2021-05-26T05:53:30Z https://jfr.ut.ac.ir/?_action=export&rf=summon&issue=7102

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 2015 03 21 1 3 https://jfr.ut.ac.ir/article_55016_b8268b5e9043d0bcede8c76ce17aeebe.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 حجت الله باقرزاده علی اصغر سالم در این مقاله‌ مدل قیمت‌گذاری بین‎‌دوره‌ای، دارایی‌های سرمایه‌ای در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده است. همبستگی بین بازده پورتفولیوها و بازده بازار‌ با اجرای روش همبستگی‌های شرطی پویا تخمین زده شد و بتا که در مدل بین‌‎دوره‌ای، ضریب ریسک‎گریزی محسوب می‌شود و در طول زمان تغییر می‎کند، به‎کمک روش کالمن فیلتر برآورد شد. یافته‎های پژوهش، ضرایب ریسک‌گریزی نسبی را در مدل قیمت‌گذاری بین‎‌دوره‌ای دارایی‌های سرمایه‌ای بین 013/0 و 28/0 (متوسط 20/0) نشان می‎دهد که با توجه به بی‌معنا بودن عرض ‌از مبدأ در اکثر معادلات، می‎توان گفت در بورس اوراق بهادار تهران، مدل‌ قیمت‌گذاری بین‎‌دوره‌ای دارایی‌های سرمایه‌ای برقرار است. همچنین دارایی‌هایی که با تلاطم شرطی بازار همبستگی زیادی دارند،‌ در دورۀ بعد از بازدۀ انتظاری کمتری برخوردارند. به بیانی،‌ ریسک تلاطم بازار بر بازدۀ انتظاری چنین‌ دارایی‌هایی اثر منفی می‎گذارد. دارایی‌هایی که با رشد قیمت ارز همبستگی زیادی دارند، ‌پاداش ریسک مثبتی اضافه بر پاداش ریسک بازار کسب می‌کنند، بنابراین در دورۀ مبادلاتی بعد، بازده انتظاری بیشتری به‎دست می‎آورند. روش کالمن فیلتر روش همبستگی شرطی پویا قیمت‌گذاری بین‌دوره‌ای دارایی‌های سرمایه‌ای واریانس‌‌ها و کواریانس‌های شرطی پویا 2015 03 21 1 20 https://jfr.ut.ac.ir/article_51914_7f67583c0ff2279a47fd225106eb7bdb.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 احمد بدری بهاره عزآبادی در این پژوهش با استفاده از مدل خودرگرسیون برداری و مقیاس عملکرد هفتگی پرتفوی گرینبلت و تیتمن، الگوهای معاملاتی و اجزای تشکیل‎دهندۀ عملکرد معاملاتی سرمایه‎گذاران حقیقی و حقوقی در بورس اوراق بهادار تهران در سال‎های 1387 تا 1391 بررسی شده است. نتایج نشان داد در مجموع سرمایه‎گذاران حقیقی رفتاری جمعی دارند، اما سرمایه‎گذاران حقوقی راهبرد  معاملاتی معکوس را در پیش می‎گیرند. با وجود این، شواهدی در اتخاذ راهبرد مومنتوم از سوی سرمایه‎گذاران حقیقی و حقوقی به‎دست نیامد. سرمایه‎گذاران حقوقی با اتخاذ راهبرد معکوس، در اغلب فواصل معاملاتی، عملکرد معاملاتی بهتری داشتند و بخش شایان توجهی از بازده به‎دلیل زمان‎بندی معاملاتی مناسب بوده است؛ اگرچه انتخاب سهام نامناسب، بخشی از بازدۀ آنها را تحت‎الشعاع قرار داد. در مقابل، برای سرمایه‎گذاران حقیقی با وجود عملکرد مناسب از بُعد انتخاب سهام، بخشی از بازده عملکرد معاملاتی به‎دلیل زمان‎بندی معاملاتی نامناسب، خنثی شده است.   خودرگرسیون برداری راهبرد معکوس راهبرد مومنتوم رفتار جمعی 2015 03 21 21 38 https://jfr.ut.ac.ir/article_54612_cf98fd12fd50d8049063f7eaf2aa283f.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 یحیی حساس یگانه سمیه تقی زاده هدف این پژوهش بررسی تأثیر برخی سازوکارهای راهبری شرکتی (ساختار هیئت‎مدیره و ساختار مالکیت) و متغیرهای مالی (سطح بدهی، اندازۀ شرکت) بر تجدید ارائۀ صورت‎های مالی شرکت‎های پذیرفته‎شده در بورس اوراق بهادار تهران است. برای این منظور، اطلاعات 48 شرکت با بیشترین تجدید ارائۀ صورت‎های مالی و 46 شرکت (گروه کنترل) با کمترین تجدید ارائۀ صورت‎های مالی جمع‎آوری شده است. تجزیه‎وتحلیل اطلاعات از طریق آزمون t-test، همبستگی (کندال و اسپیرمن) و ایجاد مدل رگرسیون لجستیک انجام گرفته است. نتایج نشان می‎دهد بین دوگانگی وظیفۀ مدیرعامل و تجدید ارائۀ صورت‎های مالی رابطۀ مثبتی وجود دارد، بین اندازۀ هیئت‎مدیره و تجدید ارائۀ صورت‎های مالی رابطۀ مثبتی برقرار است و از میان متغیرهای مالی، سطح بدهی با تجدید ارائۀ صورت‎های مالی رابطۀ مثبتی دارد. تجدید ارائۀ صورت‎های مالی تعدیلات سنواتی راهبری شرکتی 2015 03 21 39 58 https://jfr.ut.ac.ir/article_51432_36073ecedc7b62ba80d9da5a5877650c.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 مجتبی رستمی نوروزآباد عبدالناصر شجاعی محسن خضری سامان رحمانی نوروزآباد شرکت‌های مالی همواره در معرض خطرهای ناشی از ریسک قرار دارند. در چند سال گذشته بنا به ‎دلایلی، اندازه‎گیری ارزش در معرض ریسک (VaR)، از اهمیت روزافزونی برای شرکت‌های مالی برخوردار شده است. این پژوهش از بین معیارهای متعدد ریسک، معیار VaR را با رویکرد جدیدی برای محاسبۀ ریسک بازارها ارائه می‌کند. رویکردهای معمول اندازه‌گیری ریسک به‎دلیل ماهیت پیچیده، غیرخطی و در حال تغییر ریسک، از قدرت توضیحی ضعیف و عملکرد محدودی برخوردارند. بنابراین پژوهش پیش رو، پارادایم شبه‎پارامتریکی جدیدی با ترکیب آنالیز موجک و مدل‌های GARCH پیشنهاد کرده است که با استفاده از آنالیز موجک به بررسی خواص چندمقیاسی داده‌ها می‌پردازد. نتایج تجربی حاکی از برتری روش پیشنهادی این مقاله نسبت به رویکردهای سنتی است؛ به‎طوری که این روش، تخمین‌هایی با درجۀ اطمینان و صحت بیشتری از ارزش در معرض ریسک را به‎دست می‎دهد. آنالیز موجک ارزش در معرض ریسک بورس اوراق بهادار تهران 2015 03 21 59 82 https://jfr.ut.ac.ir/article_52008_166e3c6fb95c5dcef2ae75d403bf7150.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 سید حسین سجادی محسن رشیدی باغی جواد نیک کار  هدف از این پژوهش، بررسی انحراف مقطعی در عدم تقارن زمانی جریان نقد و تأثیر آن بر محافظه­کاری شرطی است. در این پژوهش با استفاده از داده‌های 120 شرکت پذیرفته‎شده در بورس اوراق بهادار تهران در سال‌های 1384 تا 1390، به بررسی این موضوع پرداخته شد. الگوی رگرسیون پژوهش با استفاده از روش داده‌های تابلویی با رویکرد اثرهای ثابت، بررسی و آزمون شد. متداول­ترین معیار محافظه­کاری شرطی در حسابداری، عدم تقارن زمانی در شناسایی سودها و زیان­ها است. این معیار، ترکیبی از عدم تقارن زمانی اقلام تعهدی و جریان­های نقد عملیاتی است. با توجه به اینکه عدم تقارن جریان­های نقد عملیاتی به دامنۀ شناسایی سودها و زیان­ها تعلق ندارد، موجب انحراف در آزمون محافظه­کاری می‎شود. در این پژوهش با توجه به اخبار بد و خوب، نشان داده شد عدم تقارن جریان­های نقد عملیاتی به‎طور مقطعی با متغیرهای چرخۀ عمر شرکت (اندازه، عمر، رشد و مخارج سرمایه­ای) تفاوت دارد. نتایج نشان می­دهد در مراحل اولیۀ چرخۀ عمر شرکت، محافظه­کاری بیشتر است. جریان نقد عملیاتی چرخۀ عمر شرکت عدم تقارن زمانی محافظه کاری 2015 03 21 83 102 https://jfr.ut.ac.ir/article_50707_c00212f0bbaf15bb112beb0aa8a0c92f.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 سعید سعیدا اردکانی آی ناز بهلکه نگار میرزاد طاهره السادات توسلی  یکی از عوامل مهم در تصمیم‎های سرمایه‎گذاران، رویدادهای ناگهانی اقتصادی و سیاسی است که در زمان خریدوفروش سهام بر تصمیم‎گیری تأثیر می‎گذارد و قیمت سهام را در جهت مطلوب یا نامطلوب تغییر می‎دهد. هدف پژوهش حاضر، بررسی واکنش سرمایه­گذاران نسبت به رویدادهای ناگهانی در بورس اوراق بهادار تهران است. برای دستیابی به این هدف، به‎مثابۀ نمونه­ای از رفتار سرمایه­گذاران، بازده روزانه از سال­های 1386- 1391 بر اساس فرضیۀ اطلاعات مبهم بررسی شده است. یافته­ها نشان می‎دهد با وقوع رویدادهای ناگهانی، نوسان‎های بازده افزایش می­یابد. همچنین بر اساس نتایج پژوهش، دربارۀ اخبار مطلوب واکنش سرمایه‎گذاران منطبق بر پیش­بینی فرضیۀ اطلاعات مبهم است؛ به این معنا که بازده‌های غیرعادی سهام طی دورۀ بعد از ورود اطلاعات، مطلوب مثبت است، ولی دربارۀ اخبار نامطلوب این فرضیه صدق نمی­کند. به بیانی، رفتار بعد از اخبار خوب پیرو فرضیۀ اطلاعات مبهم است، اما بعد از اخبار بد از این فرضیه پیروی نمی‎کند. همچنین برای هردو حالت رویداد مطلوب و نامطلوب، تعدیل قیمت سهام رو به پایین بوده است. بورس اوراق بهادار رویدادهای غیرمنتظره فرضیۀ اطلاعات مبهم واکنش سرمایه‌گذاران 2015 03 21 103 122 https://jfr.ut.ac.ir/article_52759_e27193811481344752594c26ac23f2ad.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 عزت اله عباسیان محسن ابراهیمی الهام فرزانگان در فرایند اوراق بهادارسازی، بانی با فروش وام به سرمایه­گذاران ریسک­پذیر، می­تواند ریسک وام­های رهنی را به آنها تخصیص دهد. در این صورت ممکن است بانی انگیزه­ای برای غربال‎ قرض­گیرندگان نداشته باشد، بنابراین مشکل مخاطرۀ اخلاقی به‎وجود می­آید. این نوشتار در قالب رابطۀ کارفرما ـ کارگزار، این نوع مسئلۀ عاملیت را بررسی می‎کند؛ بدین صورت که سرمایه­گذار برای کاهش عدم تقارن اطلاعات از برنامۀ جبران برای ایجاد انگیزه به بانی استفاده می‎کند و به استنباط ابعاد مختلف تلاش انجام‎گرفته، از قاعدۀ بیز کمک می‎گیرد و اعتقادهای پسین مشترک خود از مشاهدات وضعیت اعتباری ادغام وام­ها و ابعاد مختلف تلاش را در مسئلۀ طراحی قرارداد لحاظ می‎کند. نتایج نشان می‎دهد شکل قرارداد بهینه، تابعی از محتوای اطلاعاتی مشاهده‎های سرمایه­گذار و اطلاعات استنباط‌شده است و حاکی از آن است که استفاده از اطلاعات اضافی از فرصت­طلبی­های بانی جلوگیری می‎کند و بانی به احتمال بیشتر وظایف تعیین‎شده را هنگام اعطای وام به متقاضیان انجام می­دهد. استنباط بیزین ناپارامتریک اوراق بهادار با پشتوانۀ وام‌های رهنی طراحی بهینۀ برنامۀ جبران چندبعدی فرایند تصادفی بوفۀ هندی مخاطرۀ اخلاقی 2015 03 21 123 140 https://jfr.ut.ac.ir/article_50708_d74f10f8eb9b81e5c7b0c1ffc555a436.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 سعید قدوسی رضا تهرانی مهدی بشیری  مسئلۀ بهینه­سازی مارکویتز و تعیین مرز کارای سرمایه­گذاری، هنگامی­که وضعیت و محدودیت­های دنیای واقعی در نظر گرفته شود، به سادگی با استفاده از شیوه­های دقیق ریاضی، مانند برنامه­ریزی درجۀ دوم، حل نمی­شود. از سوی دیگر، اغلب مدیران ترجیح می­دهند به جای مدیریت سبد بسیار بزرگ، سبد کوچکی از دارایی­ها را اداره کنند. این مسئله را می‎توان به محدودیت­های کاردینال، یعنی محدودیت­های حداقل و حداکثر تعداد دارایی­های سبد تشبیه کرد. پژوهش پیش رو با بهره‎مندی از الگوریتم فرا­ابتکاری تبرید شبیه‎سازی‎شده، به حل مسئلۀ بهینه­سازی سبد با محدودیت­های کاردینال پرداخته است. بدین منظور با استفاده از اطلاعات سهام پنجاه شرکت فعال­تر در بورس اوراق بهادار تهران در فاصلۀ زمانی اول فروردین 1389 تا پایان فروردین 1391، مرز کارای سبدهای مختلف 10 تا 50 سهمی ترسیم شده است. نتایج پژوهش موفقیت الگوریتم تبرید شبیه­سازی‎شده را در حل مسئلۀ فوق نشان می‎دهد. همچنین با انتخاب درست سهام و تعیین وزن­های مناسب از آن، می­توان سبد­های کوچک‎تری که عملکرد مناسب­تری دارند، انتخاب کرد. بهینه سازی سبد تبرید شبیه سازی‎شده محدودیت های کاردینال مدل میانگین ـ واریانس مرز کارا 2015 03 21 141 158 https://jfr.ut.ac.ir/article_52036_5a7c55adf5a172c06cf1cbb964a97c89.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 آرش محمد علی زاده رضا راعی شاپور محمدی سقوط بازار پدیده­ای است که سبب از دست رفتن ثروت و دارایی سرمایه‎گذاران در بازۀ زمانی نسبتاً کوتاهی می­شود، از این رو تلاش برای پیش­بینی آن از اهمیت زیادی برای سرمایه­گذاران، سیاست‎گذاران، نهادهای مالی و دولت برخوردار است. بررسی اجمالی تئوری­ها و مدل‎های ارائه‎شدۀ پیش­بینی سقوط در بازار سهام نشان می­دهد میان پژوهشگران دربارۀ الگوهای مشاهده‎شدۀ متغیرها، مانند حجم معامله، بازده‎ها، نوسان‎پذیری، عوامل بنیادی، شاخص­های رفتاری و غیره در بازارهای سهام پیش از وقوع سقوط، اتفاق نظری وجود ندارد. یکی از روش‎های بسیار مناسب پیشنهادشده برای یافتن الگوهایی که در داده­های شبکه­های عصبی وجود دارد، نگاشت خودسازمان‎ده است که روشی ناپارامتریک و غیرخطی محسوب می‎شود. در این پژوهش با استفاده از شبکه­های عصبی نگاشت خوسازمان‎ده، روشی برای پیش‎بینی سقوط در بازار سهام ایران ارائه شده است. نتایج اجرای مدل و پیش‎بینی برون‎نمونه‎ای حاکی از این است که مدل عملکرد به‎نسبت قابل قبولی را در پیش‎بینی دوره­های پیش از سقوط در بازار سهام به‎دست آورده است. پیش بینی سقوط بازار سهام شبکه های عصبی نگاشت خودسازمان‎ده 2015 03 21 159 178 https://jfr.ut.ac.ir/article_52861_96b11e2ea2a14ddfcc3294136ad19f0c.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 غلامحسین مهدوی غلامرضا رضایی هدف این مقاله بررسی اثرهای ساختار هیئت‎مدیره بر محدودیت در تأمین مالی شرکت­های پذیرفته‎شده در بورس اوراق بهادار تهران است. به همین منظور، از شاخص کپلن و زینگالس (KZ) بومی­شده برای شاخص محدودیت در تأمین مالی استفاده شده است. جامعۀ آماری این پژوهش متشکل از 56 شرکت پذیرفته‎شده در بورس اوراق بهادار تهران (392 سال ـ شرکت) طی دورۀ زمانی 1385 تا 1391 است. آزمون فرضیه­های پژوهش به‎کمک تحلیل آماری رگرسیون لجستیک چندمتغیره به اجرا درآمد. نتایج آزمون آماری فرضیه­های پژوهش، رابطۀ معناداری بین ساختار هیئت‎مدیره (استقلال، اندازه، مدرک تحصیلی، تغییر در اعضا و یکسانی مدیر عامل و رئیس هیئت‎مدیره) با محدودیت در تأمین مالی، گزارش نداد. همچنین، نتایج پژوهش در خصوص متغیرهای کنترلی نشان داد بین اندازۀ شرکت­ها و محدودیت در تأمین مالی آنها رابطۀ منفی معناداری وجود دارد؛ در حالی‎که بین عمر شرکت­ها و محدودیت در تأمین مالی آنها رابطۀ مثبت معناداری برقرار است. استقلال هیئت‎مدیره اندازۀ هیئت‎مدیره عمر شرکت محدودیت در تأمین مالی مدرک تحصیلی هیئت‎مدیره 2015 03 21 179 198 https://jfr.ut.ac.ir/article_52760_f5b21b04b37f2b5025ae3504f3067a0e.pdf

2015-03-21 10.22059

تحقیقات مالی 1024-8153 1024-8153 1394 17 1 2015 03 21 1 10 https://jfr.ut.ac.ir/article_55015_d29d0671d91610f3602978baeaae55a6.pdf