@article { author = {Taghizadeh Yazdi, Mohammad Reza and Fallahpour, Saeed and Ahmadi Moghaddam, Mohammad}, title = {Portfolio selection by means of Meta-goal programming and extended lexicograph goal programming approaches}, journal = {Financial Research Journal}, volume = {18}, number = {4}, pages = {591-612}, year = {2017}, publisher = {University of Tehran}, issn = {1024-8153}, eissn = {2423-5377}, doi = {10.22059/jfr.2017.62580}, abstract = {Finding the best method to optimize Portfolio, has been found more value in investment management industry after publishing harry Markowitz’s article in 1952. It caused to find various new method related to portfolio of stock exchange. In this article, portfolio is optimized by two new model of Goal Programming, Meta-Goal Programming & Extended Lexicography Goal Programming. Our goal is to maximized the Rate of return & Liquidity, and minimize risk & beta of the stock in the models. This research has been done in Tehran exchange market. At the end, resulting values would be compared. The rate of return for ELGP model is 21/678% and for Meta-GP model is 20/178%.}, keywords = {Extended Lexicography Goal Programming,Portfolio optimization,Meta-Goal Programming}, title_fa = {انتخاب پرتفوی بهینه با استفاده از برنامه‎ریزی فرا آرمانی و برنامه‎ریزی آرمانی ترتیبی توسعه‎یافته}, abstract_fa = {پس از انتشار مقالۀ مارکویتز در سال 1952، یافتن بهترین راه برای بهینه­سازی پرتفوی بین فعالان صنعت مدیریت سرمایه­گذاری اهمیت مضاعف پیدا کرد و به همین منظور روش‎های زیادی برای انتخاب سبد سهام معرفی شدند. این مقاله به انتخاب پرتفوی بهینۀ سهام با استفاده از تکنیک­های نوین برنامه­ریزی آرمانی، یعنی دو تکنیک برنامه­ریزی فرا­ آرمانی (Meta-GP) و برنامه­ریزی آرمانی ترتیبی توسعه­یافته (ELGP) پرداخته است. هر دو مدل به دنبال حداکثرسازی بازدهی و نقدشوندگی و همچنین به حداقل رساندن بتا و ریسک سهام شرکت‎ها برای تشکیل پرتفوی بهینه‎اند. در نهایت دو پرتفوی به‎دست آمده با مقدار بازدهی هر یک مقایسه شد. این پژوهش در بازار بورس اوراق بهادار تهران اجرا شده است. بازدهی کل پرتفوی در مدل برنامه‎ریزی آرمانی ترتیبی توسعه‎یافته 678/21 درصد و در برنامه­ریزی فرا آرمانی 172/20 درصد است.}, keywords_fa = {برنامه‌ریزی آرمانی توسعه‎یافته,برنامه‌ریزی فرا آرمانی,بهینه‎سازی پرتفوی}, url = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62580.html}, eprint = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62580_1534c058403cced93777f714ecbd5498.pdf} } @article { author = {Dorodi, Diako and Abrahimi, Seyed Babak}, title = {Presenting a new hybrid method for predicting the Stock Exchange price inde}, journal = {Financial Research Journal}, volume = {18}, number = {4}, pages = {613-632}, year = {2017}, publisher = {University of Tehran}, issn = {1024-8153}, eissn = {2423-5377}, doi = {10.22059/jfr.2017.62582}, abstract = {The trend of the stock price index, has taken as one of the investment criteria consistently. Because of the two components of nonlinear and time series price index volatility, in this study, a new hybrid model presented that can predict move and change of these two components of the trend of the index with the highest accuracy. In this model, at the first by using wavelet transform the index time series splits into six separate time series index which represent the characteristics of nonlinear and volatility of index. Then the derived time series with nonlinear behavior by combining the support vector machine and particle swarm optimization (SVM-PSO) and time series behavior based on index volatility by using GJR models predicted and then by accumulating results of two nonlinear and volatility of price index prediction component, price index time series estimates. The results show that the proposed hybrid model, in comparison to other forecasting methods, has fewer errors and higher accuracy.}, keywords = {Wavelet transform,Support vector Machine,Particle Swarm Optimization,GJR model}, title_fa = {ارائۀ روش هیبریدی نوین برای پیش‎بینی شاخص کل قیمت بورس اوراق بهادار}, abstract_fa = {روند تغییرات شاخص کل قیمت سهام، همواره به‎عنوان یکی از ملاک‌های سرمایه‎گذاری مدنظر قرار می‌گیرد. به دلیل وجود دو مؤلفه‌ای غیرخطی و متلاطم سری زمانی شاخص قیمت، در این پژوهش سعی شده مدل هیبریدی نوینی ارائه شود که بتواند روند حرکتی و تغییرات شاخص را با بیشترین دقت پیش­بینی کند. در این مدل ابتدا با استفاده از تبدیل موجک، سری زمانی شاخص به شش سری زمانی مجزایی که ویژگی‌های غیرخطی و متلاطم شاخص مدنظر را نمایندگی می‌کند، تفکیک می‌‎شود. در ادامه، سری‌های زمانی استخراج‌شده با رفتار غیرخطی، با استفاده از ترکیب مدل‌ ماشین بردار پشتیبان و بهینه‌سازی ازدحام ذرات و سری‌های زمانی مبتنی بر رفتار متلاطم شاخص کل با بهره‌گیری از مدل GJR پیش‌بینی‌ می‎شوند؛ سپس با جمع نتایج به‎دست‎آمده از پیش‌بینی­ دو مؤلفه‌ای غیر­خطی و متلاطم شاخص قیمت، سری زمانی شاخص کل قیمت برآورد می‎شود. نتایج به‎دست آمده نشان می­دهد مدل هیبریدی ارائه‌شدۀ این پژوهش در مقایسه با سایر روش‌های پیش‌بینی، خطای کمتری داشته و از دقت بیشتری برخوردار است.}, keywords_fa = {: بهینه‌سازی ازدحام ذرات,تبدیل موجک,ماشین بردار پشتیبان,مدل GJR}, url = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62582.html}, eprint = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62582_264eb812014c955cf68f4d0e6e326525.pdf} } @article { author = {Asoroosh, Abozar and Mosavian, Seyed Abbas}, title = {Designing Istisna Sukuk Models in Iran Capital Market}, journal = {Financial Research Journal}, volume = {18}, number = {4}, pages = {633-652}, year = {2017}, publisher = {University of Tehran}, issn = {1024-8153}, eissn = {2423-5377}, doi = {10.22059/jfr.2017.62583}, abstract = {One of the most significant functions of an efficient Islamic financial system is to support the real sector of economy. Such a system must consolidate the real sector of economy and also meet continually its basic needs. In order to attain this objective, we need to design and make use of appropriate and effective financial instruments to finance companies and projects. At the moment, we do not make favorable use of these instruments in Iran. Given the present circumstances; if we design a financial instrument based on Istisna contract, we will be able to finance the major projects available in both private and public sector. This research, intend to design Istisna sukuk through using a rational analysis based on comparison of financial models and to provide the possibility for operationalizing this instrument in Iran’s financial market.}, keywords = {Islamic financial engineering,Istisna contract,Istisna sukuk}, title_fa = {طراحی مدل‌های مالی اوراق سفارش ساخت در بازار سرمایۀ ایران}, abstract_fa = {حمایت از بخش واقعی اقتصاد، از مهم‌ترین کارکردهای یک نظام مالی اسلامی کارآمد است. چنین نظامی باید صرفاً در راستای تقویت بخش واقعی اقتصاد عمل کند و پیوسته به‌دنبال پاسخگویی برای رفع نیازهای اساسی آن باشد. از جمله راه­های دستیابی به این هدف طراحی و استفاده از ابزارهای مالی صحیح و کارآمد برای تأمین مالی شرکت­ها و پروژه‌های­ مربوطه است. چنانچه در چنین شرایطی، ابزار مالی مبتنی بر عقد سفارش ساخت (استصناع) را طراحی شود، می­توان پروژه­های مهم کشور را در بخش خصوصی، عمومی و دولتی از نظر مالی تأمین کرد. این تحقیق به‌دنبال آن است تا با استفاده از تحلیل منطقی مبتنی بر قیاس، مدل‎های مالی اوراق سفارش ساخت (استصناع) را طراحی کرده و زمینۀ لازم برای عملیاتی کردن این ابزار در بازار مالی ایران را فراهم آورد.}, keywords_fa = {اوراق سفارش ساخت,عقد سفارش ساخت,مهندسی مالی اسلامی}, url = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62583.html}, eprint = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62583_d2129d70bd9f89b44e6da8aea44f685e.pdf} } @article { author = {Salami, Mohammad Javad and Ebrahimi Sarvolia, Mohammad Hasan and Ghasempour, Shiva}, title = {Developing a model for rating of Iranian banks based on soundness.}, journal = {Financial Research Journal}, volume = {18}, number = {4}, pages = {653-674}, year = {2017}, publisher = {University of Tehran}, issn = {1024-8153}, eissn = {2423-5377}, doi = {10.22059/jfr.2017.60115}, abstract = {This research aims to develop a domestic model to rank Iranian banks based on their function to evaluate soundness and stability. For this purpose, after studying the related literature, a model with six dimensions and thirty factors is designed and validated using Delphi-Fuzzy method. This resulted in a model with six dimension and twenty six factors. Then, using network analysis and applying Dematel technique, the final model and the weights of each factor were determined. We used the model to evaluate the performance of the several banks in year 1393. And then they were ranked by using TOPSIS technique. The results show that Pasargad, Khavarmiyane, Karafarin, Dey and Sina banks had better function in comparison to other studied banks in 1393..}, keywords = {: bank rating,Delfi-Fazzy,soundness,network analysis,Topsiss}, title_fa = {طراحی مدل بومی رتبه‌بندی بانک‌های ایرانی بر مبنای سلامت بانکی}, abstract_fa = {این پژوهش با هدف ارائۀ مدل بومی برای رتبه‎بندی بانک‎های ایرانی بر مبنای سلامت و ثبات بانکی، به‎منظور سنجش سلامت و ثبات بانک‎های فعال در نظام بانکی کشور اجرا شده است. به این منظور نخست با مطالعۀ ادبیات موضوعی پژوهش، مدل پیشنهادی تحقیق طراحی شد و پس از اعتبارسنجی به روش دلفی فازی، عوامل مدل نهایی با شش بعد و 26 مؤلفه شناسایی شدند. در ادامه با استفاده از فرایند تحلیل شبکه­ای و روش دیمتل، ضریب اهمیت هر یک از این عوامل به‎دست آمد و بدین ترتیب مدل نهایی ارائه شد. در ادامه بانک‎های بورسی و فرابورسی فعال در نظام بانکی کشور، بر مبنای صورت­های مالی حسابرسی شدۀ سال 1393، با استفاده از مدل ارائه شده و روش تاپسیس رتبه‎بندی شدند. نتایج به‎دست آمده نشان می‎دهد، به ترتیب بانک­های پاسارگاد، خاورمیانه، کارآفرین، دی و سینا در سال 93 عملکرد مطلوب­تری نسبت به سایر بانک­های مورد مطالعه داشته‎اند.}, keywords_fa = {تاپسیس,دلفی فازی,رتبه‎بندی بانک‌‌ها,سلامت بانکی,فرایند تحلیل شبکه‌-ای}, url = {https://jfr.ut.ac.ir/article_60115.html}, eprint = {https://jfr.ut.ac.ir/article_60115_bfb098c950e4cdc68a8c1f8bc48f5112.pdf} } @article { author = {Shams, Shahabeddin and Esfandirari Moghaddam, Amir Teymur}, title = {Investigation of the Effects of Types of Ownershipon Disposition effect of Mutual funds in Tehran Stock Exchange}, journal = {Financial Research Journal}, volume = {18}, number = {4}, pages = {675-960}, year = {2017}, publisher = {University of Tehran}, issn = {1024-8153}, eissn = {2423-5377}, doi = {10.22059/jfr.2017.62585}, abstract = {This paper examines the relationship between mutual fund managers' ownership and the disposition effect, by using the 24 accepted mutual funds in the Tehran Stock Exchange for the period of 2011 to 2015, we investigate the effect of mutual funds’s types of ownershipon their disposition effect by applying Generalized Method of Moments (GMM) and Generalized Least Squares (EGLS) methods of estimations. Ownership structure is divided into four categories including: foreign ownership, corporate ownership, institutional ownership and management ownership. Kao cointegration test results confirm Long-run relationship among variables. Results also show Funds with managerial ownership exhibit significantly less disposition effect than those without, and the disposition measure decreases with managers' percentage ownership. We also find that the disposition effect is positively related to the degree of board independence. In addation results don’t confirm the effect of corporate ownership on mutual funds’s disposition effect.}, keywords = {Disposition effect,Types of Ownership,mutual fund}, title_fa = {تأثیر انواع مالکیت در ایجاد اثر تمایلی در صندوق‎های سرمایه‎گذاری مشترک بورس اوراق بهادار تهران}, abstract_fa = {در این پژوهش با استفاده از داده‌های مربوط به 24 صندوق سرمایه‎گذاری مشترک پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، در دورۀ زمانی 1389 تا 1393 به بررسی تأثیر انواع مالکیت در ایجاد اثر تمایلی در این صندوق‎ها با به کارگیری روش تخمین حداقل مربعات تعمیم‎یافتۀ برآوردی (EGLS) و روش تخمین گشتاورهای تعمیم‎یافته (GMM) پرداخته شده است. نوع مالکیت به چهار طبقه شامل مالکیت خارجی، مالکیت شرکتی، مالکیت نهادی و مالکیت مدیریتی دسته‎بندی شده است. نتایج آزمون هم‎جمعی کائو حاکی از وجود رابطۀ بلندمدت میان متغیرهای پژوهش است. بر اساس نتایج تخمین‌های روش EGLS و GMM می‎توان گفت ارتباط مثبت و معناداری میان مالکیت نهادی با رفتار مبتنی بر اثر‌ تمایلی در صندوق‎های سرمایه‌گذاری مشترک وجود دارد و همچنین ارتباط منفی معناداری میان مالکیت مدیریتی با اثر ‌تمایلی در این صندوق‎ها برقرار است؛ اما میان مالکیت شرکتی و اثر تمایلی در این صندوق‎ها ارتباط معناداری مشاهده نشد.}, keywords_fa = {اثر تمایلی,انواع مالکیت,صندوق‎های مشترک سرمایهگذاری}, url = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62585.html}, eprint = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62585_db6f08a365f12a059fcfad8a6dac0d5d.pdf} } @article { author = {Eyvazloo, Reza and Ghahramani, Ali and Ajam, Alireza}, title = {Analyzing the Performance of Fama and French Five-factor Model Using GRS Test}, journal = {Financial Research Journal}, volume = {18}, number = {4}, pages = {691-714}, year = {2017}, publisher = {University of Tehran}, issn = {1024-8153}, eissn = {2423-5377}, doi = {10.22059/jfr.2017.62587}, abstract = {Fama and French five-factor model (2015), is a response to inconsistencies that have been observed in Fama and French three-factor model empirical tests. Five-factor model adds profitability and investment factors to three-factor model. This paper is aimed to analyze the performance of five-factor model in Tehran stock exchange and uses GRS test to compare five-factor model with former three-factors (market premium, size and value). This test is based on regressions estimated intercept analysis. These estimates has been made with three portfolio construction templates and measuring of studied factors with different patterns. Based on results of this research, by controlling profitability and investment factors, three-factor model still perform better for explaining excess returns of studied portfolios. Also, two added factors don’t increase performance of the model.}, keywords = {Fama and French five-factor Model,GRS Test,Investment,Profitability}, title_fa = {بررسی عملکرد مدل پنج‌عاملی فاما و فرنچ با استفاده از آزمون GRS}, abstract_fa = {مدل پنج عاملی فاما و فرنچ (2015) پاسخ به ناهمسانی‌هایی است که در آزمون‌های تجربی مدل سه عاملی فاما و فرنچ (1993) مشاهده شد. مدل پنج عاملی، دو عامل سودآوری و سرمایه‌گذاری را به مدل سه عاملی اضافه می‌کند. این تحقیق به‌دنبال ارزیابی عملکرد مدل پنج عاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران است. بدین‌منظور از آزمون GRS برای ارزیابی مدل پنج عاملی در مقایسه با عوامل قبلی (بازار، اندازه و ارزش) استفاده شده ‌است. این آزمون عمدتاً مبتنی بر تحلیل عرض از مبدأ تخمین رگرسیون‌هاست. تخمین‌های انجام‌شده با استفاده از الگوهای سه‌گانه تشکیل پرتفوی و اندازه‌گیری عوامل مورد مطالعه بر اساس الگوهای متفاوت صورت گرفته است. نتیجۀ تحقیق حاضر نشان می‌دهد با کنترل عوامل سودآوری و سرمایه‌گذاری، کماکان مدل سه عاملی مدل مناسبی برای توضیح بازده مازاد پرتفوی‌های مطالعه شده است. همچنین بر اساس نتایج به‎دست آمده، دو عامل اضافه شده به مدل، کارایی مدل را افزایش نمی‌دهد.}, keywords_fa = {: آزمون GRS,سرمایه‌گذاری,سودآوری,مدل پنج عاملی فاما و فرنچ}, url = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62587.html}, eprint = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62587_0eb9de4da7498b31e7f3c91ba89a01f0.pdf} } @article { author = {Ghaderi, Saman and Rostami noroozabad, Mojtaba}, title = {Financial Globalization and Stock Return: Theory and Evidence from Time Series Data}, journal = {Financial Research Journal}, volume = {18}, number = {4}, pages = {715-734}, year = {2017}, publisher = {University of Tehran}, issn = {1024-8153}, eissn = {2423-5377}, doi = {10.22059/jfr.2017.62588}, abstract = {In recent decades the world economy has witnessed vast changes that mainly occurred because of the emergence of factors that make up globalization. The purpose of this study is to evaluate the impact of financial globalization on stock return. In this respect, total foreign direct investment and investments in portfolios are employed as indicator of financial globalization. Also, among the other macroeconomic variables affecting the stock return, GDP, liquidity, inflation, market exchange rate and oil revenues are considered. This study applies the Bounds test and Autoregressive Distributed Lag (ARDL) models for Iranian economic during 1997-2015. The results provide a positive relationship between financial globalization and stock return. In other words, expansion of financial globalization lead to increase in stock return in Iran.}, keywords = {Financial Globalization,Stock Return,Bounds test,ARDL,Iran}, title_fa = {جهانی‎شدن مالی و بازده سهام: تئوری و شواهدی از داده‏های سری زمانی}, abstract_fa = {در دهه‏های اخیر اقتصاد جهانی شاهد تحولات گسترده‏ای بود که عمدتاً به‎واسطۀ پیدایش عوامل تشکیل‎دهندۀ جهانی‎شدن به وقوع پیوسته است. هدف مطالعۀ حاضر بررسی اثر جهانی‎شدن مالی بر بازده سهام است. برای این مطالعه، از درجۀ سرمایه‏گذاری مستقیم خارجی و سرمایه‏گذاری در اوراق بهادار به‎عنوان شاخص جهانی‎شدن مالی استفاده می‎شود. همچنین از میان سایر متغیرهای کلان مؤثر بر بازده سهام، تولید ناخالص داخلی، نقدینگی، نرخ تورم، نرخ ارز بازار آزاد و درآمدهای نفتی کشور در نظر گرفته شده است. اطلاعات پژوهش از داده‎های فصلی اقتصاد ایران طی دورۀ زمانی 1394- 1377 به‎دست آمده و با به‎کارگیری روش آزمون کرانه­ها و خودرگرسیونی با وقفه­های توزیعی (ARDL) تجزیه و تحلیل شده است. نتایج مطالعه حاکی از آن است که جهانی‎شدن مالی بر بازده سهام در بلندمدت و کوتاه‎مدت تأثیر مثبت و معنادار می‎گذارد؛ به بیان دیگر، با گسترش جهانی‎شدن مالی، بازده سهام در ایران افزایش می‏یابد و برعکس.}, keywords_fa = {: آزمون کرانه‌ها,ایران,بازده سهام,جهانی‎شدن مالی,ARDL}, url = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62588.html}, eprint = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62588_87b3d5da1a52f89b617579d146b72cc7.pdf} } @article { author = {Moshtaghi, Yousef and Yazdani, Nasser}, title = {Studying the influence of psychological factors with orientation perceptual errors on Decision making process of individual investors}, journal = {Financial Research Journal}, volume = {18}, number = {4}, pages = {735-752}, year = {2017}, publisher = {University of Tehran}, issn = {1024-8153}, eissn = {2423-5377}, doi = {10.22059/jfr.2017.62589}, abstract = {Perceptual errors is an important factor for investors in financial decisions that affect their decisions when dealing on the stock. The aim of this study is to identify errors common perception among investors and its impact on their investment decisions. For this purpose, 300 person were randomly selected for samplefrom investors Tehran Stock Exchange. The data was collected using a questionnaire. Truth hypotheses were tested using factor analysis. The findings indicate that cognitive errors influence on investment decisions. The results showed that Representativeness error 19 percent, error overconfidence 31 percent and 29 percent state error morale impact on investment decisions.}, keywords = {decision-making,conceptual error,Investment,Behavioral finance}, title_fa = {بررسی و شناخت تأثیر عوامل روان‎شناختی با رویکرد خطاهای ادراکی بر فرایند تصمیم‎گیری سرمایه‎گذاران فردی}, abstract_fa = {یکی از عوامل مهم در تصمیمات مالی سرمایه‌گذاران، خطاهای ادراکی است که در زمان خرید و فروش سهام بر فرایند تصمیم‌گیری آنها تأثیر می‌گذارد. هدف پژوهش حاضر، بررسی تأثیر خطاهای ادراکی و میزان آن بر فرایند تصمیمات سرمایه‌گذاران است. برای دستیابی به این هدف، بـه روش تصـادفی 300 نفر از سرمایه‌گذاران بـورس اوراق بهـادار تهـران برای نمونـه انتخاب شدند. داده‌های مورد نیاز از طریق توزیع و جمع‎‎آوری پرسشنامه‎ها به‎دست آمده‎اند. بـا اسـتفاده از تحلیـل عاملی، تلاش شد صـحت فرضـیه‌هـا آزمـون شود. بر اساس یافته‌های پژوهش، خطاهای ادراکی بر فرایند تصمیم‎گیری سرمایه‎گذاران تأثیر می‎گذارند. به بیان دیگر، فرضیه‎های پژوهش تأیید شدند و مشخص شد بین خطاهای ادراکی و تصمیم‎های سرمایه‎گذاری رابطۀ معناداری وجود دارد. همچنین نتایج پژوهش نشان می‌دهد، فرایند تصمیم‎گیری در سرمایه‎گذاران از خطای نمایندگی 19 درصد، خطای اعتماد بیش از حد 31 درصد و خطای حالت روحی 29 درصد تأثیر می‌پذیرد}, keywords_fa = {تصمیم‎گیری,خطای ادراکی,سرمایه‎گذاری,مالی رفتاری}, url = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62589.html}, eprint = {https://jfr.ut.ac.ir/article_62589_4d9aaeb64ab5f336737ea147295138be.pdf} }