per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2011-01-21
12
30
23
36
22734
مدلسازی و پیشبینی نوسانات بازده در بورس اوراق بهادار تهران
Modeling and forecasting the volatility of Tehran Exchange Dividend Price Index (TEDPIX)
رضا تهرانی
rtehrani@ut.ac.ir
1
شاپور محمدی
mohammadi@ut.ac.ir
2
محمدرضا پورابراهیمی
m.pourebrahimi@gmail.com
3
دانشیار دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، ایران
عضو هیئت علمی دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، ایران
دانشجوی دوره دکترای مدیریت مالی دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، ایران
در این مقاله عملکرد پیشبینی مدلهای نوسان شرطی و غیر شرطی (12 مدل) در خصوص پیشبینی نوسان شاخص بازده نقدی و قیمت بورس تهران (TEDPIX) بر اساس معیار ارزیابی میانگین مربعات خطا (RMSE) بررسی شده است. نتایج نشان میدهد؛ عملکرد مدل میانگین متحرک 250 روزه، هموارسازی نمایی و CGARCH طبق معیار RMSE از دیگر مدلها بهتر است. نتایج مدلهای ترکیبی نیز نشان میدهد که در کل، مدلهای غیر شرطی عملکرد بهتری نسبت به مدلهای شرطی داشتهاند. علاوهبر این، نتیجه بهدست آمده از آماره دایبولد ـ ماریانو نشان میدهد که تفاوت معناداری میان قدرت پیشبینی مدل MA250 و مدل CGARCH وجود ندارد.
Modeling and forecasting the volatility of Tehran Exchange Dividend Price Index (TEDPIX)
The present research, analyses the forecasting performance of a variety of conditional and non-conditional models of TEDPIX volatility at the daily frequencies performance criterion namely the root mean square error (RMSE).
Under RMSE, results show MA250 and CGARCH models had better performance between non conditional and conditional models respectively. Results of combined models also show that non-conditional models have had better performance relative to conditional models. Further, result of Diebold- Mariano test shows that the forecasting performance of MA 250 is not statistically significant from that of CGARCH.
https://jfr.ut.ac.ir/article_22734_ace1f0fd33b8a582e2f8f16fb930be9b.pdf
پیشبینی نوسان
شاخص بازده نقدی و قیمت بورس تهران
مدلهای نوسان شرطی تعمیمیافته (GARCH)
نوسان شرطی
نوسان غیر شرطی
Conditional Volatility
GARCH
non-conditional volatility
TEDPIX.
Volatility Forecasting
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2011-01-21
12
30
57
74
22735
بررسی عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
Investigating the Impact of the Effective Factors on Capital Structure of Listed Companies in Tehran Stock Exchange
محمد حسین ستایش
setayeah@shirazu.ac.ir
1
فرهاد کاشانی پور
kashanipour@initor.com
2
استادیار گروه حسابداری دانشگاه شیراز، ایران
کارشناس ارشد حسابداری، دانشگاه شیراز، ایران
هدف این پژوهش، بررسی رابطه بین ساختار سرمایه و مالکیت نهادی در کنار سایر عوامل مؤثر بر این رابطه در بورس اوراق بهادار تهران است. سایر عوامل عبارتند از درصد سود نقدی سهام، سودآوری، ریسک تجاری، ساختار داراییها، نقدینگی، رشد و اندازه شرکتها. جامعهی آماری این پژوهش شامل 117 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در قالب 7 گروه صنعت طی دوره زمانی 1383 الی 1388 است. برای آزمون فرضیههای پژوهش از مدلهای رگرسیونی تلفیقی با اثرات ثابت در نرمافزار اقتصادسنجی Eviews 6 استفاده شده است.
نتایج نشان میدهد؛ در سطح کل شرکتها، تمام عوامل به جز درصد مالکیت نهادی از عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه بودهاند. این در حالی است که در صنایع شیمیایی، درصد مالکیت نهادی، درصد سود نقدی سهام، ریسک تجاری، نقدینگی و اندازه شرکتها؛ در صنایع غذایی، نقدینگی، ساختار داراییها و اندازه شرکت؛ در صنایع فلزی، درصد مالکیت نهادی، درصد سود نقدی سهام، ریسک تجاری، ساختار داراییها، نقدینگی و اندازه شرکت؛ در صنایع کانی غیر فلزی، نقدینگی؛ در صنایع کاشی و سرامیک، ریسک تجاری و نقدینگی و در صنایع مواد و محصولات دارویی، نقدینگی و اندازه شرکت بر ساختار سرمایه مؤثر بودهاند.
The aim of this research is the investigation the relationship between the capital structure and institutional ownership mid to the other effective factors on this relation in Tehran Stock Exchange. The others factors include the percentage of stock dividend, profitability, business risk, assets structure, liquidity, growth, and company size. The statistical population of the research is 117 listed companies in TSE based on 7 industrial groups during 1383-1388. To testify of the research hypotheses applied pooled regression models with fixed effects by econometric software Eviews 6.
The findings indicate all factors except the percentage of institutional structure were the effective factors on the capital structure in the level of total companies. However, in chemical industry, the percentage of institutional structure, the percentage of stock dividend, business risk, liquidity, and company size; in food industry, assets structures, liquidity, and company size; in metal industry, the percentage of institutional structure, the percentage of stock dividend, business risk, assets structure, liquidity, and company size; in non-metallic mineral industry, liquidity; in tile industry, business risk, and liquidity, and in materials and pharmaceutical products industry, liquidity, and company size were effective on the capital structure.
https://jfr.ut.ac.ir/article_22735_c89511ac0ecb438b01ed3789cbd4e401.pdf
رگرسیون تلفیقی با اثرات ثابت و بورس اوراق بهادار تهران
ساختار سرمایه
مالکیت نهادی
Capital structure
Institutional Ownership
Pooled Regression with Fixed Effect and Tehran Stock Exchange
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2011-01-21
12
30
75
94
22736
راهبرد سرمایهگذاری معکوس در بورس اوراق بهادار تهران
Contrarian Strategy in Tehran Stock Exchange
علی سعیدی
a_saeedi@iau-tnb.ac.ir
1
سعید باقری
bagheri@initor.com
2
استادیار دانشکده مدیریت و علوم اجتماعی دانشگاه آزاد اسلامی، واحد تهران شمال، ایران
کارشناسیارشد مدیریت بازرگانی، گرایش مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد تهران شمال، ایران
دو راهبرد سرمایهگذاری که در بازارهای سهام توسط مدیران سرمایهگذاری بهکار گرفته میشود، راهبرد سرمایهگذاری توالی و راهبرد سرمایهگذاری معکوس است. راهبرد سرمایه-گذاری معکوس توصیه میکند سهامی که در گذشته عملکرد خوبی داشتهاند (سهام برنده) به فروش رسیده و سهامی که عملکرد ضعیفی داشتهاند (سهام بازنده) خریداری شوند. در عمل این راهبرد برای تشکیل سهام و سبدی از داراییها استفاده میشود.
هدف اصلی این مقاله بررسی سودآوری راهبرد سرمایهگذاری معکوس در بورس اوراق بهادار تهران است. دوره زمانی مورد استفاده بین سالهای 1381-1386 برای 70 شرکت درج شده در بورس تهران است. نتایج بهدستآمده بیانگر آن است که میانگین بازدهی سبد سهام بازنده پس از 12 ماه تفاوت معنادار آماری و بیشتر از سبد سهام برنده دارد
Contrarian and momentum investing strategies are two techniques which are used in stock markets to enhance portfolio return.
Contrarian investing strategy states that stocks which had better performances in the past should be sold and stocks that had poor performances should be bought. In practice, this strategy is used for a package of stocks and for portfolio formation.
The main objective of this paper is to investigate the profitability of using Contrarian investing strategy in Tehran Stock Exchange (TSE). The sample period used is from the early 2002 until the late 2007 for 70 listed companies in TSE.
The result of this paper shows that the average return on loser portfolio is statistically significant greater than winner portfolio for 12 and more months after portfolio formation.
https://jfr.ut.ac.ir/article_22736_bd33a55347920ab412980fd8a6468001.pdf
بیش واکنشی
راهبرد معکوس
سبد بازنده
سبد برنده
Contrarian investing strategy
Loser Portfolio
Overreaction
Winner Portfolio
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2011-01-21
12
30
95
116
22737
بررسی رابطه اثر تمایلی با جریانات نقدی و عملکرد شرکتهای سرمایهگذاری بورس اوراق بهادار تهران
The Survey of the relationship between Disposition Effect and Cash flows and Investment Companies Performance in Tehran Stock Exchange
شهاب الدین شمس
shahabeddinshams@gmail.com
1
محمد یحیی زاده فر
m.yahyazadeh@umz.ac.ir
2
استادیار گروه مدیریت بازرگانی (مالی) دانشگاه مازندران، ایران
دانشیار گروه مدیریت بازرگانی (مالی) دانشگاه مازندران، ایران
در این پژوهش وجود اثر تمایلی، در شرکتهای سرمایهگذاری بورس اوراق بهادار تهران و تأثیر آن بر عملکرد و جریانات نقدی این شرکتها با استفاده از مدل ادین مورد بررسی قرارگرفتهاست. برای آزمون فرضیهها از حداقل مربعهای معمولی (OLS)، حداقل مربعهای تعمیمیافته (GLS) و آزمون تی استیودنت استفاده شده است. یافتهها بیانگر آن است که نسبت سود شناسایی شده به سود پژوهشگر شرکتهای سرمایهگذاری بهطور میانگین 19 درصد بیش ازنسبت زیان شناسایی به زیان پژوهشگر آنها است و شرکتها سهام برنده را سریع به فروش رسانده و سهام بازنده را برای مدت طولانی حفظ کردهاند. در ضمن رفتار مبتنی بر اثر تمایلی شرکتهای سرمایهگذاری تأثیر منفی معناداری بر عملکرد (بازدهی تعدیل شده با ریسک) این شرکتها دارد. علاوهبر این، نتایج پژوهش بیانگر وجود رابطه معنادار بین رفتار تمایلی و جریانات نقدی در شرکتهای سرمایهگذاری است. این رابطه در مورد شرکتهایی که عملکرد بهتری داشتهاند مستقیم و شرکتهایی که عملکرد ضعیفتری داشتهاند؛ معکوس است.
In this paper disposition effect, selling winners and holding losers, in Tehran stock exchange (TSE) investment companies and its effect on these companies’ cash flows and performance using Odean model has been reviewed and investigated.
Research findings show that the realized profit ratio is %19 higher than the realized loss ratio in all of investment companies in TSE. This mean there is a behavior based on disposition effect in these companies. Other research finding which has been done by Generalized least square (GLS) method shows that the behavior based on disposition effect of investment companies has, negative effect on their performance (risk-adjust return).furthermore the result of this research shows that between investment companies dispositional behavior and cash flows are direct and significant relation. The result of this research denotes that disposition behavior has negative and significant effect on high performance companies cash flows and makes a direct relation between low performance weak cash flows.
https://jfr.ut.ac.ir/article_22737_66dae4af4ea72ab6f09d2efcd59699fa.pdf
اثر تمایلی
بورس اوراق بهادار تهران
جریان نقدی
شرکتهای سرمایهگذاری
عملکرد
Cash Flow
Disposition effect
Investment companies
performance
Tehran stock exchange (TSE).
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2011-01-21
12
30
117
132
22738
ارزش افزوده اقتصادی و نقدشوندگی بازار سهام
Economic Value Added and Stock Market Liquidity
غلامرضا کرمی
ghkarami@ut.ac.ir
1
محسن نظری
mohsen.nazari@ut.ac.ir
2
سید مجتبی شفیعپور
shafipoor@initor.com
3
دکترای حسابداری، عضو هیئت علمی دانشگاه تهران، ایران
دکترای اقتصاد، عضو هیئت علمی دانشگاه تهران، ایران
دانشجوی کارشناسی ارشد حسابداری دانشگاه تهران، ایران
هدف واحد تجاری افزایش ثروت سهامداران است، بنابراین تأمین بازده مورد انتظار آنها بسیار مهم است. سرمایهگذاران و اعتباردهندگان بهدنبال معیاری دقیق برای ارزیابی عملکرد شرکت و تصمیمگیری در مورد سرمایهگذاری جدید، ادامه یا خروج از آن هستند. ارزش افزوده اقتصادی، ابزاری تحلیلی برای یافتن ارزش واقعی شرکت است، بهعبارت دیگر جایگزینی برای سود حسابداری بهعنوان معیار ارزیابی عملکرد است. در این پژوهش تلاش میکنیم با ارایه یک الگو اثرگذاری متغیرهای نقدشوندگی بازار سهام و ارزش افزوده اقتصادی بر ارزش شرکت و معناداری رابطه میان آنها را مورد آزمون قرار دهیم. در این چارچوب، هزینه سرمایه کمتر و ارزش افزوده اقتصادی بالاتر نشاندهندهی ارتقای عملکرد و افزایش نقدشوندگی است و در نهایت مجموع این عوامل موجب افزایش ارزش شرکت میشود. ما با استفاده از روش مطالعهی ترکیبی، دادههای مربوط به 154 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران را مابین سالهای 1383 و 1388 مورد بررسی قرار میدهیم. نتایج پژوهش نشان میدهد؛ رابطه مثبت و معناداری میان ارزش افزوده اقتصادی و نقدشوندگی بازار سهام وجود دارد و همبستگی قوی و معنادار، میان متغیرها و ارزش شرکت نیز تأییدکننده اثرگذاری آنها بر یکدیگر است.
The Purpose of business entity is to maximize shareholders wealth by enhancing the firm’s value thus, getting expected returns are very important for them. Investors and creditors are going to find a precise scale for measuring overall performance of a firm as a whole to decide whether to invest in the firm, to continue with the firm or to exit from it. Economic Value Added (EVA) is an analytical tool for detecting of a true enterprise value of the firm. On the other hand EVA is a substitute for accounting profit as a scale for measuring overall performance. In this paper, we attempt to present a framework that shows how stock market liquidity and economic value added variables have effected on enterprise value, investigate the relation between them. In this framework, lower cost of capital and high EVA arise from improvement of performance and liquidity. The empirical analysis uses a panel data of 154 companies listed on the Tehran Stock Exchange from 1383 and 1388. Results show that there has been positive and significant relation between EVA and Liquidity. Also we find significant correlation between these variables and enterprise value that it shows these variables are interacting with each other.
https://jfr.ut.ac.ir/article_22738_fb94803526ab5e8d18d14a35b23c1a97.pdf
ارزش افزوده اقتصادی
بازده سرمایه
میانگین موزون?هزینه سرمایه
نقدشوندگی بازار سهام
Economic Value Added
Return on invested capital
Stock market liquidity.
Weighted Average Cost of Capital
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2011-01-21
12
30
1
22
22739
بهینهسازی ساختار تعهدات وامی وثیقهای
Collateralized Mortgage Obligations Optimization
احمد پویان فر
apouyanfar@gmail.com
1
شهلا صفابخش
shahla.safabakhsh@gmail.com
2
دکترای مدیریت مالی دانشگاه تهران، ایران
دانشجوی کارشناسی ارشد مدیریت بازرگانی
تعهدات وامی وثیقهای، اوراق مشتقه مبتنی بر پرتفولیویی از وامهای رهنی هستند که در سررسید، نرخ بهره و رتبههای اعتباری متفاوتی منتشر میشوند. در ایران بنا بر تصمیمهای مقامهای دولتی تعیین شده که این اوراق برای نخستین بار از دو بانک ملی ایران و مسکن منتشر شود. یکی از سؤالهای اساسی در انتشار این دسته از اوراق چگونگی حداکثر نمودن سود ناشر به ازای سررسیدها، تعداد و حجم دستههای متفاوت است. در این مقاله از مدل ترکیبی برنامهریزی پویا و شبیهسازی مونتکارلو برای بهینهسازی سررسید دستههای اوراق رهنی در جهت کاهش هزینهی انتشار اوراق استفاده شده است. با در نظر گرفتن سه دسته اوراق و زمان سررسید حداکثر 8 ساله، و متوسط نرخ سود 12درصد سبد وامها، نتایج اجرای مدل به تعیین سررسیدهای 8، 4 و 3 ساله بهترتیب برای دستههای اول تا سوم منجر شده است. در مقایسه با روش پیشنهادی 5 ساله و عدم دستهبندی وامها، مدل برنامهریزی پویا به بهبود 2/1 درصدی و افزایش 2/1 میلیارد ریالی سود ناشر اوراق منجر شده است.
Collateralized mortgage obligations are derivatives securities based on mortgage loans which issued in different maturities, interest rates and credit ratings. In Iran attention to decision authorities for the first time allowed Iran Melli bank and Maskan bank to issue this kind of securities. One of the main questions in issuing this kind of securities is maximizing the issuer profit by choosing optimum maturity, number and size of each trench.
In this paper by using combination of dynamic programming approach and Monte Carlo simulation technique we maximize the profit of issuer by optimizing the maturity of mortgage backed securities (reduce in issuing cost). Considering 3 trenches and up to 8 years maturity with 12% average rate of pool of mortgages, the result of the model determines the maturity of 4, 8 and 3 years respectively for first, second and third trenches. Compared with the proposed 5-years and non-classified mortgages, dynamic programming model leads to rise 1.2% in profit of issuer.
https://jfr.ut.ac.ir/article_22739_9563e6d4317dd1d311cb4ae25f01b06d.pdf
اوراق رهنی
برنامهریزی پویا
تعهدات وامی وثیقهای
شبیهسازی مونتکارلو
Collateralized mortgage obligations
Dynamic Programming
Monte Carlo simulation.
mortgage backed securities
per
دانشکده مدیریت دانشگاه تهران
تحقیقات مالی
1024-8153
2423-5377
2011-01-21
12
30
35
56
22740
بهینهسازی سبد سرمایه گذاری سهام بر اساس مدلهای چند متغیره GARCH : شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران
Portfolio Optimization Using Multivariate GARCH Models: Evidence from Tehran Stock Exchange
حسن حیدری
h.heidari@urmia.ac.ir
1
احمد ملا بهرامی
molabahrami@iniror.com
2
استادیار دانشکده اقتصاد و مدیریت دانشگاه ارومیه، ایران
دانشجوی تحصیلات تکمیلی دانشکده اقتصاد و مدیریت دانشگاه ارومیه، ایران
در این مقاله، بهمنظور بهینهسازی سبد سرمایهگذاری متشکل از سهام صنایع منتخب فرآوردههای نفتی، خودرو و ساخت قطعات، ماشینآلات برقی، استخراج کانیهای فلزی عضو سازمان بورس اوراق بهادار تهران، ابتدا ماتریس کوواریانس شرطی زمان ـ متغیر بر اساس مدلهای چند متغیرهی ناهمسان واریانس (1, 1) Diagonal-Vech، (1, 1) CCC و (1, 1) Diagonal-BEKK تخمین زده شده است، سپس بهینهسازی سبد با رویکرد حداقلسازی ریسک سبد سرمایهگذاری سهام بر اساس تئوری پورتفوی مارکوویتز انجام شده و وزنهای بهینهی صنایع چهارگانهی منتخب در طی زمان مشخص شدهاند. نتایج بهینهسازی بیانگر آن است که طی هر سه مدل گفته شده، وزن بیشتر در سبد سرمایهگذاری، به صنایعی اختصاص داده شده است که نوسانات کمتری در بازدهی سهام آن صنایع وجود داشته است. همچنین وزن بهینه در طول زمان، برای صنایعی که نوسانات بازدهیشان افزایش داشته است، در حال کاهش بوده و برعکس در صورت کاهش نوسانات در بازدهی و در طی زمان، سهم بهینه از سبد افزایش یافته است.
In this paper, In order to optimize the portfolio consisting of selected industrial stocks of Petroleum products, automobiles and parts, electrical industry and extraction of minerals from Tehran Stock Exchange member, First, time – varying conditional covariance matrix has been estimated based on the following Multivariate GARCH models: Diagonal-Vech (1,1), CCC (1,1) and Diagonal -BEKK (1,1). Then the portfolio risk minimization problem has been solved according to the Markovitz theory and the optimal time-varying weights of the four selected industries have been specified. Optimization results indicate that based on all above models, more weight in the portfolio allocated to the industries that their volatility in stock returns is less than others. The optimal time-varying weights for industries that have increase in their output volatility, has fallen and vice versa if the output volatility over time has decreased, and the share has increased.
https://jfr.ut.ac.ir/article_22740_2626aa0d86c6c2bc7e1f2fc2ec998574.pdf
تئوری سبد سرمایهگذاری مارکوویتز
ماتریس کوواریانس زمان ـ متغیر
مدلهای چند متغیره GARCH
وزن بهینه از سبد سرمایهگذاری
Markovitz portfolio theory
Multivarite GARCH models.
Optimal weight of the portfolio
Time-varying covariance matrix