انتشارات دانشگاه تهران تحقیقات مالی 1024-8153 27 4 2025 11 22 Modeling the Relationship between Triple Crises and the Budget Deficit: Examining Scale–Time Effects by TVP-Quantile VAR and TVPFAVAR مدل‌‌سازی ارتباط مابین بحران‌‌های سه‌‏قلو و کسری بودجه: (بررسی اثرهای مقیاس ـ زمان): رویکرود (TVPFAVAR ‌و TVP-Quantile VAR) 827 847 105167 10.22059/frj.2025.352194.1007421 FA مهدی شیرافکن لمسو استادیار، گروه اقتصاد، دانشگاه دریانوردی و علوم دریایی چابهار، چابهار، ایران. یاسر سیستانی بندویی مربی، گروه اقتصاد، مجتمع آموزش عالی بافت، دانشگاه شهید باهنر کرمان، کرمان، ایران. فاطمه سید هاشمی دکتری اقتصاد، گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه تبریز، تبریز، ایران. Journal Article 2022 12 10 Objective Sovereign debt default episodes have long been an integral part of economic history and have consistently attracted attention in the literature on financial crises, particularly in analyses of the determinants of such events. A review of past sovereign default cases across economies reveals that these episodes have often coincided with banking or currency crises; indeed, in some instances, all three crises have occurred simultaneously within the same period. This study examines the phenomenon of triple crises in Iran’s economy, providing empirical evidence on the relationship between government debt crises and currency and banking crises. It further explores the impact of these three crises—currency, banking, and sovereign debt—on the government’s budget deficit. The present research contributes to the crisis literature in several ways. First, it is the first domestic study to investigate the relationship between the triple crises and the government budget deficit. Second, it seeks to identify which type of crisis exacerbates the budget deficit at different levels of crisis intensity. Third, it aims to determine the mode and direction of causality between the triple crises and the budget deficit across varying degrees of severity. Identifying the effects and causal direction of the triple crises on the budget deficit will help enhance the government budget’s flexibility and responsiveness to changing economic conditions. In other words, establishing the causal pathway from the triple crises toward the budget deficit can serve as an early warning system for policymakers. Accordingly, the primary aim of this study is to model the relationship between the triple crises and the budget deficit across different levels of crisis intensity over time. Methods This study is applied in nature and exploratory in purpose. Data were collected through documentary and library methods. The research covers 32 years, from 1991 to 2022 (1370–1401 in the Iranian calendar). MATLAB and R software were employed for model estimation. Using the TVP-FAVAR approach, the study examines the effects of the triple crises on the budget deficit across three time horizons—short-term, medium-term, and long-term. In addition, the TVP-Quantile VAR method was applied to analyze the causal relationships between the triple crises and the budget deficit. The research variables and their measurements are as follows: budget deficit (the difference between government expenditures and revenues), sovereign debt crisis (measured by the ratio of total public debt to gross domestic product), currency crisis (measured by the exchange market pressure index), and banking crisis (measured by the money market pressure index). Results Using the estimation of the TVP-FAVAR model in MATLAB, the results of the impulse response analysis of the model’s variables on the fiscal deficit over time are presented. In TVP-FAVAR models, the shocks of explanatory variables exert a statistically significant impact on the dependent variable (in this study, the triple crises) only when the impulse response of the corresponding non-fragile variable lies below or at the equilibrium point (where the equilibrium value equals zero). The results of the TVP-FAVAR model indicate that the triple crises have collectively contributed to an increase in the fiscal deficit over time. Specifically, the sovereign debt crisis shows the strongest impact, with an average annual effect coefficient of 1.36%, followed by the banking crisis with 0.7813%, and the currency crisis with 0.049%. These findings demonstrate that, among the three crises, the sovereign debt crisis exerts the greatest influence on the government’s budget deficit. Conclusion To examine the relationship among the variables, the TVP-Quantile VAR approach was employed. The results indicate that under conditions of low uncertainty (5th percentile of uncertainty), the direction of causality runs from the triple crises toward the fiscal deficit. Under moderate uncertainty levels (50th percentile), the direction of causality flows from the sovereign debt and currency crises toward the fiscal deficit and the banking crisis. However, under high uncertainty levels (95th percentile), the direction of causality reverses, flowing from the fiscal deficit and sovereign debt crisis toward the currency and banking crises. The TVP-FAVAR model further revealed three temporal decomposition levels: short-term, medium-term, and long-term. Subsequently, the co-movement and correlation among the triple crises were analyzed across these different time horizons. The findings suggest that as the time horizon extends toward the long term, the interdependence between the triple crises and the fiscal deficit strengthens, with this dependency and co-movement being particularly pronounced in the fluctuations of the sovereign debt crisis. Moreover, the results demonstrate a positive correlation between exchange rate fluctuations and the government budget, which intensifies over the long term. Accordingly, exchange rate volatility can influence government debt to the banking system by affecting changes in current government expenditures. هدف: نکول بدهی‌های دولتی، همیشه بخشی از تاریخ اقتصادها بوده و در ادبیات بحران‌های مالی، به‌ویژه در تحلیل عوامل تعیین‌کنندۀ این نکول‌ها، همواره در کانون توجه قرار گرفته است. با این حال، اگر به موارد قبلی نکول بدهی‌های دولتی در اقتصادها نگاهی بیندازیم، عموماً آن‌ها با بحران‌های بانکی یا ارزی همراه بوده‌اند. در واقع، در برخی موارد، هر سه بحران در یک بازۀ زمانی رخ داده‌اند. هدف اصلی این مقاله، بررسی نحوۀ اثرگذاری و علیت میان بحران‌های سه‌گانه در اقتصاد ایران با کسری بودجه است؛ به‌طوری که شناسایی نحوۀ اثرگذاری بحران‌های سه‌قلو بر کسری بودجه و تعیین جهت سرریزشوندگی از بحران‌های سه‌قلو بر کسری بودجه، موجب می‌شود که بودجۀ دولت، به تغییرات شرایط انعطاف‌پذیری زیادی از خود نمایش دهد. به عبارتی، تعیین جهت علیت بحران‌های سه‌قلو به‌سمت کسری بودجه، به‌عنوان یک سیستم هشدار برای دولت عمل خواهد کرد؛ از این رو هدف پژوهش حاضر، بررسی ارتباط میان بحران‌های سه‌قلو و کسری بودجه در سطوح مختلف بحران در گذر زمان است. روش: این پژوهش از نظر ماهیت کاربردی و از لحاظ هدف اکتشافی است. داده‌ها به‌صورت کتابخانه‌ای اسنادی جمع‌آوری شده است. بازۀ زمانی پژوهش حاضر از سال ۱۳۷۰ تا سال ۱۴۰۱ (۳۲ سال) بوده است. برای برآورد مدل، از نرم‌افرازهای متلب و R بهره گرفته شده است. با استفاده از رویکرد TVPFAVAR به بررسی نحوۀ اثرگذاری بحران‌های سه‌قلو بر کسری بودجه، در سه بازۀ زمانی کوتاه‌مدت، میان‌مدت و بلندمدت اقدام شد. با استفاده از رویکرد TVP-Quantile VAR علیت میان بحران‌های سه‌قلو با کسری بودجه بررسی شد. متغیرهای پژوهش و نحوۀ محاسبۀ آن‌ها عبارت‌اند از: کسری بودجه (تفاوت هزینه‌ها از درآمدهای دولت به‌عنوان کسری بودجه)، بحران بدهی دولت (شاخص نسبت بدهی کل به تولید ناخالص داخلی)، بحران ارزی (شاخص فشار نرخ ارز) و بحران بانکی (شاخص فشار بازار پول). یافته‌ها: با استفاده از تخمین مدل TVP-FAVAR در نرم‌افزار متلب، نتایج تحلیل واکنش آنی متغیرهای مدل روی کسری بودجه در گذر زمان ارائه شده است. در مدل‌های TVP-FA-VAR شوک متغیرهای توضیحی، زمانی بر متغیر وابسته (در پژوهش حاضر بحران‌های سه‌گانه)، تأثیر معناداری دارد که نمودار شوک آنی متغیر غیرشکنندۀ مذکور یا در زیر نقطۀ تعادلی (نقطه تعادلی عدد صفر است) یا در روی نقطۀ تعادلی باشد. نتایج مدل TVPFAVAR بیانگر این واقعیت بود که بحران‌های سه‌قلو در طول زمان، موجب افزایش کسری بودجه شده‌اند. بر اساس نتایج، بحران بدهی دولت با میانگین ضریب اثرگذاری 36/1 درصد سالانه، بحران بدهی ارزی با ضریب 049/0 درصد سالانه و بحران بانکی با ضریب اثرگذار 7813/0 درصد سالانه، موجب بدتر شدن سطح کسری بودجۀ دولت شده‌اند. بر اساس نتایج، بحران بدهی دولت، بیش از سایر بحران‌ها بر کسری بودجۀ دولت اثرگذار است. نتیجه‌گیری: برای بررسی ارتباط بین متغیرها، از رویکرد الگوی TVP-Quantile VAR بهره گرفته شد. بر اساس نتایج، در شرایطی که سطوح نااطمینانی پایین (صدک ۵ نااطمینانی) باشد، جهت علیت از سوی بحران‌های سه‌قلو، به‌سمت کسری بودجه است. در شرایطی که سطوح نااطمینانی متوسط (صدک ۵۰ نااطمینانی) باشد، جهت علیت از سمت بحران بدهی دولت و ارزی، به‌سمت کسری بودجه و بحران بانکی است. در شرایطی که سطوح نااطمینانی بالا (صدک ۹۵ نااطمینانی) باشد، برخلاف حالات پیشین، جهت علیت تغییر می‌کند و از کسری بودجه و بحران بدهی دولت، به‌سمت بحران ارزی و بانکی می‌رود. مدل TVPFAVAR سه سطح تجزیه و تفکیک به دوره‌های زمانی کوتاه‌مدت، میان‌مدت و بلندمدت را نشان داد. همچنین، هم‌حرکتی و هم‌بستگی میان بحران‌های سه‌قلو در بازه‌های زمانی مختلف بررسی شد. نتایج نشان داد که هرچه به‌سمت دورۀ زمانی بلندمدت حرکت کنیم، وابستگی میان بحران‌های سه‌قلو و کسری بودجه بیشتر می‌شود و این وابستگی و هم‌حرکتی در نوسان‌های بحران بدهی دولت شدیدتر است. بر اساس نتایج پژوهش، میان نوسان‌های نرخ ارز و بودجۀ دولت، هم‌بستگی مثبت وجود دارد و این هم‌بستگی در بلندمدت افزایش می‌یابد. بر همین اساس، نوسان‌های نرخ ارز می‌تواند از طریق تغییر در مخارج جاری دولت، نوسان‌های بدهی دولت به شبکۀ بانکی را توضیح دهد.

https://jfr.ut.ac.ir/article_105167_6910f27b2068dc734695c8ebbdc7980d.pdf