0 ارزیابی عملکرد شرکت‌های گروه فلزات اساسی در بورس تهران با استفاده از مدل EVA و بررسی رابطه آن معیارهای حسابداری سود Evaluation of Base Metals Companies in Tehran Stock Exchange (TSE) Using EVA Model and its relation with Profit accounting criteria https://jfr.ut.ac.ir/article_20029.html 0 در دنیای پر رقابت امروز، دو موضوع بیش از هر چیز برای مدیران و سهامداران اهمیت یافته است: 1) مدیران درصدد افزایش بهره وری از طریق استفاده بهینه از منابع مالی شرکت بوده و 2) سرمایه گذاران نیز درصدد کسب بازدهی بلند مدت از سرمایه گذاری خود می‌باشند. این تفکر و انگیزه ی افزایش بهره وری در مدیران، نتیجه ی مستقیم حضور نسل جدیدی از سرمایه گذاران با انتظارات بازدهی بالاتر می‌باشد. ارزش افزوده اقتصادی معیاری است که هم میتواند سرمایه‌گذاران را در انتخاب پرتفوی سرمایه گذاری با بازده مناسبترکمک نموده و هم راهنمای مدیران امروز در افزایش بهره وری باشد. در پژوهش حاضر سعی شده است با انگیزه ارتباط ارزش افزوده اقتصادی و معیارهای حسابداری(سود هر سهم و بازده واقعی سهام) در گروه فلزات اساسی در دوره زمانی 86- 1384 که می‌تواند دیدگاه مدیران و سهامداران در چارچوب دلایل فوق را تشریح نماید، بررسی گردد. در نهایت، ارزش افزوده اقتصادی شرکت‌های مورد بررسی، استاندارد گردد تا عملکرد آنها نسبت به هم قابلیت مقایسه پیدا کنند. روش آزمون فرضیه‌های تحقیق، تحلیل ضریب همبستگی پیرسون می‌باشد. با بررسی فرضیه‌های تحقیق مشخص گردید بین ارزش افزوده اقتصادی و شاخص‌های حسابداری رابطه معنادار وجود ندارد. با انجام عمل استانداردسازی بر روی ارزش افزوده اقتصادی محاسبه شده برای هر شرکت، مشخص شد شرکت کالسیمین قویترین و شرکت فولاد خوزستان ضعیف‌ترین عملکرد را در دوره مورد بررسی داشته‌اند. 1 Nowadays, in the competitive world of Economy, the most considerable issues for managers and Shareholders are: 1- Managers are after productivity growth with optimum Use of financial sources and 2- investors require long-term Return from their investment. This standpoint and motivation to increase productivity for managers is the direct consequence of the advent of a new generation of investors. Economic Value Added is good criterion for better investment and can guide managers to increase productivity. EVA can best substitute traditional profit indicators and used for managers evaluate. This study surveys the relation between Economic Value Added and accounting criteria (Earnings Per Share and Total Shareholders Return) in Base Metals Companies in the period of time between 2006 and 2008. Finally, Economic Value Added Companies is standardized to compare. The hypotheses are examined using Descriptive Statistics and Pearson Correlation coefficient analysis. The results of this study show that there is no meaningful relation between Economic Value Added and accounting indicators. Standardizing calculated Economic Value Added for companies under consideration denote that Kalsimin Co. and Khuzestan Steel Co. have the best and the Worst Performances respectively 0 0 مهدی ابزری Mehdi Abzari دانشگاه اصفهان Iran abzari@ase.ui.ac.ir سعید صمدی Saied Samady دانشگاه اصفهان Iran samadi_sa@yahoo.com ناصر ایزدی‌نیا Naser Izadi Nia دانشگاه اصفهان Iran izadi@initor.com مجتبی دهقان‌پور وحید Mojtaba Dehghanpour Iran mojtaba_dehghanpour@yahoo.com correlation coefficient Earnings Per Share Economic Value Added Standardized EVA Total shareholder Return

0 ارزیابی عملکرد مدل‌های ارزشگذاری در بورس اوراق بهادار Performance Assessment of Valuation Models in Tehran Stock Exchange https://jfr.ut.ac.ir/article_20030.html 0 این تحقیق، در جستجوی مدل ارزشگذاری می‌باشد که ارزش های حاصل از آن بیشترین تشابه را با ارزش های بازار شرکت های پذیرش شده در بورس اوراق بهادار تهران داشته باشد. در این راستا شش مدل ارزشگذاری؛ گوردن، تنزیل سود تقسیمی دو مرحله ای، تنزیل جریانات نقد آزاد قابل پرداخت به سهامداران، ارزش فعلی تعدیل شده، نسبت قیمت به عایدات و عایدات پسماند مورد مقایسه قرار گرفته اند. با توجه به اینکه ارزش بازار یک شرکت در طی سال ثابت نمی باشد و تغییر می‌نماید سه متغیر جایگزین برای ارزش بازار تعریف گردیده است. این متغیرهای جایگزین عبارتند از: کمترین بیشترین ها، بیشترین کمترین‌ها و متوسط ارزش بازار در طی یک سال. دقت مدل‌ها بر مبنای معیار میانه درصد قدر مطلق خطامورد مقایسه قرار گرفته است. به منظور آزمون وجود تفاوت معنی دار بین میانه قدرمطلق خطای مدل های مختلف از آزمون ناپارامتریک مجموع رتبه های ویلکاکسن- من ویتنی استفاده گردیده است. نتایج بررسی‌ها نشان می‌دهد که در سطح اطمینان 95% مدل نسبت قیمت به عایدات صحیح ترین تخمین‌ها را از قیمت بازار ارائه می‌دهد در حالیکه مدل های عایدات پسماند و تنزیل جریانات نقد دارای کمترین دقت می‌باشند. این نتایج بطور کلی با نتایج تحقیقات صورت گرفته در سایر بورس های دنیا در تضاد می‌باشند. 1 This paper examines the accuracy of valuation models in providing reasonable estimation of the market values of listed companies in Tehran Stock Exchange (TSE). Six valuation models including Gordon Growth Model, Two Stage Dividend discount Model, Adjusted Present Value, Price to Earning ratio and Residual Income were examined in this study. In addition, three proxies represent the market values of stock during year: Max {Min}, Min {Max} and Average. The comparison was made in terms of models’ Median Absolute Percentage Errors (MdAPEs). Wilcoxon’s Rank Sum non-parametric test was used in order to test the hypothesis of significant difference among valuation models MdAPEs. The results revealed that Price to Earning ratio gives the most accurate estimation of the market values of companies while the Residual Income model and Free Cash Flow to Equity holder model have the poorest performance which is in total contradiction with the results of other researches conducted in other parts of the world. 0 0 غلامرضا اسلامی بیدگلی Gholam Reza Eslami-Bidgoli دانشکده مدیریت Iran eslamibidgoli@ut.ac.ir سعید باجلان Saeed Bajalan دانشکده مدیریت Iran saeedbajalan@gmail.com وحید محمودی Vahid Mahmoodi دانشکده مدیریت Iran vmahmodi@ut.ac.ir Market Value Proxy Median Absolute Percent Errors Sustainable Growth Rate Valuation Wilcoxon Rank Sum Test

0 بررسی تاثیرساختارمالکیت برعملکرد شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارایران Studying the Effect of Ownership Structure on Performance of Companies Accepted in Tehran Stock Exchange https://jfr.ut.ac.ir/article_20031.html 0 تضاد منافع سهامداران با مدیریت یکی ازموضوعات مهمی است که طی دهه‌های اخیرموردتوجه محققین بوده است.طبق پژوهش‌های مرتبط باحاکمیت شرکتی ساختارمالکیت یکی ازراهکارهای حل این معضل مطرح شده است. تحقیق حاضرنیزتاثیرساختار مالکیت راازدودیدگاه تعدادسهامداران عمده ونوع مالکیت آنها بر عملکردشرکت‌ها موردبررسی قرارمی دهد. نمونه آماری نهایی تحقیق شامل56 شرکت دردوره زمانی سال‌های79-1383 است که سهام آنهابطورفعال دربورس معامله شده است. شرکت‌های موردبررسی برحسب نوع سهامدارعمده آنهادرگروههای بخش خصوصی،نیمه خصوصی،شبه دولتی،دولتی ونهادها طبقه بندی شده اند. بررسی‌ها با استفاده از تحلیل واریانس و رگرسیون نشان می‌دهد که با افزایش تعداد سهامداران عمده، بازده حقوق صاحبان سهام شرکت‌ها افزایش می‌یابد. این روند احتمالا ناشی ازافزایش کنترل سهامداران عمده وهم افزایی آنها درتاثیرگذاری برتصمیمات مالی شرکت است. اما بدلیل محدودیت پایین بودن حجم نمونه آماری، روابط بین متغیرهای ساختارمالکیت وعملکردشرکت ازلحاظ آماری معنادارنبودند.همچنین نسبت ROEتحت تاثیرعامل صنعت می‌باشد، اما صنایع موردمطالعه ازنظرشاخص P/E تفاوت معناداری با یکدیگر نداشتنه‌اند. یافته نهایی تحقیق مویدآن است که ترکیبی از دو بخش خصوصی و دولتی درترکیب مالکیت شرکت در افزایش سودآوری شرکت مثمرالثمربوده است، به عبارتی دولت به عنوان یک ارگان کنترلی در بهبود بازده ROE شرکت‌ها تاثیرگذاربوده است. همچنین عملکرد شرکت‌های مورد بررسی بیشتر تحت تاثیر شرایط اقتصادی کشور و نوع صنعت است تا اینکه متاثر از اقدامات و تصمیمات مدیریتی باشد. 1 The conflict between investors' interests and managers is an important issue which has been attracted researchers attentions in last decade. According to the related literature, corporate governance body of research has offered alternatives for solving this problem such as Ownership structure. This research investigates the effect of ownership structure on firm performance. The factors which identified ownership structure were the number of block holders and kind of ownership were studied. Meanwhile, industry factor was applied in the research model. The samples include 56 firms whose shares' transactions were active in Iran security exchange market from 1999 to 2004. The firms were classified according to their kind of ownership which involve private, semiprivate, public, semipublic and institutions (NGOs). By applying multiple correlation and analysis of variance statistical tests, it was found that ROE ratio is affected by the industry factor ,but the difference of P/E ratio between studied industries was not significant.We have found when the number of block holders increase, ROE ratio also increase. This finding can be explained for strong control by large shareholders and enforcing their synergy in decision making. According to the sample size, some the relationships between ownership structure factors and firm performance was not significant. Other results show that the large equity ownership by a mix of private and public sectors in firm ownership structure improve return on equities firm due to the role of government in governing and controlling the firms. Finally, the results show that performance of corporations in Iran security exchange was affected mostly by industry and economical circumstances rather than managerial decisions and ownership structure. 0 0 محمدعلی بابایی زکلیکی Mohammad Ali Babaie-Zakliki دانشگاه الزهراء Iran babaei@initor.com ژیلا احمدوند Zhila Ahmadvand Iran zhilaah2000@yahoo.com Corporate governance Ownership Structure Price to Earning Ratio Return on Equity Ratio

0 اولویت بندی عوامل مالی موثر بر شاخص قیمت در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از روش TOPSIS Prioritize Effective Financial Factors on Price Stock in Tehran Stock Exchange with Using TOPSIS Method https://jfr.ut.ac.ir/article_20032.html 0 هدف از انجام تحقیق حاضر رتبه بندی عوامل مالی موثر در سطح جامعه آماری مورد مطالعه یعنی بورس اوراق بهادار تهران بوده است. در این تحقیق با جمع‏آوری داده‏های مورد نیاز با استفاده از ابزارهای مراجعه به اسناد، مدارک، مصاحبه با کارشناسان و بویژه پرسشنامه و از تکنیک TOPSIS برای تجزیه وتحلیل و تبیین مدل هدفگذاری تحقیق بهره گفته شده است. نتایج بدست آمده نشان میدهد که به ترتیب نسبت قیمت بر درآمد، سیر تاریخی قیمت سهام، عایدی هر سهم و میزان بازدهی دارایی‌ها بیشترین تاثیر را بر شاخص قیمت سهام دارا میباشند. در پایان مقاله نیز بحث و مقایسه، نتیجه‌گیری و پیشنهادات برای تحقیقات آینده، ارائه گردید. 1 The goal of this research was prioritize effective financial factors on price stock in Tehran stock exchange with using TOPSIS method. Based on, it was reviewed literature and interviews and specially questionnaire obtain, effective financial factors to analysis with emphasize on TOPSIS technique. The results shown in the entire ratio price to income, historical event share, EPS and return on assets factors were most effect on price index. Finally, it is presented concluding, discussion, implications for managers, and directions for further research.The goal of this research was prioritize effective financial factors on price stock in Tehran stock exchange with using TOPSIS method. Based on, it was reviewed literature and interviews and specially questionnaire obtain, effective financial factors to analysis with emphasize on TOPSIS technique. The results shown in the entire ratio price to income, historical event share, EPS and return on assets factors were most effect on price index. Finally, it is presented concluding, discussion, implications for managers, and directions for further research. 0 0 مجتبی پاکدین امیری Mojtaba Pakdin Amiri Iran mjpakdin@gmail.com مرتضی پاکدین امیری Morteza Pakdin Amiri Iran mpakdin@gmail.com علیرضا پاکدین امیری Alireza Pakdin Amiri Iran pakdinamiri@gmail.com Financial Factors Price index Stock exchange TOPSIS

0 بررسی مقایسه‌ای بین معیارهای رایج ریسک (واریانس و بتا) و معیارهای ریسک نامطلوب (نیمه واریانس و بتای نامطلوب) Comparing Semivariance and Calculated Beta on Basis of it to the Variance and Common Beta https://jfr.ut.ac.ir/article_20033.html 0 در این مقاله سعی بر آن است که نیمه‌واریانس و بتای محاسبه شده بر اساس آن با واریانس و بتای معمولی مقایسه شده و مشخص گردد که آیا معیارهای ریسک نامطلوب(نیمه ‌واریانس و بتای محاسبه شده براساس آن) بر معیارهای رایج ریسک(واریانس و بتای معمولی) ارجحیت دارد یا خیر؟ بدین‌منظور داده‌های هفتگی 55 شرکت نمونه، طی یک دوره 6 ساله (از ابتدای سال 1378 تا انتهای سال 1383) جمع‌آوری گردید و آزمون‌های مورد نیاز بر روی آن صورت پذیرفت. نتایج حاصل نشان می‌دهد که از بین معیارهای ریسک، معیارهای‌ ریسک نامطلوب بر معیارهای رایج ریسک برتری دارد. 1 In this article the researcher, comparing Semivariance and calculated Beta on basis of it to the variance and common Beta, has tried to see whether Downside Beta criteria (Semivariance and calculated Beta on basis of it) have any preference over the common risk criteria (variance and common Bata) or not. In order to achieve this, weekly data of 55 sample companies were gathered in a 6-year period (from the early 1378 to the late 1383) and tested. The results obtained show that among risk criteria, downside risk criteria have preference over common risk criteria 0 0 رضا تهرانی Reza tehrani دانشکده مدیریت Iran rthehrani@gmail.com مسلم پیمانی Moslem Peymany Iran moslempeymany@yahoo.com Downside Beta Downside Risk risk Semivariance

0 عوامل موثر در اتکای حسابرسان مستقل بر کار حسابرسان داخلی An examination of Factors Associated with Reliance of External Auditors on Internal Auditors Work https://jfr.ut.ac.ir/article_20034.html 0 اتکا بر کار حسابرسان داخلی باعث صرفه جویی در هزینه و ارایه‌ی خدمات بیشتر به صاحبکار با همان هزینه می‌شود. استفاده‌ی بهینه از کار حسابرس داخلی می‌تواند کارایی و اثربخشی حسابرس مستقل را بهبود بخشد و ارزش حسابرس داخلی را برای صاحبکار افزایش دهد. هدف این مقاله، شناسا یی عوامل موثر در اتکای حسابرسان مستقل بر کار حسابرسان داخلی از دیدگاه حسابرسان عضو جامعه‌ی حسابداران رسمی، می‌باشد. روش تحقیق پیمایشی بوده و با استفاده از ابزار پرسشنامه،داده‌های لازم گردآوری شده است و برای آزمون فرضیات پژوهش از ضریب همبستگی پیرسون و رگرسیون چندگانه استفاده شد. نتایج پژوهش نشان می‌دهد که متغیر‌های صلاحیت حرفه‌یی، کیفیت کار انجام شده، مراقبت حرفه‌یی و سطح ریسک ذاتی توسط حسابرسان داخلی، رابطه‌ی مثبت معناداری با اتکای حسابرسان مستقل بر عملکرد آنان دارد. 1 The main purpose of this paper is survy of factors associated with reliance of external auditors on entenal adutors work , Reliance on internal auditors work has significant influence on cost saving and obtaining more services to client with the same cost. Optimal utilization of internal audit work can improve both the efficiency and the effectiveness of external audits and can enhance the value of internal audits to the client organization. The objective of this study is reorganization of factors associated with reliance of external auditors on internal auditors work from CPAs view. Methodology of this study is survey and needed data we use Pearson correlation coefficient and multiple regression. The results indicate competence, work performance, due professional and inherent risk level have significantly positive valuation with reliance of external auditors on internal auditors work. 0 0 محمد رضا نیکبخت Mohammad Reza Nikbakht دانشکده مدیریت Iran mnikbakht2@ut.ac.ir محمدمهدی معاذی‌نـ‌‌‌ژاد Mohammad Mehdi Mazinezhad Iran mmazi@initor.com Auditors on External Auditors Work Optimal Reline of External Utilization of Internal Audit

0 مقایسه قیمت واگذاری سهام شرکت‌های دولتی مشمول خصوصی‌سازی با قیمت محاسبه شده برمبنای مدل نسبت قیمت بازار به سود هر سهم(P/E) شرکت‎های مشابه The Comparison of The Stocks Price in Government Firms Including Privatization with their Priced Stocks Based on Price-Earnings Ratio Model (P/E) of Similar Firms https://jfr.ut.ac.ir/article_20035.html 0 امروزه یکی از راه‎های دستیابی به توسعه پایدار، انتقال مالکیت از مالکیت دولتی به مالکیت خصوصی بیان شده است. تصویب سیاست‌های اصل44 قانون اساسی توسط مجلس شورای اسلامی نیز گویای همین امر است. یکی از بهترین روش‌های خصوصی‌سازی، واگذاری سهام از طریق بورس اوراق بهادار بوده و یکی از مسائل مهم در این باره، نحوه قیمت‎گذاری سهام واگذارشده است. به‌دلیل اهمیت و‌حساسیت این موضوع ، تاکنون مدل‌های زیادی مبتنی‌بر دیدگاه‌های مختلف برای قیمت گذاری سهام ارائه گردیده که با توجه به شرایط اقتصادی، سیاسی، منطقه‌ای وغیره، نتایج و کاربرد‌های متنوع و متفاوتی، داشته است.‌‌ در این پژوهش، قیمت واگذاری سهام شرکت‎های دولتی مشمول خصوصی‌سازی در سه سال با قیمت محاسبه شده سهام آنها برمبنای مدل‎ علمی، در بورس اوراق بهادار تهران ، مورد بررسی قرار گرفته است.داده های مورد نیاز از طریق مراجعه به بورس اوراق بها دار وسایت سازمان خصوصی سازی وسایر بانکهای اطلاعاتی مربوطه جمع آوری در این راستا، از بین مدل‎های ارزشیابی سهام از دیدگاه شرکت‎های قابل مقایسه، مدل نسبت قیمت بازار به سود هر سهم(P/E) شرکت‎های مشابه انتخاب ، سپس قیمت‌های سهام شرکت‌های دولتی مشمول واگذاری برمبنای این مدل در سال‌های1385،1384و1386 محاسبه، وبا قیمت های اعلام شده توسط سازمان خصوصی‌سازی مقایسه ورابطه بین این دوقیمت ارزیابی شده است.‌ ‌نتایج حاصل از آزمون فرضیه های تحقیق بیانگر این است که تنها قیمت‌های تعیین شده در عرضه تدریجی توسط سازمان خصوصی‌سازی تا حدود زیادی به ارزش ذاتی محاسبه شده برای سهام شرکت‌های مشمول واگذاری نزدیک است. بنابراین سازمان خصوصی‌سازی می‌تواند با اطمینان بیشتری از قیمت‌های محاسبه شده برمبنای مدل نسبت قیمت بازار به سود هر سهم(P/E) شرکت‌های مشابه، برای قیمت‌گذاری عرضه تدریجی سهام استفاده کند . 1 Today, a way of gaining constant and dynamic development is reforming of the ownerships structure, from governmental ownership to privatization ownership. So this policy in many countries, especially in developing countries, as a strategic policy has been used. Compilation and performing principle 44, s policies of Iran Islamic Republic Law Constitution which Parliament has confirmed. One of the best ways of privatization is denoting stocks by stock change and one of the most important points to reach fulfillment is how to price the denoted stocks. Because of the importance and greatness of pricing stocks, So far many models based on different thoughts have been offered that regarding with economic, politic, regional and other conditions have shown various and different usages. Then, in this research, the denoted price of government firms including privatization has been compared and studied with these stocks based on theoretical scientific model in Tehran Stocks. So among evaluation models of stocks in point of comparable firms, view, Price-Earnings Ratio Model (P/E) of similar firms has been selected and then the prices of government firms including denoted based on this model during 2005, 2006 and 2007 have been calculated, and then studied and compared. The results of this research indicate that there is no meaningful relation between the prices of the denoted stocks and the prices obtained from Price-Earnings Ratio Model (P/E) of similar firms. Also, there is a direct meaningful relation, with high care between them. The Findings of this research indicates that Privatization Organization can use of Price-Earnings Ration (P/E) of similar firms in searching of making the best of approved stock pricing. 0 0 محمد حسین ودیعی Mohammad Hossein Vadiee دانشگاه فردوسی مشهد Iran mhvadeei2@yahoo.com سعید آسیابانی Said Asyabani Iran asiab@initor.com Government Firms Price-Earnings Ratio Privatization Similar Firms Stocks Price