per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2007-12-22
9
24
27216
بررسی اثر ریسک نامطلوب در ارزیابی عملکرد شرکتهای سرمایهگذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
The Impact of Downside Risk on Performance Appraisal of Investment Companies in the Tehran Stock Exchange(TSE).
حسین عبده تبریزی
48423739
1
روح الله شریفیان
r.sharifian@gmail.com
2
دراین مقاله نتایج حاصل از بهکارگیری نسبت شارپ و نسبت پتانسیل مطلوب (UPR) درارزیابی عملکرد شرکتهای سرمایهگذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ارائه میشوند؛ در تحقیق به دنبال پاسخ به این سؤال هستیم که آیا ارزیابی عملکرد بر مبنای دو نسبت پتانسیل مطلوب و نسبت شارپ رتبهبندیهای متفاوتی را ارائه میکنند یا نه. رتبهبندیها برای دورهپنج ساله 84-80 برای شرکتهای سرمایهگذاری انجام گرفته است. دراین تحقیق که ماهیت متغیرها ترتیبی است، از روشهای آماری ناپارامتریک استفاده کردهایم. بر اساس نتایج حاصل از این تحقیق بین رتبهبندیهای صورت گرفته براساس دو نسبت مذکور در بالا، ارتباط معنیداری وجود دارد و این ارتباط ناشی از وجود چولگی منفی در توزیع بازدهیها میباشد؛ به دلیل وجود چولگی در توزیع بازدهی بهکارگیری نسبت پتانسیل مطلوب در ارزیابی عملکرد ارجحیت دارد.
Many performance measures, such as the classical Sharpe ratio have difficulty in evaluating the performance of investment companies whose return distributions are skewed. Common causes for skew ness are the use of options in the portfolio or superior market timing skills of the portfolio managers. In this article, we examine the ability of the downside risk and the upside potential ratio (UPR) in evaluating the skewed return distributions. We have used a sample of the active investment companies in the Tehran Stock Exchange (TSE) for the period of ??-march-???? to ??-march-????. In order to make a fair comparison between the Sharpe ratio and UPR, we assume that MAR in UPR plays the role of the risk-free rate in Sharpe ratio. We constructed a ranking based on both criteria, and we find a very high correlation between the Sharpe ratio and the UPR. This has seen to be the result of negative skew-ness in the return distributions. We has concluded that the skew-ness is a significant determinant. Therefore, we prefer to use the UPR as an alternative to the Sharpe ratio, as it gives a more adequate evaluation of the forecasting skills.
https://jfr.ut.ac.ir/article_27216_377d2e5374d78e6393364839afe7c0d9.pdf
ریسک
ریسک نامطلوب
عملکرد تعدیل شده بر اساس ریسک
نسبت پتانسیل مطلوب
نسبت شارپ
Downside Risk
risk
Risk adjusted performance
Sharp Ratio
Upside Potential Ratio
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2007-12-22
9
24
27217
رابطه وجه نقد حاصل از عملیات و سود تعهدی با بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
The Relationship between “Operational Cash Flow” and “Accrual Profit” with “Equity Return” from Companies Enlisted Tehran Stock Exchange since 1378 to 1380
رضا تهرانی
rthehrani@gmail.com
1
محسن فنی اصل
43677827
2
هدف اصلی سرمایهگذاران از سرمایهگذاری در سهام شرکتها "افزایش ثروت" است که این امر از طریق کسب "بازده سهام" محقق میگردد. بنابراین ارزیابی "بازده سهام" شرکتهای مختلف، مهمترین مسالهای است که سرمایهگذاران در بازار سرمایه با آن مواجهند.
این تحقیق با بررسی رابطه بین "وجه نقد حاصل از عملیات" و "سود تعهدی" بهعنوان دو متغیر مستقل، با "بازده سهام" شرکتها بهعنوان متغیر وابسته، سعی دارد در صورت احراز وجود روابط فوق و معنیدار بودن آن، معیاری برای توضیح بازده سهام در اختیار سرمایهگذاران قرار دهد و از این طریق، مقایسه و انتخاب سهام شرکتهای مختلف را برای آنان تسهیل بخشد.
نمونه مورد بررسی شامل 43 شرکت از شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زمانی 1378 تا 1380 بوده است. نتایج تحقیق حکایت از این دارد که در سطح اطمینان 95 درصد، رابطه هردو متغیر "وجه نقد حاصل از عملیات" و "سود تعهدی" با "بازده سهام" معنیدار است. اما هنوز سود تعهدی در مقایسه با وجه نقد حاصل از عملیات در پیشبنی بازده سهام محتوای اطلاعاتی بیشتری دارد. مضافاً اینکه دو متغیر مستقل فوق، تواماً بهتر میتوانند بازده سهام را توضیح دهند. ضریب تعیین بهدست آمده برای این روابط نیز نشان میدهد که این دو متغیر مستقل، تنها بخشی از بازده سهام را میتوانند توضیح دهند و سرمایهگذاران باید برای ارزیابی بازده سهام، فاکتورهای دیگری را نیز مد نظر قرار دهند.
https://jfr.ut.ac.ir/article_27217_cfc3da014134698ca23b5bdb19a82f49.pdf
بازده سهام
بورس اوراق بهادار تهران
سود تعهدی
وجه نقد حاصل از عملیات
accrual profit
Equity Return
Operational cash flow
Tehran Stock Exchange
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2007-12-22
9
24
27218
نقد روشهای متداول ارزشگذاری شرکتها و معرفی مدلهای مناسب
A Critique On Common Methods Of Valuation And Introducing Comprehensive Methods
حسن قالیباف اصل
99311977
1
محمد رضا رستمی
48922464
2
حجت اله انصاری
hojjatansari @yahoo.com
3
ارزشگذاری یکی از موضوعات اساسی در مدیریت سرمایهگذاری است. این موضوع نقش عمدهای در تخصیص بهینه سرمایه ایفا میکند. با ابلاغ سیاستهای کلی اصل 44 قانون اساسی توسط مقام معظم رهبری، موضوع ارزشگذاری در اجرایی کردن فرمان ایشان از اهمیت زیادی برخوردار میباشد. با توجه به مشکلاتی که در سالهای گذشته در قیمتگذاری شرکتها از سوی سازمان خصوصیسازی به وجود آمد استفاده از روشهای معتبر و علمی در ارزشگذاری شرکتها باعث اقبال عمومی به سرمایهگذاری در شرکتهایی میشود که قرار است به بخش خصوصی واگذار شود.
در این مقاله پس از بررسی روشهای مصوب هیات وزیران که تاکنون توسط سازمان خصوصیسازی برای ارزشگذاری شرکتها مورد استفاده قرار گرفته و نقد مختصر آنها، تعدادی از روشهای علمی شامل تنزیل جریانات نقدی آزاد، مدل ارزش افزوده اقتصادی، ارزش فعلی تعدیل شده و مدل گوردون مورد بررسی قرار میگیرد و در پایان ارزش یک شرکت با استفاده از یکی از این روشها محاسبه شده است.
Valuation is one of the main subjects in investment management which plays an important role in efficient capital allocation. Valuation has become an important subject since supreme leader addressed the 44th principal of constitutional law. Considering many problems which have arrised in valuation and stock pricing by Privatization Organization during resent years,it is essential to pay more attention in valuation of the different companies which are being privatized in the near future.
In this article we surveyed different valuation methods which was presented by Iranian Board of Ministers along with addressing the different valuation methods such as Discounted Cash Flow(DCF),Economic Value Added(EVA),Ajusted Present Value(APV) and Gordon Model. Finally we proposed DCF showing an example.
https://jfr.ut.ac.ir/article_27218_35f01a133582a1f12b7e8fffcc10396d.pdf
ارزشگذاری
روش ارزش فعلی تعدیل شده
روش تنزیل جریانات نقدی
روش سود اقتصادی
مدل گوردون
Adjusted Peresent Value
Discounted Cash Flow
Economic Value Added Method
Gordon Model
Valuation
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2007-12-22
9
24
27219
بررسی ساختار سرمایهی شرکتهای کوچک و کارآفرین
Analysis of SME's Capital Structure
سید حسین سجادی
sajadi2@scu.ac.ir
1
علیرضا جعفری
67599649
2
تصمیمگیری در مورد ساختار سرمایه، یکی از چالشبرانگیزترین و مشکلترین مسایل پیشروی شرکتها، اما در عین حال حیاتی ترین تصمیم در مورد ادامهی بقای آنها است. در این تحقیق ساختار سرمایه و عوامل موثر بر آن از طریق بررسی 70 نمونه از شرکتهای شهر اهواز در دورهی زمانی منتهی به پایان سال 1384مطالعه شده است. با استفاده از مطالعات کتابخانهیی مبانی نظری تحقیق و با استفاده از روش بررسی اسناد ومدارک حسابداری شرکتها و چک لیستهای دادهیی، دادههای مورد نیاز برای تجزیه وتحلیل و تصمیمگیری در مورد فرضیههای تحقیق گردآوری شده است. با استفاده از تکنیکهای آماری پارامتریک و ناپارامتریک تجزیه و تحلیل دادهها انجام شد. نتایج تحقیق نشان میدهد بین اندازهی شرکت، سن مدیران، میزان تحصیلات، ترجیحات و سلایق آنان و سن مالکان شرکتها با ساختار سرمایه شرکتها رابطهی معناداری وجود دارد. اما، بین عمر شرکت و میزان آشنایی مدیران با مفاهیم مالی با ساختار سرمایهی شرکتها رابطهی معناداری وجود ندارد.
Making decision about capital structure is one of the hardest and challengeable problems for the companies, and also it is the greatest importance decision about their permanence.
This paper investigates factors affecting capital structure among 70 samples of small business in Ahwaz.
Data was gathered from accounting evidences and data questioners. Parametric and nonparametric statistical techniques used for data analysis.
The results of research shows that, there is a relation between the size of company, the age of managers, the level of education, their priorities and the owner of the companies age with capital structure; priorities. But there is no relation between company age and the level of manager acquaintance with financial concepts with company capital structure.
https://jfr.ut.ac.ir/article_27219_20c86eef8786dc54e15883c0fab16219.pdf
اندازهی شرکت
ساختار سرمایه
سن مالکان و مدیران
عمر شرکت
Capital structure
Corporation age
Corporation size
Stockholder's an manager's age
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2007-12-22
9
24
27220
بررسی رابطه بین نسبتهای مالی و بازده سهام به تفکیک شرکتهای هموارساز و غیرهموارساز سود
The Investigation of Relationship between Financial Ratios and Stock Return: Income Smoother Firms Versus Non-Income Smoother ones
بیتا مشایخی
mashaykhi@ut.ac.ir
1
داود پناهی
66288855
2
در تحقیقات زیادی وجود رابطه بین نسبتهای مالی و بازده سهام و همچنین وجود هموارسازی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تایید شده است. از آنجا که گزارشات مالی که در پیشبینی و تصمیمگیری استفاده کنندگان از اهمیت زیادی برخوردار است هموارسازی سود، سودمندی چنین گزارشاتی را که مبنای محاسبه نسبتهای مالی و تصمیمات استفاده کنندگان میباشد بیش از پیش زیر سوال برده است. لذا در این مطالعه به بررسی تاثیر هموارسازی سود بر رابطه بین نرخ بازده سهام و نسبتهای مالی، طی دوره 1386- 1382 پرداخته شده است. در این تحقیق 70 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از روش نمونهگیری تصادفی طبقهای انتخاب شده و جهت تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیهها از فنون آماری همچون آمار توصیفی، آزمون معنیدار بودن r و Zr فیشر استفاده شده است همچنین برای تشخیص شرکتهای هموارساز از مدل ایکل استفاده شده است.
یافتههای تحقیق وجود هموارسازی و رابطه بین نسبتهای مالی و بازده سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار را تایید نمود و نشان داد که شرکتها در سطوح مختلف سود شامل سود عملیاتی، ناخالص و خالص اقدام به هموارسازی مینمایند .نتیجه اصلی تحقیق حاکی از آن است که علیرغم وجود رابطه معنیدار بین برخی نسبتهای مالی با بازده سهام در شرکتهای هموارساز و غیرهموارسازسود، از نظر رابطه بین نسبتهای مالی با بازده سهام بین این دو گروه از شرکتها تفاوت معنیداری وجود ندارد.
The relationship between financial ratios and stock return has been studied in many researches and the presence of income smoothing in Tehran Stock exchange (TSE) has been verified. Because of importance of financial reports in predicting and decision making process, income smoothing would be a critical factor in this area. In this paper, the income smoothing impact on relationship between financial ratios and stock return has been studied, during 1382-1386. According to a random selection, the financial data for 70 firms listed in TSE was gathered and analyzed. By using SPSS and Excel, some relevant statistical methods were employed for testing the research hypotheses. “Eckel Model” is the income smoothing model in this paper.
The results show that income smoothing behavior exists in TSE and TSE firms do income smoothing in the operation income, gross profit, and net income levels. Moreover, in spite of significant relationship between some financial ratios and stock return, there is not any significant difference between income smoother firms an non-income smoother ones.
https://jfr.ut.ac.ir/article_27220_91dcd5e58e82dda63b91caf14dd66eaf.pdf
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2007-12-22
9
24
27221
بررسی رابطه بین اهرم مالی و هموارسازی سود در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
Evaluation of Relationship between FinancialLeverage And Income smoothing In The Stock Exchange Of Tehran
مهدی مرادی
: mhi_moradi@um.ac.ir
1
معمولا مدیران شرکتهایی که بدهیهای آنان افزایش عمدهای دارد، انگیزه بیشتری دارند تا از طریق مدیریت سود، اعتباردهندگان را راضی نگه دارند. البته درخواست گزارش حسابرسی سالیانه توسط شرکتهای معتبر حسابرسی که عمدتأ جزو شرایط برخی تامینکنندگان مالی (قرضدهندگان) است، موجب میشود مدیران در زمینه مدیریت سود با محدودیتها و ممنوعیتهای عمدهای مواجه شوند. بنابراین شرکتهایی که دستخوش افزایش عمده در اهرم مالی میشوند، کمتر اقدام به دستکاری سود خواهند نمود. در این تحقیق به طور تجربی رابطه بین اهرم مالی و هموارسازی سود (یکی از جنبههای مدیریت سود) بررسی شده است. جامعه آماری این تحقیق شرکتهای تولیدی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و قلمرو زمانی دوره هشت ساله از سال 1377 تا پایان سال 1384 بوده است. نتایج بیانگر این است که بین اهرم مالی و هموارسازی سود رابطه معنیدار منفی وجود دارد. همچنین در شرکتهایی که جریانهای نقدی آزاد بالاتری دارند، بین اهرم مالی و هموارسازی سود رابطه معنیدار منفی بیشتری وجود دارد.
The management of the firms with the high incremental debt usually has more incentives to satisfy the creditors via the earning management. Of course, the demand of annually auditing reports by professional auditing institutions that is one of the provider's (creditor's) conditions, cause to management face chief limitations and forbiddances in the field of earning management. Accordingly, the firms with high increment in the financial leverage manipulate income lesser. In this study the relationship between financial leverage and income smoothing has been surveyed. The research has been investigated in the Tehran Stock Exchange from 1377 to the end of 1384. The results indicate that there is a meaningful and negative relationship between financial leverage and income smoothing. There is a further negative and meaningful relationship between financial leverage and income smoothing in the firms with the higher free cash flows, too.
https://jfr.ut.ac.ir/article_27221_88d37bb5bdd5b113b60709a6d319cdb5.pdf
اقلام تعهدی اختیاری
اقلام تعهدی غیراختیاری
اهرم مالی
جریانهای نقدی آزاد
هموارسازی سود
Accruals
Discretionary accruals
Earning management
Financial Leverage
Free Cash Flow
Non Discretionary Accruals
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2007-12-22
9
24
27222
پیشبینی بازده روزانه سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از شبکههای عصبی مصنوعی
Predicting Daily Stock Returns of Companies listed in Tehran Stock Exchange Using Artificial Neural Networks
محمد نمازی
mnamazi@rose.shirazu.ac.ir
1
محمد مهدی کیامهر
mehdi.kiamehr@gmail.com
2
این مطالعه به بررسی پیشبینیپذیری رفتاربازده سهام شرکتهای یذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران وهمچنین انجام عمل پیشبینی بازده با استفاده از شبکههای عصبی مصنوعی میپردازد. به منظور انجام عمل پیشبینی بازده، در مرحله اول روند گذشته سری زمانی مربوط به شرکتها و همچنین سه متغیر از متغیرهای تحلیل تکنیکی (شاخص سهام، حجم سهام مبادله شده و آخرین نرخ سهام در روز) برای مدت 5 سال(تیرماه 1377 لغایت 1382) مورد استفاده قرارگرفت وبا تغییر پارامترهای شبکه عصبی مصنوعی مدل بهینه جهت پیشبینی بازده روزانه سهام هر شرکت طراحی گردید. در مرحله دوم، پیشبینی بازده روزانه طی همان 5 سال صرفاً براساس اطلاعات گذشته یا روند گذشته سری زمانی انجام شد. در این پژوهش از شبکه عصبی مصنوعی با ساختار پرسپترون چند لایه (MLP) با توابع یادگیری متفاوت استفاده گردید. نتایج حاصل نشاندهنده آن است که:
- رفتار سری زمانی بازده روزانه سهام شرکتها یک فرآیند تصادفی نیست و دارای حافظه میباشد.
- شبکههای عصبی مصنوعی توانایی پیشبینی بازده روزانه را با میزان خطای نسبتاً مناسبی دارند.
This study has been conducted to investigate the predictability of stock returns behavior of the companies listed on "Tehran Stock Exchange" and also to predict the stock returns by using "Artificial Neural Networks". In order to predict the returns, in the first stage, the historical data relating to time series of the companies plus three variables of technical analysis (stock index, volume of exchanged stock and the closed price) for a five year period (July 1998 - 2003) were used. The optimum model for prediction of stock daily return for each company was designed via changes in parameters of the artificial neural network. In the second stage, prediction of daily return during the same period was done based only on past information or historical process of time series. In this study, "Multi Layered Perceptron(MLP)"artificial neural network with different learning functions were used.
The results showed that:
- The behavior of companies' stocks' daily return is not a random process and has memory.
- The artificial neural networks are able to predict the daily return with an acceptable error level.
https://jfr.ut.ac.ir/article_27222_9f6cf7baed101a445ba4da0439fa545e.pdf
الگوی یادگیری پس انتشار خطا
بورس اوراق بهادار تهران
پیشبینی
رفتار بازده سهام
شبکههای عصبی مصنوعی
Artificial Neural Networks
Error Back Propagation
prediction
Stock Return Behavior
Tehran Stock Exchange