیمگیری بهموقع و مدیریت سبد سرمایهگذاران اهمیت بسزایی دارد.<br /> روش: پس از تشخیص وقوع رخدادهای شدید در سطح بازار، از طریق مقایسه بازدهی روزانه بازار با میانگین ارزش در معرض ریسک متحرک 500روزه بازار، سبدی از سهمهای برنده و بازنده تشکیل شد و با مقایسه بازدهی حاصل از اتخاذ استراتژی مومنتوم و معکوس روی این سبدها، به بود یا نبود پدیدههای بیشواکنشی و کمواکنشی پی برده شد.<br /> یافتهها: بر اساس یافتههای این پژوهش، پس از وقوع رخدادهای شدید بورس تهران، شاهد وقوع پدیده کمواکنشی بودیم. این پدیده، بهخصوص در روزهای ابتدایی پس از وقوع رخدادهای شدید منفی، شدیدتر بود. اتخاذ موقعیت مومنتوم توانست به کسب بازدهی مازاد در مقایسه با بازدهی بازار منجر شود. همچنین در هیچ یک از حالات بررسی شده، وجود بیشواکنشی کوتاهمدت ثابت نشد.<br /> نتیجهگیری: وجود کمواکنشی کوتاهمدت در بورس تهران، ممکن است از وجود سقف نوسان روزانه 5 درصدی بازار نشئت گرفته باشد. فارغ از علت بهوجود آمدن این پدیده، سرمایهگذاران میتوانند با اتخاذ موقعیتی مناسب، در روزهای پس از وقوع رخداد شدید، به کسب سود بیشتر از بازار بپردازندhttps://jfr.ut.ac.ir/article_80199_c1877f1c83b69751b0e8ddf820f19d89.pdfدانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815322420210219Portfolio Risk Measurement with Asymmetric Tail Dependence in Tehran Stock Exchangeاندازهگیری ریسک سبد سهام با در نظر گرفتن همبستگی نامتقارن دنبالهای در بورس اوراق بهادار تهران5425678020010.22059/frj.2020.295548.1006976FAعادلبهزادیدانشجوی دکتری، گروه مهندسی مالی، دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران.0000-0001-9449-6000Journal Article20200109<strong>Objective:</strong> Portfolio risk measurement has always been one crucial aspect of finance. Several approaches have been modeled through time and some traditional approaches are criticized by researchers. Traditional methods use the Gaussian approach that it been used normal distribution for assets return. Empirical studies indicate that the return of assets has a stylized fact. The stylized facts include the fat tail, negative skewness and volatility clustering. Furthermore, some studies show that there is asymmetric tail dependence. This means in market downsides, dependence is more than upside market. So this concept should be considered in portfolio risk measurement, otherwise, the estimates will end up having a bias.
<strong>Methods:</strong> To consider the stylized fact, different methods had been proposed. For modeling fat tail and negative skewness, this article uses extreme value theory and to consider volatility clustering, GARCH, EGARCH and GJR are applied. For modeling nonlinear and asymmetric dependence different methods are proposed. In the present article T-skewed copula is used. Mean-variance model is used to compute the weight of the portfolio. To analyze the result, backtesting is examined and for comparing methods, QPS function is applied.
<strong>Results:</strong> In this article TSE data have been used. At first, stylized facts have been checked. For testing fat tail and negative skewness, JB test is used. to analyze the volatility clustering, Liung Box test is applied. Also to check asymmetric tail dependence, exceedance correlation and paired T-test are used. Findings indicate the existence of the stylized facts in the 30 stock return of TSE. After running the models, the only approach based GJR and EGARCH is accepted in backtesting. Also based on QPS function, findings represent the strength of the applied approach to common ones.
<strong>Conclusion:</strong> Results show that the use of the GJR model is better than other models for Portfolio risk measurementthat it shows the importance of leverage effect in TSE for stock return modeling.<strong>هدف:</strong> مدلسازی و اندازهگیری ریسک پرتفوی، یکی از مشکلات پیش روی سرمایهگذاران است. پژوهشگران، همواره به رویکرد سنتی اندازهگیری ریسک انتقاد کردهاند. پژوهشهای تجربی، از حقایق آشکارشده در توزیع بازده داراییها حکایت میکند. این حقایق شامل دنباله پهن، چولگی منفی و خوشهبندی نوسان است و علاوه بر اینها، شواهد دیگری نیز وجود دارد که همبستگی نامتقارن دنبالهای در توزیع بازده داراییها را نشان میدهد؛ به این معنا که در بازارهای رو به پایین، همبستگی بین داراییها، بیشتر از بازارهای رو به بالاست، بنابراین، میبایست در مدلسازی ریسک، این مسئله در نظر گرفته شود.
روش: مقاله پیش رو، بهمنظور مدلکردن حقایق یادشده، بهترتیب از تئوری ارزش فرین، گارچ، گارچ نمایی و مدل گارچ گولستن ـ جاگاناتاهان ـ رانکل (GJR) و کاپیولای T-skewed استفاده کرده است. همچنین بهمنظور محاسبه وزنهای پرتفوی، از مدل میانگین ـ واریانس استفاده شده است.
یافتهها: یافتهها حقایقی را در خصوص بحث مربوط به توزیع بازده داراییها برای 30 شرکت بررسی شده در بورس تهران آشکار کرد. همچنین، روشهای بررسی شده، نشاندهنده برتری رویکرد پیشنهادی در مقایسه با سایر روشهای سنتی است.
نتیجهگیری: هنگام استفاده از خانواده گارچ، مدل گارچ گولستن ـ جاگاناتاهان ـ رانکل، در مقایسه با دو روش دیگر، عملکرد بهتری دارد که اهمیت در نظر گرفتن اثرهای اهرم در مدلسازی ریسک برای بازده سهام در بورس تهران را نشان میدهد.https://jfr.ut.ac.ir/article_80200_326e0ee06885d617875927dc6f1312a0.pdfدانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815322420210219Effect of Accrual-based and real Earnings Management on Firm Value: A Case Study of Companies listed on the Tehran Stock Exchangeتأثیر مدیریت سود تعهدی و واقعی بر ارزش شرکت: پژوهشی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران5685938020110.22059/frj.2020.299454.1007003FAیونسنوبختدکتری، گروه مالی و حسابداری، دانشکده اقتصاد و علوم اداری، دانشگاه سلجوق، قونیه، ترکیه.0000-0002-1764-684Xملکآجاراستاد، گروه مالی و حسابداری، دانشکده اقتصاد و علوم اداری، دانشگاه سلجوق، قونیه، ترکیه.Journal Article20200313<strong>Objective:</strong> To attract investors, firms should keep their values attractive. If the value of the company decreases, the trust of investors in the company will also decrease. Managers can use earnings management to influence the value of a company. Therefore, in this study, the effect of accrual-based and real earnings management on firm value has been studied. Thus, in addition to assessing the effects of earnings management on the value of the firms, the research findings will also help to develop financial literature in this field due to the use of modern criteria in evaluating the value of firms. <br /><strong>Methods:</strong> To achieve the aim of the study, the financial information of 180 firms listed on the Tehran Stock Exchange from 2008 to 2018 was studied. The research hypotheses were also tested using multivariate regression models with combined data. <br /><strong>Results:</strong> The research findings showed that accrual earnings management through discretionary accruals and real earnings management through abnormal production costs and abnormal operating cash flows have a positive and significant effect on the value of the firm obtained from free cash flow.But there was no significant relationship between real earnings management through abnormal discretionary expenses and value of the firm obtained from free cash flow. However, the impact of accrued earnings management through discretionary accruals and real earnings management through abnormal production costs and abnormal operating cash flows on the firm's value obtained from economic value added has been negative and significant. Also, real earnings management through abnormal discretionary expenses has had a positive and significant effect on the firm's value obtained from economic value added. <br /><strong>Conclusion:</strong> The results show that earnings management affects the value of companies. This effect is positive in some cases and negative in others. This showsthat manipulating discretionary accruals and actual activities have different effects on the value of companies, which can seriously jeopardize the interests of stakeholders in the company. Therefore, in order to prevent the harm of users of financial statements, especially investors, or in the broader perspective of the country's economy through earnings management procedures, it is necessary for organizations and legal institutions responsible in this field to take the necessary measures to prevent earnings management activities.<strong>هدف:</strong> شرکتها برای جذب سرمایهگذاران باید ارزش خود را جذاب نگه دارند. چنانچه ارزش شرکت کاهش یابد، اعتماد سرمایهگذاران به شرکت نیز کاهش خواهد یافت. مدیران میتوانند با استفاده از مدیریت سود بر ارزش شرکت تأثیرگذار باشند. از این رو، در این پژوهش، تأثیر مدیریت سود تعهدی و واقعی، بر ارزش شرکت بررسی شده است.
روش: برای دستیابی به هدف پژوهش، اطلاعات مالی 180 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمـانی 1387 تا 1397 بررسی شد. فرضیههای پژوهش نیز با استفاده از مدلهای رگرسیونی چندمتغیـره بـا دادههـای ترکیبی آزمون شد.
یافتهها: بر اساس یافتههای پژوهش، مدیریت سود تعهدی، از طریق اقلام تعهدی اختیاری و مدیریت سود واقعی، از طریق هزینههای تولید غیرعادی و جریانهای نقد عملیاتی غیرعادی، تأثیر مثبت و معناداری بر ارزش شرکت ناشی از جریان نقد آزاد دارد. اما، بین مدیریت سود واقعی از طریق هزینههای اختیاری غیرعادی و ارزش شرکت ناشی از جریان نقد آزاد، رابطه معناداری مشاهده نشد. این در حالی است که تأثیر مدیریت سود تعهدی، از طریق اقلام تعهدی اختیاری و مدیریت سود واقعی، از طریق هزینههای تولید غیرعادی و جریانهای نقد عملیاتی غیرعادی بر ارزش شرکت ناشی از ارزش افزوده اقتصادی منفی و معنادار بوده است. همچنین، مدیریت سود واقعی از طریق هزینههای اختیاری غیرعادی بر ارزش شرکت ناشی از ارزش افزوده اقتصادی، تأثیر مثبت و معناداری داشته است.
نتیجهگیری: نتایج پژوهش نشان دادند که مدیریت سود، ارزش شرکتها را تحت تأثیر قرار میدهد. این تأثیر، در برخی موارد مثبت و در برخی دیگر منفی است. این موضوع نشان میدهد که دستکاری اقلام تعهدی اختیاری و فعالیتهای واقعی بر ارزش شرکتها، اثرهای متفاوتی دارد که میتواند منافع ذینفعان را در شرکت با خطر جدی مواجه کند.https://jfr.ut.ac.ir/article_80201_eedb75fe5fff1c0fc25dedd2922d8748.pdfدانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815322420210219Time Series Modeling of Extreme Losses Values Based on a Spectral Analysis Approachمدلسازی سری زمانی مقادیر فرین بر اساس رویکرد تحلیل طیفی5946118020210.22059/frj.2020.299591.1007004FAسیدجلالطباطبائیاستادیار، گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت، دانشگاه پیام نور، یزد، ایران.0000-0003-2574-6522علیرضاپاک گوهراستادیار، گروه آمار، دانشکده آمار، دانشگاه پیام نور، یزد، ایران.Journal Article20200409<strong>Objective:</strong> Because data analysis for modeling extreme values in financial literature is of interest to researchers and in financial markets and is considered by market risk managers, identifying new and appropriate approaches can provide analysts with insight into predicting very rare events. Analyzing very rare events by time distribution is one of the most appropriate approaches to risk analysis. This study aims to combine the time analysis and spectral analysis approach to identify and present a new approach in extracting and analyzing overt and covert fluctuations along all possible longitudinal wavelengths, to identify stock price behavior and its fluctuations.
<strong>Methods:</strong> According to the defined algorithm, the extreme losses are extracted for each share in the period under review and are defined as a time series according to the time distribution. For the time series obtained, the iterative structural model was performed using a multi-harmonic analysis and variance analysis approach and the hidden fluctuations in maximum loss yields were identified with varying degrees of quality and then estimated with the highest quality period according to a sinusoidal relationship. For this purpose, the stock price has been used for the statistical period of 1998-1997 (20 years) and includes 105 companies listed on the Tehran Stock Exchange.
<strong>Results:</strong> The results showed that using the findings of the proposed 460-day cycle method, the most appropriate and high-quality cycle in detecting fluctuations in the time series can be examined. Besides, based on the mentioned cycle, the parameters of the estimated sinusoidal pattern are significant. The fitness test also showed that 78% of the yield changes could be identified by the proposed model.
<strong>Conclusion:</strong> Applying a combined approach to time-series analysis and spectral analysis has the necessary competence in describing the time-series behavior of corporate stock returns. Therefore, the proposed model can be used for forecasting and analysis in the capital market.<strong>هدف:</strong> از آنجا که پژوهشگران، در ادبیات مالی، برای مدلسازی مقادیر فرین به تحلیل دادهها توجه کردهاند و در بازارهای مالی نیز مدیران ریسک بازار به آن توجه میکنند، شناسایی رویکردهای نوین و مناسب میتواند در پیشبینی رویدادهای بسیار نادر به تحلیل گران ریسک، بینش عمیقی ایجاد کند. تحلیل رویدادهای بسیار نادر بر اساس توزیع زمانی، یکی از مناسبترین رویکردها در تحلیل ریسک است. هدف پژوهش حاضر، ترکیب رویکرد تحلیل زمانی و تحلیل طیفی برای شناسایی و ارائه رویکردی نوین در استخراج و تحلیل نوسانهای آشکار و پنهان در امتداد تمامی طول موجهای ممکن سری زمانی است تا بتوان رفتار قیمتی سهام و نوسانهای آن را شناسایی کرد.
روش: بر اساس الگوریتم تعریف شده، ابتدا در دوره بررسی، برای هر سهم، حداکثر زیان بازدهی استخراج و طبق توزیع زمانی به شکل یک سری زمانی تعریف شد. برای سری زمانی بهدستآمده، الگوی ساختاری تکرارشونده با استفاده از دورهنگار و رویکرد تحلیل واریانس چندهارمونیکی اجرا و نوسانهای پنهان در بازدههای حداکثر زیان با درجههای متفاوت کیفیت شناسایی شدند، سپس باکیفیتترین دوره، طبق رابطه سینوسی تخمین زده شد. برای این منظور، از قیمت سهام برای دوره آماری ۱۳۷۷ تا ۱۳۹۷ (20 سال) و ۱۰۵ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران استفاده شده است.
یافتهها: با استفاده از یافتههای حاصل از روش ارائه شده، چرخه ۴۶۰روزه میتواند مناسبترین و باکیفیتترین چرخه در شناسایی نوسان موجود در سری زمانی بررسی شده باشد. همچنین، بر اساس این چرخه، پارامترهای الگوی سینوسی برآورد شده، معنادارند. آزمون نکویی برازش نیز نشان داد که میتوان 78درصد از تغییرات بازدهی را بهکمک الگوی ارائهشده، شناسایی کرد.
نتیجهگیری: بهکارگیری رویکرد ترکیبی تحلیل سری زمانی و طیف نگار، برای توصیف رفتار سری زمانی بازدهی سهام شرکتها، صلاحیت لازم را دارد. از این رو، میتوان از الگوی ارائه شده برای پیشبینی و تحلیل در بازار سرمایه بهره برد.https://jfr.ut.ac.ir/article_80202_79aeac18dba3000e708ee40dae832a0d.pdfدانشکده مدیریت دانشگاه تهرانتحقیقات مالی1024-815322420210219Developing a Working Capital Management Modelتدوین الگوی مدیریت سرمایه در گردش6126418020310.22059/frj.2020.307735.1007053FAنجمهخدابخشیمربی، گروه حسابداری، دانشگاه پیام نور، تهران، ایران.غلامرضاسلیمانی امیریدانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علـوم اجتمـاعی و اقتصـادی، دانشـگاه الزهـرا (س )، تهـران، ایـران.Journal Article20200806<strong>Objective:</strong> Working capital management is a vital part of corporates' financial management, which is also related to profitability and reflects the financial health of the company. Since Iran's business environment, as well as its prevailing economic and political conditions, are different from some other countries, it was decided to specifically examine how to manage working capital in Iran qualitatively.<br /><strong>Methods:</strong> In this study, a qualitative content analysis method and in-depth interview tools were used and for this purpose, 26 board members, managers, deputies and financial advisors of companies in 10 listed industries of Tehran Stock Exchange were interviewed.<br /><strong>Results:</strong> In this study, in addition to the factors affecting working capital management (external factors including: global commodity prices, macroeconomic factors, political conditions, the role of government, suppliers, industry; and internal factors including: financial factors, corporate governance mechanisms, board of directors, Company credibility, type of goods, type of sales, dividends policy, production volume, company's credit policy, non-systematic risk, company's life, geographical location) and consequences of optimal working capital management (improving liquidity, increasing profitability, developing market share, improving Company's credibility, company's survival), some factors such as background conditions (economic structures, cultural structures and state's actions) and strategies to improve optimal working capital management (management, board structure, establishing risk committee , budget forecasting, financial regulation for each Industry, conducting internal audits and operational audits, industry's partnerships with universities and scientific centers, and conducting analytical work) are provided. Obstacles and problems that industries and companies encounter in Iran for the optimal implementation of working capital management are also presented.<br /><strong>Conclusion:</strong> According to the research findings, the most influential factor on working capital management is made by the economic and political conditions of the country and the role of the government, which can be provided by developing long-term economic plans according to the political and economic conditions of the country. Besides, research findings also provide managers and financial deputies with a broader perspective for optimal working capital management.<strong>هدف:</strong> مدیریت سرمایه در گردش، بخش حیاتی مدیریت مالی شرکتهاست که با سودآوری نیز ارتباط دارد و بیانگر سلامت مالی شرکت است. از آنجا که محیط تجاری ایران و همچنین وضعیت اقتصادی و سیاسی حاکم در ایران، با بسیاری از کشورها تفاوت دارد، بر آن شدیم تا بهطور خاص و بهصورت کیفی، الگویی برای نحوه مدیریت سرمایه در گردش در ایران تدوین کنیم.<br />روش: در این پژوهش از روش تحلیل محتوای کیفی جهتدار و ابزار مصاحبه عمیق استفاده شده است. به همین منظور، با 26 نفر از اعضای هیئتمدیره، مدیران، معاونان و مشاوران مالی شرکتهای موجود در 10 صنعت فعال بورس اوراق بهادار تهران، مصاحبه شد.<br />یافتهها: در این پژوهش، علاوه بر عوامل مؤثر بر مدیریت سرمایه در گردش (عوامل بیرونی شامل قیمت جهانی کالا، عوامل کلان اقتصادی، شرایط سیاسی، نقش دولت، تأمینکنندگان، صنعت و عوامل درونی شامل عوامل مالی، سازوکارهای حاکمیت شرکتی، هیئتمدیره، اعتبار شرکت، نوع کالا، نوع فروش، سیاست تقسیم سود، حجم تولید، سیاست اعتباری شرکت، ریسک غیرسیستماتیک، عمر شرکت و موقعیت جغرافیایی) و پیامدهای حاصل از مدیریت بهینه سرمایه در گردش (بهبود وضعیت نقدینگی، افزایش سودآوری، افزایش سهم بازار، افزایش اعتبار شرکت و بقای شرکت)، مواردی مانند شرایط زمینهای و راهکارهایی برای بهبود مدیریت بهینه سرمایه در گردش (مدیریت، ساختار هیئتمدیره، تشکیل کمیته ریسک، پیشبینی بودجه، تدوین نظامنامه مالی برای هر صنعت، انجام حسابرسی داخلی و حسابرسی عملیاتی، مشارکت صنعت با دانشگاهها و مراکز علمی و انجام کارهای تحلیلی)، ارائه شده است. موانع و مشکلاتی که صنایع و شرکتها در ایران برای پیادهسازی بهینه مدیریت سرمایه در گردش دارند، نیز ارائه شده است.<br />نتیجهگیری: بر اساس یافتههای پژوهش، بیشترین عامل تأثیرگذار بر مدیریت سرمایه در گردش، از شرایط اقتصادی و سیاسی کشور و نقش دولت نشئت گرفته است که میتوان با تدوین برنامههای بلندمدت اقتصادی و در نظر گرفتن شرایط سیاسی و اقتصادی کشور، زمینه لازم برای بهبود مدیریت سرمایه در گردش را فراهم کرد. یافتههای پژوهش، برای مدیریت بهینه سرمایه در گردش، دید وسیعتری در اختیار مدیران و معاونان مالی قرار میدهد.https://jfr.ut.ac.ir/article_80203_51fe0ac5560f3737c4c92b66cf464b17.pdf