2021-05-26T05:54:23Z https://jfr.ut.ac.ir/?_action=export&rf=summon&issue=7558

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 آذین ابریشمی رضا یوسفی زنوز مقالۀ حاضر به انتخاب سبد پرتفوی با استفاده از بهینه‌سازی استوار پرداخته است. از آنجا که پارامترهای مسئلۀ انتخاب سبد سهام، یعنی قیمت سهم، سود تقسیمی، بازده و... هر سهم را به‎دلیل نوسان‎های بازار و قیمت‎ها نمی‌توان ثابت در نظر گرفت، باید از روشی بهره برد که عدم قطعیت داده‎ها لحاظ شود. بهینه‎سازی استوار راه‎حلی عملی برای مسائلی به‎شمار می‎رود که در آنها مقدار و توزیع پارامترها نامعلوم است. روش‌های گوناگونی برای حل مسائل با بهره‎مندی از بهینه‌سازی استوار تعریف شده است. تعریف مجموعۀ عدم قطعیت بازده دارایی‌ها از طریق مجموعۀ عدم قطعیت چندوجهی و قابلیت تنظیم تعداد و وزن دارایی‌های سبد، استواری جواب بهینه و سطح حفاظت را می‎توان از مزیت‎های روشی دانست که در این مقاله به‎کار رفته است. داده‌های پیاده‎شده برای مثال کاربردی این مقاله، بازده‌های ماهانۀ 30 سهم است که به‎طور تصادفی از بین 78 سهم برگزیدۀ بورس اوراق بهادار تهران، از فروردین 85 تا اسفند 90 انتخاب شده است. انتخاب سبد پرتفوی بهینه‌سازی استوار عدم قطعیت 2014 09 23 201 218 https://jfr.ut.ac.ir/article_50779_57841b597747f88c0b52158d6c642b9d.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 علی اصغر انواری رستمی حسین قربانی فارمد عادل آذر در عصر حاضر، بازارها محدود به مکان جغرافیایی خاصی نیستند. اهمیت این مسئله در به‌کارگیری تصمیمات اثربخش‏تر فعالان اقتصادی نمود پیدا می‏کند؛ زیرا بازارهای مالی جهانی اغلب راهنمای باارزشی برای بازارهای داخلی و خارجی به‎شمار می‏آیند. در این پژوهش با توجه به روابطی که میان بازارهای سهام در جهان وجود دارد، بازار سهام کشورهایی که بیشترین روابط تجاری را با ایران طی دورۀ زمانی 20011‌- 2005 داشته‏اند، همراه با بورس تهران انتخاب شده‏اند. این بازارهای سهام عبارت‌اند از بورس لندن، فرانکفورت، پاریس، میلان، سوئیس، توکیو، شانگهای، کره، بمبئی، استانبول و بازار مالی دبی. بازده شاخص بازارهای سهام مذکور طی دورۀ زمانی مورد نظر استخراج ‌و ارتباط علّی آن‏ها با بازده شاخص بورس تهران با استفاده از روش آزمون علیت گرنجری هشیائو برآورد شد. نتایج این پژوهش نشان داد که بازده شاخص بورس‏های لندن، فرانکفورت، پاریس، میلان، سوئیس، توکیو، کره و بمئبی علت گرنجری هشیائوی بازده شاخص بورس تهران هستند. بازارهای سهام جهانی بازده شاخص بازار سهام بورس تهران روش علیت گرنجر هشیائو 2014 09 23 219 234 https://jfr.ut.ac.ir/article_50710_b0ab745da69d41516dcff141abf18811.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 مریم دولو مقالۀ حاضر به بررسی قیمت‏گذاری رشد دارایی در بازده مقطعی سهام منفرد در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‏های 1379 تا 1389 می‏پردازد. بنابراین، برای آزمون قابلیت پیش‏بینی بازده مقطعی سهام توسط رشد دارایی، رابطۀ نرخ رشد دارایی و بازده آتی سهام با استفاده از رویکرد تحلیل پرتفوی و مدل رگرسیون فاما و مک‏بث (1973) در نمونه‏‏ای مشتمل بر 280 شرکت به بوتۀ آزمون گذاشته می‏شود. نتایج این پژوهش بر‌خلاف یافتۀ مطالعات پیشین در بازارهای توسعه‏یافته و در حال توسعه نشان می‏دهد سهامی که در گذشته‌ نرخ رشد دارایی بالایی داشته است، بازده آتی بالاتری را تجربه می‏‌کند. ‌با محدودکردن نمونۀ پژوهش به شرکت‏های بزرگ، رابطۀ یادشده مثبت است، اما از نظر آماری غیرمعنادار می‌شود. نتایج حاصل، صرف‏نظر از افق زمانی بازده آتی سهام برقرار است. خلاف قاعدۀ رشد دارایی کارایی بازار قابلیت پیش‏بینی بازده 2014 09 23 235 252 https://jfr.ut.ac.ir/article_50713_13597c3c72daa68c55fb72d42e030e36.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 مهسا رجبی حمید خالوزاده با وجود استفادۀ روزافزون از الگوریتم­های بهینه­سازی تکاملی چندهدفه در شاخه­های مختلف علوم، به‎کاربردن آنها به‎عنوان ابزار بسیار قدرتمند در زمینۀ بهینه­سازی سبد سرمایه، به‎ویژه حل مسئلۀ چندهدفه، همچنان در مراحل اولیۀ پژوهش است. در این مقاله، از الگوریتم‎های تکاملی چندهدفه برای حل مسئلۀ بهینه­سازی چندهدفۀ سبد سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران استفاده شده است. برای این منظور، دو روش مهم و پرکاربردِ الگوریتم ژنتیک چندهدفه با مرتب‎سازی نامغلوب (NSGA-II) و بهینه­سازی چندهدفۀ ازدحام ذرات (MOPSO) با یکدیگر مقایسه شدند. جبهه­های بهینۀ پارِتوی به‎دست‎آمده، به سرمایه­گذار این امکان را می­دهد که از بین ریسک و ارزش‎های مختلف، سبد سرمایۀ بهینۀ مدنظر را انتخاب کند. ارزش سبد سرمایه و ریسک آن به‎عنوان اهداف بهینه­سازی و معیار ارزش در معرض ریسک مشروط به‎عنوان سنجۀ ریسک به‎کار برده شد و سه قید عملی و کاربردی نیز برای حل مسئله مدنظر قرار گرفت. نتایج، عملکرد بهتر روش NSGA-II را نسبت به MOPSO برای هر دو معیار همگرایی و گستردگی جبهه­های بهینۀ­ پارتو نشان داد. همچنین در پیش­بینی سبد سهام بهینه، انطباق جبهه­های بهینۀ پارتوی واقعی و پیش‎بینی‎شده، نشان‎دهندۀ کارایی بسیار مناسب روش­های استفاده‎شده است. ارزش در معرض ریسک مشروط الگوریتم‎های بهینه‌سازی چندهدفۀ تکاملی پیش‌بینی سبد سهام MOPSO. NSGA-II 2014 09 23 253 270 https://jfr.ut.ac.ir/article_50715_585cb96acf8f5ee88526fdd187a14bd5.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 فرزین رضایی کاظم چاوشی نیا  در این مقاله به ‏بررسی تأثیر متنوع‏سازی ‏مرتبط، غیرمرتبط محصولات و ساختار مالکیت بر ساختار سرمایه شرکت‏های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شد. بدین‌منظور، 87 شرکت از 19 صنعت مختلف به‌منزلۀ نمونۀ آماری انتخاب شد و از طریق برازش الگوهای رگرسیون چندمتغیره با داده‏های مقطعی‌ـ ترکیبی، رابطۀ میان متنوع‏سازی ‏مرتبط و غیرمرتبط محصولات، ساختار مالکیت و ساختار سرمایه شرکت طی دورۀ شش‌ساله (1383 تا 1388) ‌بررسی شد. نتایج نشان داد که بین متنوع‏سازی مرتبط محصولات و ساختار سرمایه رابطۀ معنادار و مثبتی وجود دارد و متنوع‏سازی غیرمرتبط محصولات نیز اثر معکوس و معناداری بر ساختار سرمایه دارد. همچنین نتایج پژوهش وجود رابطۀ معنادار و معکوسی بین تمرکز مالکیت و ساختار سرمایه ‏را نشان ‏داد. مطابق ‏این ‏نتایج،‏ شرکت‏هایی‏ که ‏‌میزان ‏تمرکز مالکیت‏ بالایی‏ ‌دارند، در ساختار سرمایه شرکت ‏از اهرم (بدهی) کمتری استفاده می‏کنند و سهامداران بیشتر تمایل دارند که ‏منابع مالی مورد نیاز خود را از محل سود انباشته تأمین کنند. با وجود این، شواهدی مبنی بر وجود رابطۀ معنادار بین سهامداران نهادی با ساختار سرمایه مشاهده نشد. تمرکز مالکیت ساختار سرمایه سهامداران نهادی متنوع‌سازی مرتبط و غیرمرتبط 2014 09 23 271 288 https://jfr.ut.ac.ir/article_50714_1222dba8c767a2e3af4c34b4fdeac8cc.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 ابراهیم عباسی مریم شریفی هدف این مطالعه، بررسی تأثیر قیمت‏گذاری نادرست بر رفتار سرمایه‏گذاری و ساختار سرمایه است. همچنین نقش سطوح محدودیت مالی بر ارتباط میان قیمت‏گذاری نادرست و سرمایه‏گذاری و ساختار سرمایه را بررسی می‎کند. با استفاده از اطلاعات مالی 110 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در محدودۀ زمانی 1389‌ـ 1384 نتایج نشان می‏دهد که قیمت‏گذاری نادرست اثر معکوس بر رفتار سرمایه‏گذاری دارد، اما‌ این تأثیر فقط تفاوت اندکی هم بر شرکت‏های با محدودیت مالی زیاد و هم با محدودیت مالی کم دارد. علاوه‎بر این، قیمت‏گذاری نادرست، ساختار سرمایه را تحت‌تأثیر قرار می‏دهد. بین قیمت‏گذاری نادرست و ساختار سرمایه رابطۀ مستقیم برقرار است، اما قیمت‏گذاری نادرست در شرکت‏های با محدودیت مالی زیاد اثر معکوسی بر ساختار سرمایه می‎گذارد. روش آماری‌ استفاده‌شده در این پژوهش روش داده‏های پانل است. داده‎های پانل ساختار سرمایه سرمایه‏گذاری قیمت‏گذاری نادرست محدودیت‏های مالی 2014 09 23 289 308 https://jfr.ut.ac.ir/article_51177_7ac8aa5ea0431965722b6993f7d48a74.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 سعید فلاح پور احسان احمدی توابع کاپیولا ابزار قدرتمندی برای توصیف ساختار وابستگی متغیرهای تصادفی چند‌بعدی ارائه کرده‌اند و از جدیدترین ابزار مدیریت ریسک مالی به حساب می‏آیند. یکی از کاربردهای توابع کاپیولا در مدیریت ریسک، محاسبۀ ارزش در معرض ریسک (VaR) پرتفوی است که از پرکاربردترین معیارهای ریسک در نهادهای مالی به‎شمار می‎رود. هدف اصلی پژوهش حاضر محاسبۀ دقیق‎تر ریسک است. پژوهش پیش رو با ترکیب توابع کاپیولا و مدل‏های (GARCH)، از رویکردی با عنوان «کاپیولا‌ـ گارچ» برای محاسبۀ VaR پرتفوی متشکل از نفت خام و طلا و داده‏های سال‏های 2007 تا 2012‌‌، بهره برده است. در ادامه، نتایج به‌دست‌آمده از روش یادشده با نتایج روش‏های سنتی VaR مقایسه شدند. یافته‏های تجربی نشان می‏دهد روش کاپیولا‌ـ گارچ در مقایسه با روش‏های سنتی، ریسک پرتفوی را با دقت بیشتری محاسبه می‏کند. ارزش در معرض ریسک پرتفوی کاپیولا GARCH GJR 2014 09 23 309 326 https://jfr.ut.ac.ir/article_50711_00529a4edcb6823fd83c72f2196e124a.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 کاوه قادری سامان قادری صلاح الدین قادری ‌هدف مطالعۀ حاضر بررسی اثر جهانی‌شدن بر هزینۀ سرمایۀ شرکت‏های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران است. در این راستا، از درجۀ باز‌بودن تجاری به‌منزلۀ شاخص جهانی‌شدن تجارت و همچنین از سایر متغیرهای کنترلی مؤثر بر هزینۀ سرمایه از‌قبیل اندازۀ شرکت، نسبت دارایی‏های ثابت به کل دارایی‏ها، نسبت آنی و نسبت بدهی‏ها به کل حقوق صاحبان سهام برای شرکت‏های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دورۀ زمانی 1389-1385 استفاده شده است. بر‌اساس نتایج پژوهش حاضر اثر جهانی‌شدن تجارت بر هزینۀ سرمایه برای کل شرکت‏ها، پذیرفته می‏شود و می‏توان گفت آزاد‌سازی تجاری سبب کاهش هزینۀ سرمایه خواهد شد. همچنین متغیرهای نسبت آنی، نسبت دارایی‏های ثابت به کل دارایی‏ها، اندازۀ شرکت و نسبت بدهی‏ها به کل حقوق صاحبان سهام تأثیر معنا‏داری بر هزینۀ سرمایه می‎گذارند، اما با تفکیک شرکت‏ها به صنایع مختلف این اثر متفاوت است؛ به‌طوری‌که، اثر جهانی‌شدن بسته به حجم صادرات و واردات هر‌یک از شرکت‏ها، تأثیری متفاوت بر شرکت‏ها خواهد گذاشت. جهانی‌شدن داده‏های ترکیبی‌ هزینۀ سرمایه 2014 09 23 327 344 https://jfr.ut.ac.ir/article_50706_e494090231ba8078e1fb124f28b90112.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 محمد علی کفایی هادی رحمانی فضلی این مقاله به اندازه‎گیری ریسک رویدادی می‎پردازد که توسط کمیتۀ بازل معرفی‎شده و آثار ناشی از خبرهای ناگهانی را اندازه می‎گیرد. داده‎های این پژوهش بر اساس آمار روزانۀ ارزش بازاری هشتاد شرکت ثبت‎شده در بازار بورس اوراق بهادار تهران طی دورۀ زمانی 1388-1373 گردآوری شده است. در پژوهش حاضر پس از دسته‎بندی شرکت‎ها به سه گروه سبد بزرگ، متوسط و کوچک، به تجزیه‎وتحلیل و محاسبۀ ریسک رویدادی پرداخته شده است. در پژوهش پیش رو، برای نخستین‎بار در ایران الگویی از خانوادۀ الگوهای GARCH و گاوسی معکوس (IG) و توزیع پواسن برای الگوسازی ورود خبرهای ناگهانی به بازار ‌استفاده ‌شده است. یافته‌های این پژوهش حکایت از اهمیت ریسک رویدادی به‌منزلۀ جزء مهمی از ریسک کل دارد. نتایج نشان داد ریسک رویدادی محاسبه‌شده برای سبد متوسط 5 درصد و برای سبد بزرگ 2 درصد است. ارزش در معرض خطر توزیع NIG‌ جهش‏ها‌ ریسک رویدادی 2014 09 23 345 358 https://jfr.ut.ac.ir/article_50712_cca047e07af4565000a47bb9ab6b04f7.pdf

2014-09-23 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1393 16 2 غلامحسین گل ارضی علی اصغر ضیاچی رفتار جمعی سرمایه‌گذاران در بازار سرمایه، نوعی تورش رفتاری است‌ که می‏تواند پیامدهای نامطلوبی چون حباب، سقوط قیمت‏ها، تشدید نوسانات در قیمت سهام و مخدوش‌شدن روابط تعادلی قیمت‌ها و در‌نهایت حرکت بازار به سوی ‌کارایی‌نداشتن را به‏‎دنبال داشته باشد. منظور از رفتار جمعی در بازار سرمایه، وضعیتی است که فرد بنا به‎دلایل منطقی یا غیر‌منطقی اطلاعات و تحلیل‌های شخصی خود را نادیده می‌گیرد و اقدام به تبعیت و تقلید از تصمیمات دیگران می‏کند. پژوهشگران حوزۀ مالی رفتاری از ابعاد مختلفی اقدام به مطالعه و بررسی این پدیده کرد‌ه‌اند که در این پژوهش از دو مدل استاندارد CAPM و هوانگو سالمون HS با رویکرد مبتنی بر حجم معاملات که یکی از روش‌های جدید و رویکردهای اندازه‏گیری و سنجش رفتار جمعی سرمایه‌گذاران به‎شمار می‎رود، استفاده شده است. این پژوهش با استفاده از حجم معاملات روزانه برای دورۀ زمانی 36 ماهه (مرداد‌ماه 1388 تا تیرماه 1391) در خصوص 146 شرکت از شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران اجرا شده است. نتایج پژوهش حاضر نشان می‏دهد رفتار جمعی به‌صورت پیوسته در بورس اوراق بهادار تهران در طول دورۀ بررسی انجام شده است. بورس اوراق بهادار تهران حجم معاملات سهام رفتار جمعی ضریب بتا 2014 09 23 359 371 https://jfr.ut.ac.ir/article_50709_2c7e1615e6d1308181ceb0747e7e490f.pdf